Экономические науки/2. Финансовые отношения

Галиева А.Х.- д.э.н., профессор; Сатыбаева А. К. магистрант

Кокшетауский университет им. А. Мырзахметова, Казахстан

Методы финансирования предприятия в современной  казахстанской практике

 

В современной научной и учебной литературе встречается такое понятие, как «формы финансирования». Некоторые авторы данное понятие отождествляют с понятием «методы финансирования». В данной работе под формой финансирования подразумевают внешние проявления сущности метода финансирования.[1] В казахстанской практике наиболее широкое распространение получили такие методы, как самофинансирование, кредитное финансирование, государственное финансирование и смешанное. Рассмотрим сущность некоторых методов и форм финансирования более подробно.                 Самофинансирование как наиболее широко распространенный метод финансирования, используется, как правило, при реализации небольших инвестиционных проектов. Главной основой данного метода считается финансирование исключительно за счет собственных (внутренних) источников (чистой прибыли, амортизационных отчислений и внутрихозяйственных резервов).     Сущность амортизационной политики предприятия определяется, прежде всего, тем, на какие цели использует предприятие свои амортизационные отчисления, какие применяет способы исчисления амортизационных отчислений, использует ли льготы в области ускоренного списания стоимости ОПФ (ускоренную амортизацию).                                         Необходимо отметить, что из всех перечисленных выше методов самофинансирование инвестиций — самый надежный. Но есть один недостаток,который заключается в том, что он может быть использован только для реализации небольших инвестиционных проектов, т. е. инвестиционные ресурсы источников данного метода ограничены. Поэтому крупные инвестиционные проекты, как правило, финансируются не только за счет собственных источников, но и заемных.                                                       Кредитное финансирование может выступать в следующих формах: кредит, облигационные займы, привлечение заемных средств населения (для организаций потребительской кооперации).

При этом банк кредитует недостаточные для погашения внешних обязательств предприятия суммы в пределах, оговоренных кредитным договором, с последующим возмещением со стороны предприятия-заемщика.        Кредиты как источники финансирования инвестиционных проектов имеют как положительные, так и отрицательные стороны.                                              К положительным аспектам относят: высокий объем возможного их привлечения; значительный внешний контроль за эффективностью их использования.    

К отрицательным сторонам относят: сложность привлечения и оформления, необходимость предоставления соответствующих гарантий или залога имущества; повышение риска банкротства в связи с несвоевременностью погашения полученных ссуд и потерей части прибыли от инвестиционной деятельности в связи с необходимостью уплаты ссудного процента.                    Акционерное финансирование применяется только акционерными обществами. Акционерное финансирование используется для реализации крупномасштабных инвестиций при отраслевой или региональной диверсификации инвестиционной деятельности. Применение данного метода в основном для финансирования крупных инвестиционных проектов объясняется тем, что расходы, связанные с проведением эмиссии, перекрываются лишь большими объемами привлеченных средств.                                  Акционирование признается альтернативой кредитному финансированию. И хотя использование дополнительно эмиссии обыкновенных акций в качестве альтернативы кредиту связано с меньшими затратами (при большом объеме привлекаемых средств), кредит как метод финансирования инвестиций на практике используют чаще. Причина состоит в том, что при частом применении акционирования как метода финансирования инвестиций может возникнуть ряд препятствий, которые ограничивают его применение на практике. Первое препятствие состоит в том, что инвестиционные ресурсы акционерное общество получает лишь по завершении размещения выпуска акций, а такое размещение, во-первых, требует времени, а во-вторых, выпуск не всегда размещается в полном объеме. Второе препятствие использования акционирования в качестве используемого источника финансирования инвестиций состоит в том, что обыкновенная акция — это не долговая, а долевая ценная бумага. Так, принятие решения о дополнительной эмиссии может привести к размыванию пропорциональных долей участия прежних акционеров в уставном капитале и уменьшению доходов прежних акционеров. Это происходит по той причине, что дополнительная эмиссия обыкновенных акций ведет к увеличению уставного капитала, что в свою очередь может увеличивать количество акционеров и уменьшать размер дивиденда на акцию. Подобная перспектива вызывает опасения у прежних акционеров, а свои опасения акционеры выражают продажей акций. Чтобы избежать подобной ситуации, в уставе акционерного общества может предусматриваться преимущественное право на покупку «новых» акций «старыми» акционерами. При реализации такого права акционер может купить акции нового выпуска в размере, пропорциональном его фактической доле в капитале акционерного общества.[2]                                                                          Однако акционирование как метод финансирования обладает рядом достоинств:                                                                                                    - при больших объемах эмиссии низкая цена привлекаемых средств;                     - выплаты за пользование привлеченными ресурсами не носят безусловной характер, а выплачиваются в зависимости от финансового результата акционерного общества;                                                                                          - использование привлеченных инвестиционных ресурсов не ограничено по срокам.                                                                                                                        Для определения доли собственных средств в общем объеме инвестиций можно использовать коэффициент самофинансирования (Ксф):                                        Ксф.= СС/И                                                                           

где СС — собственные средства предприятия (чистая прибыль и амортизационные отчисления); И — общая сумма инвестиций.                Рекомендуемое значение показателя — не ниже 0,51 (51%). При более низком значении (например, 0,49) предприятие утрачивает финансовую         независимость по отношению к внешним источникам финансирования (заемным и привлеченным средствам).[3]                                                            Под проектным финансированием понимается, такое финансирование инвестиционных проектов, которое характеризуется особым способом обеспечения возвратности вложений, в основе которых лежат инвестиционные качества самого проекта, и  те доходы, которые получит создаваемое или реструктурированное предприятие в будущем. Специфический механизм проектного финансирования состоит из:  анализа технических и экономических характеристик инвестиционного проекта и оценку связанных с ним рисков, а базой возврата вложенных средств являются доходы проекта, остающиеся после покрытия всех издержек.               Особенность проектного финансирования заключается в возможности совмещения различных видов капитала: банковского, коммерческого, государственного, международного.    Проектное финансирование характеризуется широким составом кредиторов, что обусловливает возможность организации консорциумов, интересы которых представляют, как правило, наиболее крупные финансовые институты — банки-агенты. Финансирование капиталоемких проектов связано с повышенными рисками. Как правило, возможности отдельных банков в кредитовании таких проектов ограниченны, и они редко принимают на себя риски их финансирования. Действуя в рамках системы управления рисками, банки стремятся диверсифицировать риски своих инвестиционных портфелей, используя различные организационные схемы, в рамках которых снижение рисков достигается путем их распределения между банками.[3]     Крупный банк, имеющий значительный кредитный потенциал, высокую репутацию, опытных экспертов в области инвестиционного проектирования, получает кредитную заявку, оценивает проект, разрабатывает кредитный договор и предоставляет кредит. Но даже крупный банк не всегда может профинансировать масштабный проект без ухудшения состояния своего баланса. Поэтому после выдачи займа предприятию банк-инициатор передает свои требования по задолженности другому кредитору или кредиторам, получая комиссионное вознаграждение, и снимает дебиторскую задолженность со своего баланса. Другой способ передачи требований банками-организаторами предполагает размещение кредита среди инвесторов — секьюритизацию. Банк-организатор осуществляет продажу дебиторской задолженности по выданному кредиту трастовым компаниям, которые выпускают под нее ценные бумаги и с помощью инвестиционных банков размещают ценные бумаги среди инвесторов. Средства, поступающие от заемщика в счет погашения задолженности, зачисляются в фонд выкупа ценных бумаг. При наступлении срока инвесторы предъявляют к выкупу ценные бумаги. Зачастую банк-организатор продолжает обслуживать кредитную сделку, осуществляя инкассацию платежей, поступающих от заемщика.                                                                                       

 

Список литературы

1   Финансовый менеджмент : учеб.пособие по специализации «Менеджмент орг.» / И.М. Карасева, М.А. Ревякина; под ред. Ю.П. Анискина. — Москва: Омега-Л, 2006. — 335 с.

2        Мендалиева С. И. Финансовый менеджмент: Учебное пособие. – Астана: КазЭУФМТ, 2010. – 278 с.     

3        Басовский Л.Е., Басовская Е.Н. - Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности. – М., 2009.