УДК: 330.14

О.А.Зінченко, д.е.н., проф.,

С.М. Маркова, магістрант, КЕІ ДВНЗ «Криворізький національний університет»

ПРОБЛЕМИ УПРАВЛІННЯ ВАРТІСТЮ КАПІТАЛУ ДЕРЖАВНИХ ПІДПРИЄМСТВ

Розглянуто основні фактори, що впливають на вартість капіталу , та проблеми її формування на державних підприємствах.

Капітал підприємства - один з головних факторів виробництва, тому проблема ефективного управління ним має високу актуальність. Ключовим критерієм побудови успішної стратегії управління капіталом є показник його вартості. Тому вивченню цієї проблеми приділено значну увагу багатьма вченими: Брігхемом Є.Ф., Колассом Б., Брейлі Р., Майерсом С., Міллером М., Модільяні Ф., Балабановим І.Т., Бланком І.А., Ковальовим В.В., Крейніною М.Н., Стояновою Е.С. та ін.

Найбільш точно, на нашу думку, визначення вартості капіталу здійснено І.А. Бланком, який стверджує, що «вартість капіталу являє собою ціну, яку підприємство платить за його залучення із різних джерел» [1]. Тобто управління вартістю капіталу підприємства є частиною політики формування його структури. Традиційно оцінка здійснюється за наступними показниками׃ середньозваженої вартості капіталу та граничної ефективності[2], що не може в повній мірі відображати якість управління нею.

Оскільки показник середньозваженої вартості капіталу підприємства враховує лише ціну залучення капіталу з кожного джерела й питому вагу його в загальній сумі, однак залишається поза увагою рівень співвідношення власних та позикових ресурсів, що може значно впливати на фінансову рівновагу, та розмір додатково отриманого прибутку в результаті використання кожної складової, тобто ефективності застосування залучених коштів. Використання показника граничної ефективності капіталу, який характеризує співвідношення приросту рівня прибутковості додатково залученого капіталу та приросту середньозваженої вартості капіталу, дозволяє оцінити рівень ефективності використання кожної наступної одиниці капіталу, але не враховує факторів часу й ризику. Для того щоб зрозуміти важливість оцінки останніх необхідно виділити фактори, що впливають на вартість капіталу підприємства та визначають її ймовірнісний характер.

До зовнішніх слід віднести׃ загальний стан фінансового середовища, в тому числі фінансових ринків; кон'юнктура товарного ринку; середня ставка позичкового відсотка, що склалася на фінансовому ринку; доступність різних джерел фінансування для конкретних підприємств; рівень інфляції; ступінь участі іноземних інвесторів у фінансуванні окремих проектів тощо. Внутрішніми слід вважати такі׃ рентабельність операційної діяльності підприємства; рівень операційного важеля; рівень концентрації власного капіталу; співвідношення обсягів операційної та інвестиційної діяльності; ступінь ризику здійснюваних операцій; галузеві особливості діяльності підприємства, у тому числі тривалість виробничого і операційного циклів підприємства.

Форма власності не є визначним чинником формування вартості капіталу, однак особливості управління нею характерні для державних підприємств наступні׃ значна залежність від фінансової політики держави, зокрема, її інвестиційні можливості та потреби в іммобілізації значної частки чистого прибутку, що обмежує можливості його тезаврації, значна обмеженість використання фондового ринку для залучення додаткових коштів, наприклад, через додаткові емісії цінних паперів, тощо. Тобто додатковими джерелами залучення коштів в даному разі залишаються кредитні ресурси, використання яких підвищує вартість капіталу, однак і, за ефективного їх використання, збільшує рентабельність власного капіталу, що поліпшує показник граничної ефективності, якщо розраховувати його на перспективу.

Отже, оцінку вартості капіталу підприємств необхідно здійснювати з урахуванням факторів часу і ризику, головну увагу приділяючи ефективності використання ресурсів та фінансовій рівновазі підприємства. Предметом подальшого дослідження є вивчення можливостей розробки підходів до оцінки згаданих факторів.

Література׃

1. Бланк И.А. Финансовый менеджмент: Учебный курс./ И.А. Бланк – К.: «Ника-Центр», 2002

2.Череп А.В. Інвестознавство

Навчальний посібник / А.В. Череп - К.: Кондор, 2006.- 398 c.