Право/2.Административное и финансовое право
Петрачкова В.В.,
Кондратьєв В.О.
Донецький національний
університет економіки і торгівлі
імені Михайла
Туган-Барановського
Посилення відповідальності за
правопорушення на ринку цінних паперів
Розвинений ринок цінних
паперів є необхідним елементом ефективно функціонуючої національної економіки.
Досвід функціонування розвинених ринкових економік вказує на те, що фондовий
ринок взагалі є одним з найбільш регульованих та регламентованих державою на
відміну, наприклад, від товарних або валютних ринків.
Права інвестора, які
здобуваються з цінного паперу, до моменту їх реалізації залишаються
законодавчою абстракцією. Так як інвестор під час придбання цінного паперу
переслідує ціль здобути у власність не просто документ, а доходи і/або права.
Тому до моменту появи доходу (прав) можна говорити про те, що будучи абсолютно
уповноваженим, інвестор залишається беззахисним перед діями тих, від кого
залежить отримання доходу і /або надання прав. Тобто від емітенту чи особи, яка
випустила цінний папір.
Подана специфіка
взаємовідносин привела до поширення на учасників фондового ринку та їх
посадових осіб фінансової, адміністративної, кримінальної та
граждансько-правової відповідальності.
Проте до останнього часу
розмір відповідальності встановлений за правопорушення не був адекватним
вигоді, отриманій за їх скоєння відповідав можливому отриманню доходів. Враховуючи це,
постала необхідність збалансування цих показників та підвищення рівня відповідальності
за правопорушення на фондовому ринку.
Метою цього дослідження є огляд і аналіз
недавніх змін, що відбулися у законодавстві стосовно посилення відповідальності
на ринку цінних паперів та узагальнення можливих перспектив розвитку цієї сфери
фінансового законодавства.
Державне регулювання
ринку цінних паперів в Україні відповідно до ст. 5 ЗУ «Про державне регулювання
ринку цінних паперів в Україні» здійснює Державна комісія з цінних паперів та
фондового ринку (далі-ДКЦПФР). У межах повноважень, наданих ЗУ «Про державне
регулювання ринку цінних паперів в Україні», Указом Президента України «Про
додаткові заходи щодо вдосконалення діяльності Державної комісії з цінних
паперів та фондового ринку» від 25 вересня 2002 р. № 861/2002, ДКЦПФР
встановлює порядок та видає дозволи (ліцензії) на здійснення певних видів
професійної діяльності на ринку цінних паперів, а також анулює ці дозволи
(ліцензії) у разі порушення вимог законодавства про цінні папери (п. 9 ст. 8 ЗУ
«Про державне регулювання ринку цінних паперів в Україні», пп. 9 п. 4 Положення
про Комісію).
Основні засади
відповідальності за правопорушення на ринку цінних паперів передбачені ст.ст.
10-16 ЗУ «Про державне регулювання ринку цінних паперів в Україні», КУпАП та КК
України. Ці нормативно правові акти розділяють відповідальність між юридичними
особами та фізичними, до яких віднесено не лише посадових осіб.
Задля посилення захисту
прав інвесторів, сприянню запобіганню зловживань при купівлі або продажу акцій
та запобіганню нанесенню шкоди учасникам ринку цінних паперів через маніпуляції
з інформацією про емітентів та їх цінні папери 25.12.2008р. Верховною Радою
України був прийнятий Закон України «Про внесення змін до деяких законодавчих
актів України щодо відповідальності за правопорушення на ринку цінних паперів»
вiд 25.12.2008 № 801-VI, що набув чинності 14.01.2009р.
Головною метою прийняття
цього Закону є вдосконалення та введення кримінальної та адміністративної
відповідальності за використання інсайдерської інформації при здійсненні
операцій з цінними паперами, за шахрайство з цінними паперами та за
перешкоджання в отриманні інформації або спотворенні інформації, яку відповідно
до чинного законодавства має право отримати інвестор (в тому числі акціонер).
Основним завданням законопроекту є запобігання зловживань при купівлі або продажу
акцій та запобігання нанесення шкоди учасникам ринку цінних паперів через
маніпуляції з інформацією про емітентів та їх цінні папери.
Цим Законом вносяться
зміни до статей 1, 7 та 8 Закону України “Про державне регулювання ринку цінних
паперів в Україні”, частину першу статті 11 цього Закону, якою передбачено
застосування Комісією до юридичних осіб фінансових санкцій викладено у новій
редакції, а також було виключено статтю 13 із цього Закону.
Так, у статті 11 Закону
України “Про державне регулювання ринку цінних паперів в Україні” було
розширено перелік правопорушень, за здійснення яких Комісією застосовуються до
юридичних осіб фінансові санкції, а саме за:
- ненадання інвестору в
цінні папери (у тому числі акціонеру) на його письмовий запит інформації про
діяльність емітента в межах, передбачених законом, або надання йому
недостовірної інформації;
- несвоєчасне надання
інформації інвесторам в цінні папери на їх письмовий запит;
- неопублікування,
опублікування не в повному обсязі та/або опублікування недостовірної
інформації;
- нерозміщення,
розміщення не в повному обсязі та/або розміщення недостовірної інформації у
загальнодоступній інформаційній базі даних Державної комісії з цінних паперів
та фондового ринку про ринок цінних паперів;
- неподання, подання не
в повному обсязі та/або подання недостовірної інформації до Державної комісії з
цінних паперів та фондового ринку;
- несвоєчасне
опублікування, несвоєчасне розміщення у загальнодоступній інформаційній базі
даних Державної комісії з цінних паперів та фондового ринку про ринок цінних
паперів та/або несвоєчасне подання інформації до Державної комісії з цінних
паперів та фондового ринку інформації;
- порушення емітентом чи
професійним учасником ринку цінних паперів порядку ведення системи реєстру
власників іменних цінних паперів, що призвело до втрати системи реєстру (її
частини), а також ухилення від внесення змін або внесення завідомо
недостовірних змін до системи реєстру або до системи депозитарного обліку;
- порушення емітентом
порядку прийняття рішення про передачу ведення реєстру власників іменних цінних
паперів та/або порядку передачі ведення реєстру власників іменних цінних
паперів;
- маніпулювання цінами
під час здійснення операцій з цінними паперами;
- незаконне використання
інсайдерської інформації.
Також, зазначеним
Законом вносяться зміни до Кодексу України про адміністративні правопорушення,
Кримінального та Кримінально-процесуального кодексів України.
Зміни до чинного
законодавства встановлюючи нові вимоги до застосування санкцій за
правопорушення на фондовому ринку, насамперед, це стосується розповсюджених
випадків ненадання інвесторам інформації, а також питань, пов’язаних із
веденням реєстрів власників іменних цінних паперів, маніпулюванням цінами під
час здійснення операцій з цінними паперами, незаконного використання
інсайдерської інформації, порушення порядку розкриття інформації на фондовому
ринку, протидіють ошукуванню інвесторів та рейдерству.
Крім розширення переліку
правопорушень, необхідно наголосити на тому, що з метою підвищення рівня
правової дисципліни з боку учасників фондового ринку Законом України «Про
внесення змін до деяких законодавчих актів України щодо відповідальності за
правопорушення на ринку цінних паперів» було значно збільшено санкції за
правопорушення на ринку цінних паперів. Так за таке правопорушення, як
розміщення цінних паперів без реєстрації їх випуску передбачений штраф в
розмірі від 170000 до 850000 грн. (10000 - 50000 НМДГ) проти до 170000 грн. (10000
НМДГ) у минулому, за діяльність на ринку цінних паперів без спеціального
дозволу (ліцензії), якщо законом передбачено його одержання має накладатися
штраф у розмірі від 85000 до 175000 грн. (5000 – 10000 НМДГ) проти до 5000 НМДГ
раніше. Такі штрафи є досить суттєвим чинником в умовах фінансової кризи. При
цьому при скоєнні повторного протягом року правопорушення ці суми збільшуються.
Крім штрафів, Закон передбачає й позбавлення ліцензії учасників ринку цінних
паперів.
Документ підвищує
відповідальність за скоєння правопорушень не лише юридичних, а й фізичних осіб
– сертифікованих фахівців, які працюють на фондовому ринку.
У результаті прийняття
Закону ДКЦПФР отримала повноваження на підставі конкретних порушень зупиняти
внесення змін до системи реєстру власників іменних цінних паперів або до
системи депозитарного обліку щодо цінних паперів певного емітента або певного
власника.
Комісія також отримала
право зупиняти обіг цінних паперів за незнаходження емітента за адресою. Це
дозволить обмежити рух "сміттєвих" цінних паперів. У разі неподання
звітності протягом 2-х років, Комісія може звертатися до суду щодо скасування
випуску акцій.
Ухвалення такого
законодавства є кроком у боротьбі з рейдерськими захопленнями. ДКЦПФР тепер
може більше впливати, зокрема, на подвійне ведення реєстру. Поряд із цим
доцільно вдосконалити механізми розгляду справ щодо ведення подвійних реєстрів
у судових органах.
Цей закон також дозволяє
шляхом введення санкцій зупинення обігу та скасування емісії „технічних” акцій,
вести боротьба з такою значною та
актуальною проблемою фондового ринку України, як незаконне
виведення валютних коштів за кордон через схему повернення
портфельних інвестицій.
Але цей Закон має і ряд
недоліків. Він не вирішує кількох важливих питань. Зокрема, було б доцільно, щоб
фінансові санкції за правопорушення прямо залежали від розміру доходу,
отриманого внаслідок його скоєння, або від розміру збитків, нанесених
інвесторам.
В Україні треба
концептуально змінити підходи до застосування санкцій за правопорушення не лише
на ринку цінних паперів, а й на фінансовому ринку в цілому. Зокрема, кошти,
отримані у вигляді штрафів за правопорушення, мають надходити не до держави, а
до ошуканих інвесторів як компенсація за втрати.
Крім вдосконалення
законодавства України з метою недопущення зловживання на ринку цінних паперів
через інсайдерську діяльність та маніпулювання ринком, також потребує
вдосконалення розподілу відповідальності, процедури правозастосування за
порушення законодавства на ринку цінних паперів та запровадження адекватних
механізмів контролю для забезпечення обов’язковості розкриття інформації
У
цілому, прийняття Закону є досить важливим з огляду на те, що наприкінці квітня
набуде чинності новий Закон «Про акціонерні товариства». Багато норм цих двох
документів пов’язані між собою. Зараз на розгляді у Верховній Раді знаходяться
проект закону «Про внесення змін до деяких законодавчих актів України щодо
протидії протиправному поглинанню та захопленню підприємств» та проект закону
«Про систему депозитарного обліку цінних паперів», які повинні у сукупності
забезпечити розвиток фондового ринку в Україні.
Таким чином,
приймання нових законодавчих актів, що
регулюють відносини на ринку цінних паперів посилює його державне регулювання,
а одже надає інвесторам більшої впевненості у захисті їх прав і таким чином
має вплинути на приплив інвестиційного
капіталу до підприємств України.
Література:
1. Ответственность
на рынке ценных бумаг// Сборник систематизированного законодательства – 2006. –
№11. – с.69-73.
2. http://www.stockmarket.gov.ua/ua/faq/respons
3.http://www.ssmsc.gov.ua/ShowArticle.aspx?ID=884&AspxAutoDetectCookieSupport=1
4. http://www.securities.org.ua/securities_paper/review.php?id=546&pub=3875