Плытник Е.Г., Анашкевич И.И.

Белорусский государственный экономический университет, Республика Беларусь

Инфляционное таргетирование и возможности его применения в Республике Беларусь

 

В мировой практике используются различные способы таргетирования. Основными из них являются: денежное, валютного курса и инфляционное.

Инфляци­онное таргетирование в настоящее время применяют 23 страны. Среди развитых стран к политике инфляционного таргетирования в последнее десятилетие ушедшего века перешли Канада (1991), Великобритания (1992), Финляндия (1993), Швеция (1993), Испания (1994). Из развивающихся стран, воспринявших подобную политику, можно отнести, например, Чили, Бразилию и Израиль, из стран с переходной экономикой — Чехию и Польшу. В большинстве стран подобная эволюция стратегии центральных банков явилась следствием неудовлетворительного опыта проведения денежной политики посредством денежных агрегатов либо фиксированного обменного курса.

Инфляционное таргетирование — это режим монетарной политики, основанный на использовании прогноза инфляции в качестве конечного целевого ориентира (номинального якоря).

Политике инфляционного таргетирования предшествовала политика монетарного таргетирования (в большинстве индустриальных стран) либо курсового таргетиро­вания (в большинстве стран с пере­ходной экономикой). Если монетарное и курсовое таргетирование применяется для регулирования промежуточных целей денежно-кредитной политики, то инфляционное таргетирование направлено на конечную цель. При этом в качестве конечной цели инфляционного таргетирования вы­ступает стабильность цен (в той или иной форме). В качестве промежуточных це­лей, как правило, используются:

-    один из агрегатов денежной массы или один из параметров чи­стых внутренних активов органов денежно-кредитного регулирова­ния;

-    процентные ставки и доход­ность инструментов финансового рынка;

-    обменный курс националь­ной валюты.

Плановые показатели инфляции могут выступать продуктом соглашения между правительством и центральным банком (Канада и Новая Зеландия) либо провозглашаться центральным банком самостоятельно (Австралия, Финляндия, Швеция и Испания).

Политика инфляционного таргетирования состоит из двух фаз: достижение желаемого уровня инфляции и поддержание его в дальнейшем.

Важным в порядке установления плановых инфляционных показателей между странами является выбор между точкой и коридором, оптимальный размер которого составляет в большинстве стран 3 п.п.

Обычно для полного внедрения и аналитического освоения страте­гии инфляционного таргетирова­ния требуется как минимум 2-3 года. Отсутствие фактических дан­ных на первых порах будет пре­пятствовать формированию мате­матических моделей прогноза, ко­торые требуют временных рядов данных в сопоставимых условиях. Здесь придется столкнуться с определенным противоречием. По­строение работающих аналитичес­ких и прогностических моделей невозможно до полного внедрения этой стратегии, иначе их основные параметры будут отражать логику предыдущих стратегий (в случае Республики Беларусь — режима мягкой (скользящей) привязки обменного курса национальной валюты), ма­ло полезную в новых условиях. А это значит, что проблемы переход­ного периода в этой части неиз­бежны.

При организации перехода к инфляционному таргетированию ключевыми проблемами в Республике Беларусь выступают:

-    недостаточный уровень капитализации бан­ковской системы, который в Республике Беларусь составляет 6,4 процента на начало 2006 года (по мировым стандартам он должен быть не меньше 20-30% ВВП);

-    слабая степень развития фондового рынка Республики Беларусь, на котором сегодня обращаются в основном государственные ценные бумаги. Именно поэтому национальный рынок ценных бумаг не в состоянии обеспечить необходимый уровень чувствительности финансовой системы к изменению процентной ставки (канал транс­миссии через процентную ставку);

-    следует обеспечить высокий уровень при­тока иностранного капитала. Однако сейчас государство идет по пути сокращения льгот для иностранных инвесторов (к примеру, у ближайшего соседа – Польши – доля иностранного капитала в банковской системе составляет 70 %, в Беларуси максимальная квота для иностранного капитала в банковской системе составляет 25 %).

Актуальной для Республики Беларусь является разработка трансмиссионного механизма передачи импульсов процентной политики розничным ценам.

Анализ международного опыта показывает как преимущества, так и проблемы примене­ния таргетирова­ния инфляции. Преимуществами являются:

-    четкая идентификация це­лей и приоритетов ДКП;

-    быстрое снижение инфляции, эффективное поддерживать ее низких
темпов, что обеспечивает устойчивый и сба­лансированный экономический рост;

-    четкая ориентация центрального банка на одну цель — сни­жение инфляции и ее стабилиза­цию на низком уровне и др.

Одновременно этот режим порождает и следующие про­блемы:

-    трудности точной реализа­ции заложенной инфляционной цели из-за влияния разных, труд­но предсказуемых внешних (экзогенных) факторов;

-    трудности, связанные с от­казом от регулирования валютно­го курса и др.

Итак, в последнее время увеличилось количество стран, воспринявших инфляционное таргетирование в качестве дизайна своей денежно-кредитной политики. И как сказал член Совета Директоров ФРС Эдвард Грэмлич, "Еще более существенным представляется факт, что нет еще страны, которая сперва бы попробовала инфляционное таргетирование, а затем отменила бы его".