Экономические науки/ 3.Финансовые отношения

Руденко В.В., Ковальчук Л.В.

Вінницький торговельно-економічний інститут КНТЕУ

Прагматика та проблематика активізації процесів злиття та поглинання компаній в Україні

В Україні тривають процеси формування та структурування ринку, а також інтеграція національної економіки в світогосподарські процеси на промислових та фінансових ринках. Це є основними чинниками зростання кількості та активізації процесів так званого "злиття та поглинання" ("Mergers & Acquisitions", "М&А" — стратегія зростання компанії шляхом об'єднання двох або більше підприємств або взяття під контроль іншої компанії шляхом придбання абсолютного або доцільно-повного права власності).

Проте, у вітчизняній практиці господарювання недостатньо досвіду щодо процесів злиття та поглинання, але інтегрованість національної економіки в світогосподарські процеси на промислових і фінансових ринках дає можливість проводити об'єднання компаній. Особливо зараз, коли складнощами деяких українських компаній, що мають проблеми через світову економічну кризу, скористалися ті їх конкуренти, в яких залишилися гроші. Відсутність доступу до кредитних ресурсів та скорочення попиту на товари та послуги змушує погоджуватися на дешеві продажі навіть ті компанії, які ще недавно вважалися лідерами ринку.

Значна роль у наукових пошуках та дослідженнях процесів злиття та поглинання належить таким вітчизняним вченим як В. Андрійчука, О. Білоруса, В. Будкіна, І. Бураковського, А. Гальчинського, Б. Губського, М. Дудченка, О. Єтокової, Г. Климка, А. Кредісова, Д. Лук'яненка, Ю. Макогона та іншими. Однак, окремі аспекти злиття та поглинання підприємств залишаються недослідженими і потребують подальшої розробки.

Метою статті є розгляд та аналіз процесів М&А в Україні, виявлення основних особливостей та проблем протікання цих процесів у посткризовий період, пошук шляхів подолання цих проблем.

Визначення понять "злиття" і "поглинання" різняться у різних авторів, проте всі вони можуть бути зведені до наступного: злиття — це об'єднання різних за розмірами компаній, коли одна компанія приєднується до іншої; поглинання — вороже злиття.

Зараз в Україні проходить лише перший, початковий етап розвитку і цих процесів, адже існують певні недоліки та проблеми стосовно цього питання.

У 2005 році можна відбулося злиття та поглинання таких відомих українських компаній, як Аваль, Криворіжсталь, Фарлеп, Сетаб-Нікополь, Huta Czestochowa, Leman Commodities. Обсяги українського ринку злиттів і поглинань в 2005 році, за даними аудиторської компанії Ernst&Young, сягнули $7,7 млрд, що більше ніж в чотири рази перевищує показник попереднього року. У 2006 році найбільшими угодами М&А стали придбання УкрСиббанку французькою компанією BNP Paribas Group, а також придбання Укрсоцбанку італійською Banka Intesa. У кінці 2008 року і на початку 2009 року в Україні значно зросла кількість угод злиття і поглинання в середньому та дрібному бізнесі, хоча їх сума зменшилась. У 2010 об’єднали свої активи в Україні Altimo и Telenor - 25 млн. абонентів "Київстара" і "Білайна" тепер користуються однією мережею. Компанія Harley Trading Limited на кінець "1+1" і "Кіно" медіахолдинга Central European Media Enterprises Ltd. (ціна $319 млн.), приєднавши їх до свого "ТЕТ".

Проте, необхідно зазначити, що зараз в процесі переходу до ринкової економіки допускається доволі багато помилок. За статистикою, у половині випадків угоди не приносять компаніям очікуваного ефекту. Більшість керівників визнають, що об'єднання активів часто призводить не до зростання їх вартості, а, навпаки, — до їх зменшення. На думку фахівців, компаніям не вдається реалізувати потенціал синергій через відсутність належного досвіду, неготовність менеджерів до управління змінами внаслідок злиття та відсутністю навичок керування великими проектами та програмами. Пояснюється це тим, що і організації, які є ініціаторами злиття чи поглинання, бажають відповідати високій динаміці розвитку є ринків та лідерів, а тому орієнтуються на оптимістичний сценарій. Це є типовою помилкою новачків у злитті і поглинанні.

До того ж в Україні серед основних чинників сповільненого та нестрімкого розвитку ринку М&А варто виділити наступні. Перш за все, це недостатньо сформована законодавча база та недосконале правове регулювання процесів. Нормативні акти лише фіксують можливість певних видів реорганізації без належного законодавчого закріплення чітких процедур реалізації зазначених перетворень. Другим негативним моментом у розвитку М&А в Україні є нерозвиненість фондового ринку. Переважна більшість юридичних осіб в Україні створюється у формі товариств з обмеженою відповідальністю та приватних акціонерних товариств, оскільки, крім інших переваг, створення компаній в зазначених організаційних формах є оптимальним з точки зору захисту права власності на частки у статутному капіталі або акції та дозволяє зменшити можливість недружнього поглинання компанії. Наступні дві причини пояснюють той факт, чому в Україні процеси злиття та поглинання відбуваються здебільшого за участю іноземних інвесторів. По-перше, в нашій державі відсутня необхідність реалізації складних видів трансакцій. Адже зараз в Україні існує незначна кількість потужних великих компаній, які на паритетних засадах могли б злитися або консолідуватися в класичному вигляді. Крім того, реалізація подібних комплексних процедур є економічно невигідною, адже придбання корпоративних прав є набагато простішим способом реалізації цілей розвитку компаній без суттєвих економічних витрат та з мінімальними ускладненнями з правової точки зору.

Спорідненою до цієї є наступна проблема — відсутність технік фінансування. У випадках, коли сума угоди перевищує десятки або сотні мільйонів доларів США, логічним є питання фінансування подібних трансакцій. Відповідно зовсім небагато українських компаній мають достатній фінансовий потенціал для здійснення придбання за власні кошти. Використання боргового фінансування при здійсненні М&А-трансакцій є однією з переваг, яка вже протягом тривалого часу використовується в інших західних країнах і лише нещодавно частково знайшла відтворення на території України [2,С. 32].

Результати проведених досліджень та світова практика доводять, що активність на українському ринку злиттів та поглинань є доволі великою. Однак ця активність проявляється поки що лише в окремих індустріях та сегментах бізнесу, і переважно потужними фінансово-промисловими групами. До того ж існують деякі проблеми та негативні нюанси на ринку процесів М&А в Україні. До них належать, перш за все: переважне використання методу поглинань, а не злиттів, недосконала законодавча база, перевага внутрішніх (inbound) злиттів та поглинань (придбання Іноземною компанією української компанії), нестабільна політична ситуація, незначна кількість великих та конкурентоспроможних на світовому ринку компаній, присутність в українській економіці непрозорого бізнесу, а в українських підприємств — значної кількості невирішених правових проблем, що ускладнює процес вивчення компанії (due diligence), недостатній досвід власників бізнесу та менеджерів у сфері злиття та поглинання, чим пояснюється велика кількість допущених помилок [1,C.32]. Отже для подальшого успішного та плідного розвитку процесів М&А в Україні необхідно поєднання зусиль держави та українських підприємств для подолання та вирішення вищезазначених проблем.

Література:

1. Свечкіна А.Л. Організаційно-правовий механізм злиття та поглинання в Україні//Економіка&держава. – 2010. - №5. – С.30-32

2. Канарьова Н. Злиття та приєднання підприємств//Дебет-Кредит. – 2006. - №15. – С.36-40