Осипов М.В.
Донецкий национальный университет экономики и торговли имени
Михаила Туган-Барановского,Украина
История
слияния и поглошения в США
Пять главных «волн
объединения» прошли в Соединенных Штатах за последние сто с небольшим лет.
Первая волна прошла в конце XIX века, когда объединялись компании в нефтяной,
сталелитейной, табачной и других основных отраслях. Вторая волна пришлась на
20-е годы XX века, когда в период бума рынка акций были консолидированы фирмы в
таких отраслях, как коммунальные услуги, связь и автомобильную промышленность.
Третья волна нахлынула в
60-х годах, когда были очень популярны объединения в конгломераты. Четвертая
волна пришлась на 80-е годы, когда фирмы начали использовать бросовые облигации
для финансирования приобретений всех видов. Пятая волна, целью которой является
формирование глобальных стратегических альянсов для облегчения конкуренции в
мировом масштабе, подымается в наши дни.
Недавние сделки также
отличались тем, как они финансировались, и тем, как получали компенсацию
акционеры приобретаемых фирм. В 80-х годах деньги были основным средством
платежа, поскольку крупные денежные выплаты могли убедить даже наиболее
сопротивляющихся акционеров одобрить сделку. В последние же годы акции все
более стали заменять денежные средства в качестве валюты при объединении по
двум причинам.
Многие слияния в 80-е
годы финансировались с помощью бросовых облигаций, по которым затем были
объявлены массовые дефолты. Непогашение этих обязательств, а также прекращение
деятельности Drexel Burnham, ведущего игрока на рынке бросовых облигаций,
существенно усложнило организацию слияния компаний, финансируемого за счет
заемных средств.
Слияние компаний A OL и Time Warner, как утверждалось, было мотивировано
значительным синергетическим эффектом. Менеджеры компаний надеялись на то, что
эта сделка позволит извлечь пользу из использования развитых радиовещательных и
кабельных сетей Time Warner для передачи данных огромному числу пользователей
Интернета, подключенных к компании AOL. Один аналитик даже оценил эту синергию
в 1 млрд. долларов в год.
Большинство современных слияний являются
стратегическими — как в случае MCI WorldCom и Sprint, AT&T и MediaOne
Group, а также AOL и Time Warner — когда менеджеры компаний осознают, что они
нужны друг другу. Большинство из таких слияний является дружественным, а при
дружественном объединении легче организовать обмен акциями, чем при враждебном
поглощении. Кроме того, в данном случае обе команды управляющих обычно
заботятся о будущей финансовой мощи объединенной компании, и она, очевидно,
будет выше, если сделка финансируется за счет акций, а не займов. Большинство
современных слияний являются стратегическими — как в случае MCI WorldCom и
Sprint, AT&T и MediaOne Group, а также AOL и Time Warner — когда менеджеры
компаний осознают, что они нужны друг другу. Большинство из таких слияний
является дружественным, а при дружественном объединении легче организовать
обмен акциями, чем при враждебном поглощении. Кроме того, в данном случае обе
команды управляющих обычно заботятся о будущей финансовой мощи объединенной
компании, и она, очевидно, будет выше, если сделка финансируется за счет акций,
а не займов.
Литература:
1. Журнал «Слияния и Поглощения»
2. Журнал «Экономические стратегии», №8 за 2008 год