Лобанов А.В.
Национальный аэрокосмический
университет им. Н.Е. Жуковского «ХАИ»
г. Харьков, Украина
К
ВОПРОСУ О ПРОГНОЗИРОВАНИИ КУРСА USD/UAH В
УКРАИНЕ
Прогнозирование
валютного курса имеет важное значение как в финансовой, так и в хозяйственной
жизни страны. Укрепление курса национальной валюты выгодно импортерам, позволяя
купить иностранные товары за меньшую сумму в национальной валюте. И, наоборот,
обесценивание национальной валюты выгодно экспортёрам, позволяя получить
дополнительные доходы от экспорта. В то же время инвесторы будут стремиться
продать свои активы в национальной валюте и купить активы в иностранной валюте.
Как же происходит
формирование валютного курса в Украине? Поскольку гривна относится к
ограниченно (частично) конвертируемым валютам, она имеет ограничения при обмене
на другие валюты. Также применяются специальные валютные ограничения по
отдельным видам операциям для ее резидентов.
Поскольку в Украине нет валютной биржи, обмен валюты
происходит на межбанковском валютном рынке Украины (сокр. МВРУ). МВРУ – это
межбанковская торговая площадка, на которой происходит покупка-продажа валюты
между банками. На МВРУ
обмениваются крупные суммы, ежедневно через межбанк
проходят по несколько сотен миллионов долларов США (см. рисунок 1).
Официально МВРУ называется «Система
подтверждения сделок на межбанковском валютном рынке Украины». Работать в
системе имеют право организации, имеющие соответствующую лицензию НБУ. Для
работы на МВРУ применяют две электронные системы расчётов - Reuters
Dealing и UkrDealing. С их
помощью банки формируют заявки и отправляют их на обработку.
(источник:
http://index.minfin.com.ua)
Рис. 1 - Динамика объемов продаж валюты на МВРУ с
2012 по 2017гг.
Торговля ведется по рабочим дням, с
понедельника по пятницу. Торговая сессия ограничена временными рамками с 10:00
до 17:00, при этом регламент внутренних операций установлен с 10:00 до 14:00, а
регламент межбанковских операций проходит с 10:00 до 17:00. Именно по этой
причине НБУ публикует информацию о средневзвешенном курсе после 14:00, когда
завершается время регламента внутренних операций.
По итогам торгов, озвучиваются курсы валют на межбанке. Можно встретить три различных курса МВРУ:
- курс ASK – цена предложения, или самая низкая цена,
по которой существовала возможность купить валюту. Это нижний предел курса,
самая дешевая заявка, которая была удовлетворена.
- курс BID – это цена спроса, или самая высокая цена,
по которой существовала возможность купить валюту. Это верхний предел курса, по
которому была заключена сделка на покупку валюты. Показательна с точки зрения
анализа угроз девальвации валюты.
- средневзвешенный курс (как правило
– официальный курс НБУ). Цена, определяемая путем нахождения
средневзвешенного курса по всем закрытым заявкам. Наиболее точно характеризует
картину на валютном рынке, показывая, какой курс реально используется на рынке
для заключения сделок чаще всего. Действительно, если
посмотреть динамику средневзвешенного курса гривны к доллару США в «Система подтверждения сделок на
межбанковском валютном рынке Украины» и официального курса НБУ за период
с 2012 года по май 2017 г., можно заметить практическое совпадение графиков
(см. рисунок 2 и рисунок 3).
(источник: http://index.minfin.com.ua/index/mb)
Рис. 2 - Динамика средневзвешенного курса USD/UAH на МВРУ
c 2012 по 2017гг.
(источник:
http://index.minfin.com.ua/index/mb)
Рис. 3 - Динамика курса НБУ USD/UAH c 2012 по 2017гг.
В
развитых странах со свободно конвертируемой валютой (валютой, для которой нет
ограничений по совершению валютных операций), изменения курса зависит от
множества факторов, среди которых выделяются ряд фундаментальных: платежный
баланс страны; макроэкономические показатели, такие как уровень инфляции,
индекс потребительских цен, индекс цен товаропроизводителей, динамика ВВП,
сбалансированность государственного бюджета (величина денежной массы и денежной
базы), уровень государственного долга; денежно-кредитная политика – валютные
интервенции, уровень процентной ставки, регулирование экспортно-импортных
операций, денежная эмиссия, объем золотовалютных резервов (ЗВР); финансово-политическая
стабильность в стране и т.д.
Ранее
в Украине валютный курс формировался директивно в виде указаний НБУ, установления различных жестких ограничений на
операции с валютами и т. д. Таким способом курс доллара в стране годами
держался на уровне около 8 грн. Такая искусственная стабильность очень дорого
обошлась экономике и обществу, поскольку привела к накоплению различных
дисбалансов. И когда, по известным причинам, от директивного регулирования пришлось
отказаться, вместо обычного плавного ослабления национальной валюты произошел
ее катастрофический обвал. В таких случаях говорить о прогнозировании валютного
курса не имеет смысла.
С 9 сентября 2014 года Украина официально
объявила о переходе на плавающий валютный курс. В НБУ объяснили это тем, что больше не в состоянии
поддерживать стабильность обменного курса, золотовалютные резервы страны
катастрофическим уменьшились. 24 и 25 февраля 2015 года курс гривны к доллару достиг
исторического минимума. Торги на МВРУ остановились на отметки 32,00/33,5 грн.
за 1 доллар США, НБУ установил курс 28,29 грн. за доллар, в обменных пунктах и
на «черном рынке» котировки были 31,4/35,13 грн. и 36,86/40,29 грн. за доллар
соответственно.
За последние 2 года курс в целом
стабилизировался и остается в коридоре 25-29 грн. за 1 доллар США. В этих
условиях прогнозирование курса становится весьма актуальным.
Существует много методов и индикаторов для
прогнозирования валютного курса, некоторые из них достаточно сложные и требуют
специальных знаний. Один из простых методов, способный указать верхнюю и нижнюю границу курса доллара,
выше и ниже которого он в нормальных условиях, без влияния панических
настроений и спекулятивных игр, подниматься и опустится не должен – расчет
валютного курса по объему денежной массы и денежной базы к ЗВР страны. На
рисунке 4 представлен график таких расчетов.
Рис. 4 - Динамика
расчетного курса USD/UAH и обеспеченность денежной массы золотовалютными
резервами НБУ c 2012 по 2017гг.
На текущий момент нижний курс 23,60 грн., верхний
– 71,00 грн., при курсе НБУ 26,13 грн. Эти числа определяют тот текущий
теоретический диапазон, за пределы которого курс доллара не может уйти в
краткосрочном периоде ни при каких обстоятельствах.
Расчеты обеспеченности денежной базы НБУ и
денежной массы М2 валютными резервами, находящимися в распоряжении НБУ,
показывают, на сколько стабильным будет данный курс в будущем. В настоящее
время обеспеченность по денежной базе составляет около 114%, по денежной массе
- около 38%. На графике можно заметить,
что при приближении второго показателя (обеспеченности по денежной массе) к
критическому уровню 25% и ниже, всякий раз происходила достаточно быстрая
девальвация гривны (в 1.5-2 раза).
Периоды «стабильности» курса соответствуют
величине обеспеченности по денежной массе около 40%. Можно сделать вывод, на
каком уровне курса в данный момент можно было бы не переживать за быстрое
изменение волатильности. В данный момент это значение около 27-30 грн. за
доллар. «Критический» курс доллара снизу, при котором создадутся предпосылки
для резкой девальвации, сейчас около 20-22 грн. Если даже случится это чудо, то
оно будет недолгим, и курс быстро вернётся в диапазон 25-27 грн.
Конечно, данный метод может служить лишь грубым
ориентиром для исключения заведомо невероятных событий, и ни в коем случае не может
служить основанием для принятия решений. Однако простота его использования и
анализ расчетных показателей в динамике позволяет спрогнозировать вероятность
сильной волатильности валютного курса в будущем.
Литература:
1. Сайт
НБУ [Электронный
ресурс].
- Режим доступа: https://www.bank.gov.ua
2 Сайт FinStat [Электронный ресурс]. - Режим доступа: https://finstat.info