Донецкий национальный университет экономики и торговли

имени Михаила Туган-Барановского

Внешние займы Украины

«Промышленные должники» - наиболее многочисленные, самые дорогие и самые безопасные для экономики Украины. Бизнес создает долги в первую очередь для модернизации и переоснащения производства. Главный стимулирующий фактор для роста корпоративного долга в нефинансовом секторе – необходимость модернизации производства. Предприятия не могут получить необходимые ресурсы на внутреннем рынке в связи с его низкой ликвидностью, поэтому для многих внешние заимствования – единственный способ привлечь ресурсы под инвестиции. Если они промедлят с модернизацией производственных мощностей, они потеряют значительно больше, чем просто уплачивая более высокие проценты по долгам.

Компании могут получать денежные ресурсы двумя путями. Первый – посредством банковских кредитов. Наиболее типичным представителем этой стратегии являются немецкие компании. Второй – с помощью фондового рынка. Этот способ используют компании США. Опыт стран с переходными экономиками свидетельствует о том, что их предпочтения тяготеют именно к американской модели. Однако лишь немногие действительно имеют возможность для ее практичного применения. Фондовый рынок стран с переходными экономиками развит недостаточно. Это ограничивает возможности использования этого источника капитала местными компаниями.

Украинские предприятия останавливают свой выбор в основном на наиболее доступных формах заимствования – обычных двусторонних или синдицированных кредитах, а также на выпуске еврооблигаций (табл.1).

Таблица 1. Компании, имеющие еврооблигации в обращении [2]

Эмитент	Рейтинг эмитента	Объем эмиссии	Валюта, $млн.	Год погашения
VAB Банк	-/-/В-	125	USD	2010
"XXI Век"		175	USD	2010
АБ "Пивденный"	-/В2/В-	100	USD	2010
"АЗОВСТАЛЬ"	-/В2/-	175	USD	2011
АКБ Форум	-/В2/-	100	USD	2009
Альфа-Банк Украина	-/Ва2/-	545	USD	2009
Надра Банк	-/В2/-	275	USD	2008
"ИСД"	-/В1/+	150	USD	2010
"Нафтогаз Украины"	-/Ва3/В+	500	USD	2009
ПУМБ	-/В2/В	275	USD	2010
"Союз-Виктан"		70	USD	2008
УкрСиббанк	-/В2/ВВ-	825	USD	2010
Укрэксимбанк	-/В2/ВВ-	1125	USD	2012
"ПриватБанк"	В-/В2/В	830	USD	2016

При этом стоимость заимствования за рубежом значительно ниже, чем внутри страны. Дополнительными преимуществами являются значительно большие объемы привлекаемых ресурсов, а также возможность повышения своего имиджа как заемщика, которому доверяют учреждения с мировым именем. Поэтому до тех пор, пока будет значительная разница в стоимости заимствования за рубежом и внутри страны, украинский бизнес будет продолжать подобную стратегию. Важное условие при этом – реальный быстрорастущий сектор экономики. Вряд ли можно ожидать, что некоторое замедление темпов экономического роста в 2008 году до 5-6% существенно повлияет на поведение корпоративного нефинансового сектора Украины [1].

В странах с переходными экономиками, как правило, наиболее высокими темпами растет долг в секторе услуг. Это связано со структурными преобразованиями, которые происходят в этих экономиках. В структуре ВВП таких государств происходит снижение доли промышленности и сельского хозяйства и увеличивается доля сектора услуг.

Главный заемщик промышленной Украины – металлургический сектор. «Метинвест Холдинг» в августе 2006 года привлек $1,5 млрд. Горнодобывающий и металлургический холдинг группы SKM заявил о планах в течении ближайших пяти лет инвестировать в развитие своего бизнеса более $4 млрд., поэтому львиная доля кредита направлена именно на инвестиции в производство. «ИСД» привлекла $1 млрд. в виде синдицированных кредитов и выпустила еврооблигации номинальной стоимостью $100 млн. (табл.2). На третьем месте среди крупных заемщиков – SKM. Компания привлекла два синдицированных кредита на $945 млн.

Таблица 2. Непогашенные кредиты, привлеченные украинскими

компаниями [2]

Заемщик/Кол-во кредитов	Объем кредитов, $ млн.	Валюта	Ставка по кредиту, %	Год погашения
Black Sea Shipping/2	20	USD		2009
System Capital Management/2	945	USD	LIBOR+2,8%	2011
VAB Банк/1	51	USD	LIBOR+2,7%	2008
АБ "Кредит-Днепр"/1	14	USD	LIBOR+3,0%	2008
АБ "Пивденный"/2	75	USD	LIBOR+2,6%	2009
"АЗОВСТАЛЬ"/1	120	USD	LIBOR+290	2008
АКБ "Форум"/4	199	USD	LIBOR+275,+240	2010,2017
"Альфа-Банк Украина"/1	61	USD	LIBOR+150	2009
Надра Банк/3	215	USD	LIBOR+150	2008,2011
Банк НРБ/1	7	USD
Брокбизнесбанк/1	27,5	USD	LIBOR+230	2008
"Еврокар"/1	33	USD		2013
"ИСД"/4	1000	USD	LIBOR+365,+180	2008,2013
"ИСТИЛ"/4	120	USD		2008
Кредитпромбанк/5	170	USD		2008,2011
"Метинвест Холдинг"/2	1500	USD	LIBOR+170	2012
ОТП Банк/3	160	USD	3M LIBOR+125	2008,2015
УкрСиббанк/4	410	USD	LIBOR+120,+80
Укрэксимбанк/2	415	USD	LIBOR+80	2008

В 2007 году общий размер внешних заимствований украинских компаний увеличился на 92% по сравнению с 2006 годом. Низкий уровень интегрированности отечественного финансового рынка в международные рынки дает достаточно оснований считать, что приток капитала в страну в 2008 году не уменьшится. Тем более что пока Украина не имеет условия, при которых внутренний рынок мог бы соперничать по масштабам и стоимости капитала с зарубежными рынками.

В Украине кредитные учреждения и заемщики ловят волну кредитного бума. Однако средства у банков постепенно иссякают. Будучи в значительной мере ориентированными на розницу, они рано или поздно будут вновь вынуждены обратиться на международные рынки капитала за дополнительными средствами. Суммы, которых им будет не хватать, могут существенно превышать те, за которыми они обращались в прошлом году. А вместе с ними – и цена, которую банкиры, точнее их клиенты, в дальнейшем будут платить за эти деньги. Так, доходность по евробондам, после наступления кризиса повысилась с 10 до 12-13%. Из-за дороговизны кредитных средств некоторые финучреждения уже решили повременить с заимствованиями. Выпуск еврооблигаций отложили Родовид Банк и Укрсоцбанк. Аналогичным образом поступил и Надра Банк [1].

Кредитные риски в данном случае – обуза для банков-заемщиков, так и для занимающих у них физлиц. С одной стороны, проблема финучреждений в том, что капитал, который они привлекают, преимущественно среднесрочный. А вот кредиты, которые они выдают – долгосрочные. Таким образом, нужда в денежных ресурсах возникает у них раньше, чем должники успевают погасить кредиты и платежи по ним. С другой стороны, те, кто занимает деньги на бытовые нужды рискуют столкнуться с подорожавшим кредитом. Этот неприятный сюрприз может произойти из-за несоответствия валютной структуры кредитов и доходов населения.

Суверенный долг имеет по сравнению с корпоративной задолженностью преимущества. Во-первых, государство привлекает долговой капитал на длительный срок (более пяти лет), корпоративный долг – кратко- или среднесрочный. Во-вторых, государственные заимствования проще прогнозировать, как и график их обслуживания. Объемы долгов Кабмина, как и суммы, отведенные под гарантированный Кабмином долг госпредприятий, наперед прописываются в госбюджете. Минус в том, что суверенный долг постепенно нарастает. В 2006 году он составил $9,8 млрд., а за 2007 год – $10,6 млрд. Из них в госбюджете было запланировано лишь $9,9 млрд. [3]. В госбюджете 2008 года внешний долг, по прогнозам, составит от $11,03 до $16,8 млрд. Несмотря на сравнительно небольшие суммы задолженности, суверенный долг намного опаснее корпоративного. Эти средства не инвестируются, а используются для решения повседневных проблем налогоплательщиков. По данным Госказначейства, расходы по обслуживанию внешнего государственного долга в 2007 году составили 2 млрд. 606 млн. грн., и еще 3 млрд. 610 млн. грн. ушло на погашение долга. Иными словами, $1,2 млрд. из украинского бюджета перешло в корпоративные бюджеты западных кредиторов, и $1,6 млрд. перейдут в 2008 году, поддержав экономики США и ЕС [4].

Таким образом, государственный долг Украины имеет тенденцию к увеличению, украинские предприятия приостановили выпуск еврооблигаций, нехватка финансовых ресурсов на внутреннем рынке тормозит рост как самих предприятий, так и экономики в целом.

Список литературы:

1. Снежко Елена // Инвестгазета № 63, 18-24.02.2008.

2. www.cbonds.com.ua

3. Официальный сайт НБУ http://www.bank.gov.ua/

4. Блинов А. // «Эксперт» / №43 11.11.2007г.