Экономические науки/ 4. Инвестиционная деятельность
и фондовые рынки
К.э.н.
Штриков А.Б.
ФГБОУ ВПО
«Самарский государственный технический университет»
ВЛИЯНИЕ
ФИНАНСОВЫХ ФАКТОРОВ НА УРОВЕНЬ НЕФТЯНЫХ ЦЕН
Рассмотрим
влияние факторов на уровень нефтяных цен за последние 40 лет, т.е. с момента
нефтяного кризиса 1973 г. Его причиной, так же, как и причиной кризиса начала
1980-х годов, стало сокращение добычи нефти странами ОПЕК и последовавшее за
ним резкое повышение цен на сырую нефть.
Нефтяные
кризисы отрицательно отразились на мировой экономике в целом, которая и так
находилась в стадии рецессии, характеризующейся высокими темпами инфляции и
безработицы. Основными последствиями кризиса для нефтяного рынка стали
сокращение потребления нефти за счет снижения спроса и роста
энергоэффективности в развитых странах и увеличение добычи нефти за пределами
стран ОПЕК. Взамен долгосрочным контрактам пришли поставки с так называемых
спотовых рынков, на которых цены на «черное золо, чтобы не потерять свои
рыночные позиции, страны – члены ОПЕК с 1980-х годов стали постепенно
переходить от фиксированных цен на нефть к спотовым, что, например, сделала
Саудовская Аравия в 1986 г. Если в 1970-е цена нефти определялась как сумма
отпускной цены ОПЕК и стоимости фрахта, то после перехода к спотовому
ценообразованию она стала определятся балансом спроса и предложения на рынке.
Азиатский
кризис 1997-1998 гг., в ходе которого потребление нефти странами АТР (самого
быстроразвивающегося макрорегиона мира) сократилось, и террористические акты 11
сентября 2001 года серьезно повлияли на нефтяные котировки в сторону снижения.
В дальнейшем баланс спроса и предложения в формировании цены отойдет на второй
план, а ее основой стало движение капитала на товарно-финансовых рынках.
Причиной этого стало развитие форвардного и фьючерсного ценообразования на
нефтяных рынках, рост ликвидности и отмена в 1999 году в США закона,
ограничивавшего право коммерческих банков заниматься инвестированием свободных
средств. Благодаря этому наиболее важным фактором в нефтяном ценообразовании
стала ценность нефти как финансового актива. На рынке росла доля игроков, не
связанных с энергетической сферой – с 10% в начале 2000-х до 50% в начале
2010-х. Как результат – стала наблюдаться тесная обратная взаимосвязь курса доллара,
в котором ведется основной объем нефтяных торгов, и цены на нефть. Если цена на
товар выражена в определенной валюте, то изменение ее покупательной способности
ведет к изменению количества товара, которое можно купить за нее. Таким
образом, с помощью закупок нефтяных фьючерсов, инвесторы стали защищаться от
долларовой инфляции.
На
цену нефти влияет не только реальная, но и ожидаемая стоимость доллара. С 2003
по 2008 год инфляция оставалась на уровне 2,5% годовых.
Помимо
снижения курса доллара, на рост нефтяных цен влияли также следующие факторы:
1.
Рост
потребления нефти, прежде всего, в странах АТР;
2.
Рост
мировой экономики, в т.ч. благодаря финансовому сектору;
3.
Война
в Ираке, в связи с чем страны ОПЕК использовали максимум нефтедобывающих
мощностей – с середины 2004-го по середину 2008 года потенциал увеличения
добычи нефти за счет неиспользуемых мощностей был немногим выше 1 млн. барр. в
день. Тем не менее, перебоев с поставками нефти не было.
Поэтому,
вследствие интеграции валютного и нефтяного рынков, увеличилась
чувствительность цены на нефть к изменениям финансовой конъюнктуры.
Когда
в 2008 году начался экономический кризис те же факторы, которые в 2003-2008 гг.
способствовали резкому росту цен на нефть, помогли ее резкому снижению:
1.
Снижение
цен на нефть происходило параллельно росту курса доллара США. Снижение цен на
нефть в 2008-начале 2009 года в других основных валютах составило гораздо
меньше долларовых 76%;
2.
Падение
мирового ВВП и, как следствие, снижение среднегодового совокупного мирового
потребления относительно уровня предыдущего года на 0,4 млн барр. в сутки по
сравнению с 2008 годом, или 1,7 млн. барр. В сутки по сравнению с 2007 годом.
3.
Рост
объема незагруженных нефтедобывающих мощностей в странах ОПЕК до 4 млн. барр. в
сутки.
Все это
привело к оттоку средств с рынка нефтяных фьючерсов на другие финансовые рынки.
В целом, главную роль в таком резком падении цен на нефть сыграли финансовые
факторы.
Немалое
значение имеют также факторы, связанные с использованием альтернативных видов
топливно-энергетических ресурсов.
В результате
аварии на крупнейшей в мире АЭС в городе Фукусима (Япония), электростанции
существенно увеличили импорт энергоносителей, в первую очередь сжиженного
природного газа.
Кроме того,
японская государственная нефтегазовая компания в 2013 году добыла пробную
партию газа из гидрата метана с глубины 1300 м.
Быстро
растет объем добычи газа из сланцев, прежде всего, в США.
Что касается
нетрадиционных источников энергии, то низкая экономическая эффективность
ветровой и солнечной энергетики вызывает разочарование в их перспективах,
особенно сильное в развитых странах.
Начавшийся
в 2009 году рост цен, значительно превышающий докризисные темпы, несмотря на
слабый рост мировой экономики, является следствием проводимой центробанками крупнейших
развитых стран политики снижения учетной ставки и роста денежной массы. Поэтому
большинство свободных средств идет не в реальный сектор, а на фондовые и товарные
рынки, так как рост инфляции увеличивает ценность неденежных активов, в том
числе, нефтяных фьючерсов. В марте и апреле 2009 года, когда начался рост
нефтяных котировок, среднесуточное потребление нефти было более чем на 3 млн.
барр. Меньше, чем в 2008 году. Рост цен явно не был обусловлен резким ростом
спроса на нефть и низким уровнем свободных мощностей.
В
начале 2011 года, когда в связи с началом гражданской войны в Ливии нефтяные
котировки значительно выросли, хотя незагруженных мощностей в странах ОПЕК
хватило бы для компенсации поставок нефти из этой страны. Реальной нехватки
нефти в основных регионах потребления не отмечалось. Однако опасения
потребителей привели к росту котировок до 127 долл./ барр. в конце апреля 2011
года. Главной причиной этого роста стали опасения инвесторов.
В
целом, в развитых странах в настоящее время темпы роста промышленного
производства сокращаются, индексы деловой активности падают. Потребление нефти
в основных европейских странах: Германии, Великобритании, Франции и Италии,
снижается. Ни в одной из этих четырех стран потребление нефти не достигло
докризисного уровня.
Цена
на нефть в настоящее время находится на спекулятивно высоком уровне, который не
основан на балансе спроса и предложения. Изменение цены на нефть зависит от
ожиданий потребителей и действий основных финансовых регуляторов –
центробанков. Высокие цены на нефть не способствуют восстановлению мировой
экономики. Изменение ожиданий биржевых игроков может способствовать падению
цен. Однако многое зависит от того, вступят ли крупнейшие экономики в новую
фазу устойчивого роста, а также от действий центробанков по дальнейшему регулированию экономики.
Литература:
1.
К.
Миловидов, А. Коржубаев, Л. Эдер. Нефтегазообеспечение глобальной экономики.
М.: Недра, 2006.