Чабанов А.В., магистр
каф. ЭУС НИУ МГСУ

Дивидендная политика
корпораций в современных условиях

Создание инвестиционной привлекательности бизнеса всегда являлось важным фактором его функционирования [2-4]. Рыночные механизмы взаимодействия предпринимателей с акционерами, инвесторами, государство в лице инвестора подразумевают наличие определенной политики распределения формируемых благ. В рамках капиталоемких отраслей и проектов, таких как добыча природных ресурсов, строительство, подотрасли естественных монополии и др., ведущую роль выполняют крупные корпорации, которые в циклической динамике развития экономики вынуждены постоянно адаптироваться к складывающимся условиям, оценивать свои перспективы роста, выбирать формы и способы взаимодействия с владельцами капитала [1, 5-10].     

Часть прибыли акционерного общества, именуемая дивидендами и распределяемая между акционерами в соответствии с долей участия, всегда вызывает вопросы о справедливости и необходимости выплаты этих дивидендов. Дивиденды представляют собой денежный доход акционеров и в определенной степени сигнализируют им о том, что предприятие, в которое они вложили свои деньги, работает успешно. Величина и порядок их выплаты определяются собранием акционеров данного предприятия, или другого общества, купившего акции. Для проведения выплат советом директоров формируется дивидендная политика и в зависимости от целей компании и текущей или прогнозируемой ситуации, прибыль компании может быть реинвестирована, списана на нераспределенную прибыль или выплачена в виде дивидендов.

При определении соотношения между потребляемой и капитализируемой частями прибыли учитываются следующие факторы:

а) нормативные документы, регулирующие порядок выплаты дивидендов; б) наличие свободных денежных средств; в) доступность привлечения средств из других источников и их стоимость; г) интересы акционеров.

Дивидендная политика формируется из следующих основных этапов:

           - оценка основных факторов, определяющих формирование и проведение дивидендной политики;

           - выбор типа дивидендной политики и методики выплаты дивидендов;

           - разработка механизма распределения прибыли в соответствии с избранным типом дивидендной политики;

           - определение уровня дивидендов на одну акцию (показатель дивидендного выхода);

- оценка эффективности проводимой дивидендной политики.
Подробно данные этапы затронем ниже. Важным вопросом при формировании дивидендной политики является определение ее характера. В этой связи выделяют следующие типы:

1. Консервативная политика – политика, основной целью которой является первоочередное удовлетворение инвестиционных потребностей предприятия, а выплата дивидендов осуществляется в минимальном стабильном размере или по остаточному принципу:

- начисление дивидендов по остаточному признаку происходит только после того, как за счет прибыли сформирован объем собственных средств, достаточный для развития компании в предстоящем периоде. Плюсом такой политики является обеспечение высоких темпов развития акционерного общества и повышение его платежеспособности. Однако нестабильность размера дивидендных выплат, который зависит не только от размеров прибыли, но и от планов развития компании, может отпугнуть некоторых инвесторов. Такая политика выплаты дивидендов оптимальна на ранних стадиях жизненного цикла компании.

- поддержание стабильного соотношения дивидендных выплат и прибыли, остающейся в распоряжении предприятия, на основе установления долговременного норматива на потребляемую и капитализируемую часть прибыли. Это позволяет в некоторой степени повысить предсказуемость размеров выплат дивидендов (но трудности с прогнозом прибыли при этом сохраняются), что немаловажно для некоторых инвесторов, однако при необходимости наращивания капитала затрудняет рост компании. Данная политика наиболее эффективна при стабильной ситуации на финансовом рынке и при постоянных доходах компании.

2. Умеренная политика - это политика, предусматривающая стабильный уровень выплаты дивидендов с надбавкой в отдельные периоды. Эта политика в наибольшей степени увязана с результатами финансовой деятельности предприятия и уровнем удовлетворения его инвестиционных потребностей:

- выплата постоянных сумм дивидендов сильно облегчает прогноз стоимости акций компании и доходов для инвесторов, но при отсутствии прибыли может нанести ущерб эмитенту, а при росте прибыли - вызвать недовольство акционеров.

- выплата стабильных сумм дивидендов с надбавкой при определенных условиях. Позволяет, с одной стороны, в какой-то степени гарантировать акционерам заранее известный минимальный уровень дохода, с другой, - поощрять собственников в случае успешной работы компании или отсутствия необходимости расширения операций.

3. Агрессивная политика - предполагает начисление максимально возможного размера дивидендов. Такая политика наиболее актуальна для компаний, акционерами которых является большое количество физических лиц, при намерении разместить новую эмиссию этой категории инвесторов. Следует учесть, что резкое снижение размеров дивидендов может неблагоприятно отразиться на стоимости акций.

У этих типов есть определенные достоинства и недостатки, табл. 1.

Независимо от выбранного типа, предприятие вправе ежеквартально, раз в полгода или раз в год принимать решение о выплате дивидендов по размещенным акциям, если иное не установлено федеральным законом или уставом предприятия. Особую структуру отношению со своими акционерами имеют предприятия, когда наблюдается государственное присутствие.

Таб.1

Тип политики

Достоинства

Недостатки

Консервативная

Обеспечение максимально возможных темпов роста

Нестабильность, неопределенность будущих дивидендов - негативный фактор для потенциальных инвесторов

Умеренная

Прогнозируемость уровня будущих дивидендных выплат.

Возможность гибко увеличивать дивиденды при росте прибыли и не сокращать их при ее снижении. Поощряет заинтересованность акционеров в повышении прибыльности компании.

Затрудняет быстрый рост компании

 

Агрессивная

Позволяет быстро привлечь массу неквалифицированных инвесторов (строительство пирамид)

«Проедание» прибыли, отсутствие ресурсов для долгосрочного развития.

 

Государство является акционерам в тех предприятиях, в которых стратегически важным является сохранение контроля над бизнесом. Это может быть добыча природных ресурсов, военно-промышленный комплекс, естественные монополии, такие как железная дорога и газовая отрасль и т.д.

У подобных предприятий есть свои положительные стороны и недостатки. Важной положительной особенностью является то, что государство прямо  или косвенно способно спонсировать их деятельность, что дает значительное преимущество перед частными фирмами. Такое преимущество позволяет выполнить крупный заказ, так как пользуется большим доверием у заказчика. А также такие предприятия имеют возможность получения больших кредитов, полагаясь на покровительство крупного спонсора, коим и является государство.  Из всего этого можно сделать вывод, что такие предприятия занимаются крупнейшими заказами и работами, и мелким предпринимателям нет смысла конкурировать с такими гигантами как государственные акционерные предприятия. Последние занимают большую территорию, если это цех или производство, имеют большую численность персонала, эти предприятия имеют полное право называться сверхкрупными предприятиями.

Но даже при таких весомых плюсах имеются свои недостатки.
Во-первых, в связи с тем, что уставный капитал не может быть разделен между участниками предприятия, отсутствует возможность притока новых денежных потоков, чтобы постоянно обеспечивать свою способностью выпуска актуальной продукции. То есть случае необходимости осуществления маневра такие предприятия получают меньше финансирования для поддержания нормальной и успешной работы, что влечет за собой определенные последствия, такие как снижение конкурентоспособности, производительности, сокращение рабочих мест и прочее.

Во-вторых, не стоит забывать и о целях исполнительных органах в данном предприятии, их взаимодействии с собственниками имущества предприятия. У собственников, очевидно, основная цель - это извлечение прибыли, приобретение больших благ от финансирования и предоставления права пользования имуществом собственника. При этом цель наемных сотрудников этого предприятия заключаются в простом выполнении своей работы без повышенных норм, получения заработной платы, решении социальных вопросов и задач, а также получения гарантий от работодателя. Все эти факторы противоречат двум значимым силам: собственника и трудового коллектива и важной задачей в таком случае является предпринять меры для успешной мотивации, которая поможет и в приумножении собственности для реального «хозяина». И конечно это можно сделать с помощью сильных руководителей с отличными организационными способностями с четко структурированной моделью административно-командной системы.

При снижении интереса государства к бизнесу, в котором оно является полным или частичным собственником, возможно проведение приватизации. Как правило, сейчас то происходит из-за необходимости пополнения бюджетного дефицита государства и невозможности сохранения прежнего статуса акционера без гарантий получения стабильных дивидендов. Как известно, приватизация - это форма преобразования собственности, представляющая собой процесс передачи государственной собственности частным предпринимателям (разгосударствление).

Зачастую приватизация имеет положительный эффект для государства, учитывая обозначенные недостатки доминирования государства в качестве акционера, так как может государство может не справляться с управлением предприятием или возникла необходимость освобождения ресурсов и последующего перенаправления в другую деятельность, а также просто получить внушительную прибыль.

В связи с этим наметилась тенденция приватизировать огромное количество государственной собственности. Для этого разработан Прогнозный план приватизации федерального имущества на 2014–2016 годы, утвержденный распоряжением Правительства от 1 июля 2013 года №1111-р, по которому отдать в частные руки запланировано свыше 426 объектов государственной собственности. Один только этот факт говорит о том, что государству сейчас намного выгоднее отдать объект в руки частникам, чем тратить ресурсы на самостоятельную поддержку объекта.

При этом, если контроль над бизнесом со стороны государства становится  критически важным, возникает обратный процесс, называемый национализацией. В качестве примера возьмем АО «НК «Роснефть».

Общество в 2012 году подписало с TНK-BP соглашение о приобретении 50-процентной доли в ТНК-BP. Кроме того, российская компания договорилась с консорциумом AAR («Альфа-групп», Access, Renova) о выкупе его доли в ТНК-BP за $28 млрд. В результате «Роснефть» станет компанией №1 в мире по добыче нефти. Консультантами по сделке выступили Citi и Bank of America Merill Lynch. Приобретение TНK-BP позволило АО «НК «Роснефть» выйти на лидирующие позиции в мировом топливно-энергетическом секторе, создало дополнительные выгоды для акционеров компании, значительно увеличило ее потенциальную прибыль и денежный поток».

Литература

1. Долотов М.М., Силка Д.Н. Определение тенденций развития строительного предприятия // Региональная экономика: теория и практика. 2011. № 16. С. 53-57.

2. Ермолаев Е.Е., Силка Д.Н. Тенденции развития промышленного строительства в современных условиях // Интернет-журнал Науковедение. 2013. № 2 (15). С. 18.

3. Ермолаев Е.Е., Силка Д.Н.  Методологические аспекты новой модели развития строительного комплекса // Интернет-журнал Науковедение. 2014. № 1 (20). С. 34.

4. Егорычев О.О., Иванова Е.Н., Федотова М.А., Силка Д.Н., Яськова Н.Ю., Грабовый П.Г., Лукманова И.Г., Попелынохов С.Н., Солунский А.И., Хрусталев Б.Б., Шумейко А.Н. Финансы и кредит в недвижимости. Учебник / Москва, 2013.

5. Силка Д.Н. Принципы государственного управления циклами деловой активности в строительстве. Монография / Москва, 2012.

6. Силка Д.Н. О приоритете развития строительного комплекса в современных условиях // Экономика и предпринимательство. 2014. № 9 (50). С. 788-790.

7. Силка Д.Н. О мерах регулирования государственного заказа в строительстве // Региональная экономика: теория и практика. 2011. № 28. С. 17-21.

8. Силка Д.Н. Экономические интересы как побудительные мотивы предпринимательской деятельности // Приволжский научный журнал. 2013. № 4 (28). С. 158-162.

9. Silka D.N. On priority measures for creating the basis for the development of the russian economy // Life Science Journal. 2014. Т. 11. № 7s. С. 310-313.

10. Silka D.N. Mechanisms to actuate growth drivers in conditions of stagnation of russian economy // World Applied Sciences Journal. 2014. Т. 31. № 1. С. 148-150.