Искендирова С.К.

Кокшетауский государственный университет, Казахстан

ПРОБЛЕМЫ РАЗВИТИЯ КАЗАХСТАНСКОГО РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

На современном этапе развития экономики  сложились основные предпосылки для прямого выхода предприятий на рынок капиталов в целях привлечения инвестиционных ресурсов через выпуск ценных бумаг: существует огромный спрос на капитал со стороны предприятий. Результатом экономических реформ стало быстрое перераспределение доходов, ранее поступавших в государственный бюджет, в пользу предприятий, а от предприятий к населению. Такое перераспреде­ление доходов явилось неизбежным следствием демократизации хозяйственной жизни, но происходило оно в условиях неразвито­сти адекватной системы стимулов для инвестиций и системы рыночного формирования и распределения инвестиционных ресурсов (финансового сектора), хотя доля сбережений в доходах как физи­ческих, так и юридических лиц осталась высокой. Однако эти сбережения трансформировались главным образом в такие типы финансовых активов, которые не связаны с финансированием  производства: в наличную валюту (население), рост скрытых иностранных активов юридических лиц (бегство капиталов), а начи­ная с 1994 года – рост вложений в государственные ценные бумаги, доходы от выпуска которых также в основном не связаны с финан­сированием производства, что отражает прежде всего объектив­ные трудности перехода к новой экономической системе.

На фоне инвестиционного роста экономики страны и по­ложительных сдвигов в развитии финансового рынка постепенно накопились проблемы, которые, по признанию многих экспертов, могут оказаться тормозом для дальнейшего наращивания ин­вестиций финансового сектора в экономику и несут в себе угрозу утраты Казахстаном националь­ного рынка капиталов.

Внешне эти проблемы проявляются в том, что крупнейшие казахстанские компании не рассматривают национальный фондовый рынок как основной источник привлечения инве­стиционных ресурсов, а многие средние компании не получили к нему доступ. По-прежнему основным источником инвести­ций казахстанских компаний остаются либо собственные сред­ства, либо займы и первичные размещения акций на за­рубежных финансовых рынках. Соответственно отечественный финансовый рынок испытывает недостаток ликвидности по ка­чественным активам, находится под влиянием спекулятивно на­строенных инвесторов и непри­влекателен для консервативных долгосрочных инвесторов, что делает его весьма неустойчивым. При этом значительные объемы сделок с казахстанскими актива­ми осуществляются на зарубеж­ных торговых площадках, куда уходит основная доля свободно обращающихся ликвидных цен­ных бумаг крупных казахстанских компаний.

Причины этого многогранны:

·                    в стране не до конца решен во­прос о доверии между бизне­сом и властью. Это выражается в устойчивом оттоке капитала по линии сектора нефинан­совых предприятий, причем в последнее время немало случаев, когда казахстанские компании стремятся оформить вложение казахстанского капи­тала в казахстанские же активы в иностранной юрисдикции;

·                    незавершенность создания на казахстанском финансовом рынке эффективной системы законодательства, которая бы обеспечивала достойный уровень защиты прав инвесто­ров и клиентов финансовых компаний. Защита их прав страдает также и по причине неудовлетворительного состо­яния надзора за деятельностью институтов рынка ценных бу­маг, который не обеспечен как законодательно закрепленными правоприменительными полномочиями регулирующе­го органа, так и квалифици­рованным кадровым составом служащих, призванных осу­ществлять надзор.

Формирование эффективного рынка ценных бумаг должно рассматриваться в общем контексте социально-экономических и политических реформ. Институциональные реформы, которые в значительной мере уже осуществлены, не могут считаться завершенными без создания конкурентоспособ­ного финансового сектора, могу­щего мобилизовать и предоста­вить реформируемой экономике инвестиционные ресурсы для ее развития. Стимулирование про­изводства и инвестиций, структур­ная перестройка и повышение эф­фективности экономики являются определяющими факторами ста­новления рыночной экономики. Принимая во внимание масштаб задач, которые предстоит решить в краткосрочной и среднесрочной перспективе, очевидно, что Казах­стан не может полагаться только на бюджетную систему и бан­ковский сектор для обеспечения финансирования реконструкции экономики. Поэтому в отношении развития казахстанского рынка ценных бумаг вопрос заключается не в том, должно ли государство проводить активную политику в целях его устойчивого развития, а в том, как это делать и какие первоочередные меры такая политика должна включать.

Ключевыми проблемами казахстанского рынка ценных бумаг являются:

1.                 Дефицит финансовых инструментов на фондовом рынке.

2.                 Недостаточный уровень эффективности корпоративного управления и прозрачности финансовой отчетности.

3.                 Отсутствие возможностей для инвесторов вкладывать средства в приоритетные отрасли экономики.

4.                 Регулирование деятельности паевых инвестиционных фондов.

5.                 Низкая капитализация и недооценка механизма привлечения инвестиций в экономику предприятия.

6.                 Информационное обеспечение.

На решение вышеуказанных проблем направлены меры, изложенные в программах среднесрочного развития рынка ценных бумаг и накопительной пенсионной системы.

Основными задачами программ развития рынка ценных бумаг Республики Казахстан является: приведение рынка ценных бумаг в соответствии с современными требованиями; создание благоприятных условий для развития коллективных форм инвестирования; расширение возможностей для выпуска ценных бумаг для инвестирования, в том числе путем создания условий для выпуска коммерческих ценных бумаг, проектных облигаций, обеспеченных гарантией, в том числе государственной, производных ценных бумаг, а также внедрения норм корпоративного управления и принятия проекта закона «О секьюритизации»; дальнейшее совершенствование институциональной инфраструктуры рынка ценных бумаг и режима налогообложения на рынке ценных бумаг; стимулирование привлечения капитала хозяйствующими субъектами путем использования механизмов рынка ценных бумаг, в том числе листинга компаниями своих ценных бумаг на организованном рынке; совершенствование системы надзора за соблюдением эмитентами прав и интересов инвесторов.

В результате реализация данной  Программы будет способствовать: стимулированию развития коллективных форм инвестирования, появлению и развитию инвестиционных фондов для мобилизации средств инвесторов в целях развития и расширения масштабов инвестирования в реальный сектор экономики; повышению уровня инвестиционной культуры населения; улучшению кадрового потенциала в сфере рынка ценных бумаг путем создания необходимых условий для появления в Казахстане сертифицированных международных инвестиционных аналитиков; усовершенствованию порядка раскрытия информации эмитентами и другими участниками рынка ценных бумаг; расширению возможностей инвестирования; повышению эффективности надзора и регулирования участников рынка ценных бумаг

Главная цель программы направлена на дальнейшее развитие рынка ценных бумаг Казахстана, обеспечение его прозрачного и эффективного функционирования,  расширения возможностей для выпуска ценных бумаг, защиты прав инвесторов и обеспечение добросовестной конкуренции.

Изучение и анализ основных проблем,  с которыми сталкивается рынок ценных бумаг, показывает, что основными проблемами становления рынка ценных бумаг является: дефицит финансовых инструментов на фондовом рынке; недостаточный уровень эффективности корпоративного управления и прозрачности финансовой отчетности; отсутствие возможностей для инвесторов вкладывать средства в приоритетные отрасли экономики; регулирование деятельности паевых инвестиционных фондов; низкая капитализация и недооценка механизма привлечения инвестиций в экономику предприятия.

Очень важной проблемой, на мой взгляд, является информационное обеспечение рынка ценных бумаг. По примеру развитых рынков известно, что рынок ценных бумаг по своей сути является очень требовательным к информационной обеспеченности. Последняя подразумевает осведомленность инвесторов и, соответственно, их готовность в случае появления негативных событий. Рост рынка ценных бумаг должен обязательно сопровождаться ростом требований со стороны регулирующих органов по целостному предоставлению данных для принятия оправданного инвестиционного решения заинтересованными лицами.

Эти и другие проблемы призвана решать Концепция развития финансового сектора Республики Казахстан на 2007 -2009 годы.

Изложенные в рамках этой Концепции приоритеты государственной политики сформированы в соответствии со стратегической целью по вхождению Республики Казахстан в число 50 наиболее конкурентоспособных государств мира, обозначенной Президентом Республики Казахстан Н. А. Назарбае­вым в Послании народу Казахстана от 1 марта 2006 года. В этом направлении важным аспектом является необходимость повышения конкурентоспособности финансовых организаций и финансового сектора Казахстана посредством формирования условий функционирования финансовой системы, удовлетво­ряющей потребностям реального сектора экономики в финансовых ресурсах и предоставляющей каче­ственные услуги финансовыми институтами в условиях свободной конкуренции.

Вместе с тем в Концепции учтен принцип последовательности и преемственности государственной полити­ки в сфере развития и регулирования финансового сектора и продолжение ранее намеченных Правительством, Национальным Банком и Агентством по регулированию и надзору финансового рынка и финансовых организаций инициатив.

На наш взгляд для решения проблем рынка ценных бумаг необходимо:

·                   активно содействовать созданию инвестиционных и венчурных фондов в целях развития коллективных форм инвестирования и активизации рынка акций;

·                   провести мероприятия по структурированию листинговых требований по категориям «А» и «В» KASE;

·                   рассмотреть условия увеличения лимитов инвестиций пенсионных фондов в акции компа­ний, включенных в официальный список органи­затора торгов категории «А»;

·                   рассмотреть возможность создания на орга­низованном рынке площадки по торговле ценными бумагами ТОО для расширения инструментария для ПИФов, а также площадки для среднего бизнеса, инновационных компаний, венчурных фондов;

·                   активизировать работу по выработке мер, направленных на развитие рынка производных финансовых инструментов, в том числе по налогообложению, юридическому оформлению сде­лок, разграничению спекулятивных операций и операций по хеджированию рисков, особеннос­тям бухгалтерского учета данных операций, разви­тию механизмов хеджирования финансовых рис­ков по пенсионным активам, структурного финан­сирования и спот-рынков товарных активов и др.;

·                   продолжить совместно с АФН и KASE работу по снижению транзакционных издержек эмитен­тов и профессиональных участников финансового рынка, в том числе за счет налогообложения;

·                   реализовать мероприятия по внедрению гос­программ обучения эмитентов и инвесторов, со­зданию национальных рейтинговых параметров, как платформы для рейтинговых оценок независимых рейтинговых агентств.

·   провести целый комплекс экономических (в том числе
маркетинговых) и либерально-административных мер по при­влечению потенциальных заем­щиков на рынок ценных бумаг. При этом мы считаем, что толь­ко целостная и постоянная работа по увеличению осведомлен­ности потенциальных компа­ний-заемщиков о преимуществах привлечения денежных средств на фондовом рынке может дать свои существенные результаты;

·   выявить и использовать возможности по снижению транзакционных издержек, со­провождающих размещение и обращение ценных бумаг на фондовой бирже;

·   чтобы определенные государственные коммерческие компании, нуждающиеся в долговом финансировании своего бизнеса, обращались за капиталом, в первую очередь, на фондовый рынок Республи­ки Казахстан. Синергетический эффект от таких действий: удов­летворение спроса со стороны лицензированных участников (пенсионных фондов), способствование росту эффективнос­ти рынка ценных бумаг, появле­ние спроса со стороны дерегулируемых инвесторов и в конеч­ном счете – рост заинтересо­ванности «рядовых» потенциаль­ных негосударственных заемщиков в долговом финансиро­вании на фондовом рынке.

На основе вышеизложенного можно сделать следующие выводы, несмотря ни на что рынок ценных бумаг активно развивается, растет его значение как одной из важнейших сфер макроэкономики страны. Государство совместно с другими профессиональными участниками рынка активно формирует его инфраструктуру.

Национальный рынок ценных бумаг прошел путь от своего практически полного отсутствия до равновесного состояния. За это время была сформирована достаточная рыночная инфраструктура, которую удалось сохранить несмотря на мировые финансовые кризисы.

Рынок демонстрирует впячатляющий объемный рост, сопровождаемый появлением новых классов инвесторов – паевых инвестиционных фондов и физических лиц.

Этап становления пройден. Потенциал накоплен. Надо его использовать, закрепляя и развивая успехи, избегая ошибок.