Економічні науки

3. Фінансові відносини

Роговська-Іщук Ірина

Тернопільський національний економічний університет

Проблеми використання технічного аналізу на міжнародному валютному ринку.

Міжнародний валютний ринок FOREX є одним із найпривабливіших фінансових ринків для інвесторів багатьох країн світу. Він характеризується найбільшими обсягами, є найліквіднішим, зручним та доступним протягом 24 годин на добу. Це не може не приваблювати великої кількості торговців, чия успішність значно залежить від грамотно проведеного аналізу. В арсеналі інвестора налічується чимала кількість і значна різноманітність методів та інструментів, як фундаментального так і технічного аналізу.

Принципова відмінність між вищезазначеними видами аналізу неодноразово підкреслювалась та була описана як практикуючими трейдерами, так і вченеми, тому не будемо зупинятись на даному питанні. Зазначимо лише те, що, практично, усі торговці валютного ринку використовують окремі елементи і того, і інншого виду аналізу. Очевидно, що для довгострокових інвесторів, яких чимало присутньо на ринку зручніше користуватись фундаментальним аналізом, а для короткострокових – технічним. Так, звичайно, інвестори з довгими інвестиційними горизонтами володіють більшим капіталом і можуть значно впливати на ринок і тому можна припустити, що є важливішими за інших, проте, насправді короткострокових інвесторів переважна більшість (структуру ринку FOREX за видами учасників представлено на рисунку 1) і тому нехтувати їх вибором не варто. Отже, питання використання технічного аналізу заслуговує на увагу.

Обираючи технічний аналіз в якості основного для прогнозування майбутніх курсів, торговець стикається з рядом проблем: вибір дієвого методу, розробка торгівельних систем з його включенням, визначення ступеню універсальності обраного методу. Це лише питання, які лежать на поверхні, насправді проблема криється набагато глибше: в теоретико-концептуальних засадах технічного аналізу. Результати спроби розібратись з усіма глибинними та поверхневими проблемами продемонстровано в даній статті.

* Виконано з використанням річних звітів Банку міжнародних розрахунків [8]

Рисунок 1. Структура ринку FOREX за видами учасників

Основні принципи технічного аналізу, які згадуються в усіх без виключення підручниках про технічний аналіз – це «ринок враховує все», «рух цін підпорядкований тенденціям», «історія повторюється» [4], сприймають як аксіому, хоча логічного пояснення ним не існує.

Твердження про врахування в ціні усієї доступної інформації свідчить на користь технічного аналізу. Пошук причин будь-яких змін на ринку та вивчення можливого впливу певних подій на ціну автоматично відпадає якщо прийняти цю умову. Аналітики важають, що достатньо досліджувати сам курс валюти чи ціну фінансового активу в динаміці, щоб зробити вірний прогноз.

За період існування фінансових ринків багатьма вченими незалежно один від одного було помічено існування тенденцій, яким підпорядковується рух цін. Причини появи таких трендів незрозумілі та непояснені і досі. Класична фінансова теорія навіть протиречить можливості існування тенденцій, так як говорить про відсутність довгострокової пам’яті у ринка. Якщо ж такої пам’яті не існує, то і говорити про повторення історії неможливо, так як це є певна циклічність.

Загалом, фінансові теорії відійшли від дослідження сталих циклів на ринку і, таким чином, відкинули технічний аналіз як науку. Справедливо сказати і те, що концепція ефективних ринків розрослась до таких розмірів, що розпочала заперечувати не лише технічний аналіз, а і фундаментальний. Така критика несприймалась спільнотою інвесторів, тому теорію ефективних ринків було розподілено на декілька форм, одна з яких виправдовувала фундаментальний аналіз.[6].

Про хибність основних постулатів фінансових теорій йдеться в праці Е.Петерса «Хаос та порядок на ринку капіталів» [6]. Автор стверджує і доводить, що загальноприйняті теорії та моделі, розроблені на їх основі є помилковими, а те, що вони були дієвими протягом тривалого часу пояснюється лише дійсно наближеним до випадкового характером ринку. Проте, як показує Петерс, ринок має інший, відмінний від випадкового характер: він може мати тенденції, або коливатись в певних межах, повертаючись до середнього значення. Виходячи з вищесказаного, використовувати а аналізі методи побудовані на теорії ймовірності означає не розуміти саму природу ринку.

Класичні фінансові теорії мають як спільні так і відмінні риси з принципами технічного аналізу, про що автор зазначав в своїх попередніх публікаціях [7]. Одкак, більшість теорій суперечать постулатам технічного аналізу. Якщо, врахувати сумнівність основних фінансових теорій, то можна припустити, що технічний аналіз, а звідси, і велика кількість його методів має цілком логічне пояснення. Це пояснює: чому інструменти аналізу, накопичені емпіричним шляхом, дають якісні прогнози, хоча і не мають теоретичного обгрунтування.

Сприйняття ринку, як динамічної нелінійної системи відкриває перед вченими нові горизонти. Теорія хаосу та фрактальна геометрія дає відповідь на основні запитання технічного аналізу, а, зокрема, пояснює його принципи. Зупинемось на кожному з них. «Ринок враховує все», що слід розуміти під даним твердженням? Курс валюти або ціна фінансового активу – це є дійсна ціна на конкретний момент часу, причому вона враховує усі відомі фактори та показує реальну оцінку ринку, тому і є цінною. Інвестиційні теорії та фундаментальний аналіз базуються на раціональній поведінці, тобто прогнози формуються, виходячи з цього. Проте, часто на практиці очікування певної реакції ринку на нову інформацію не виправдовується. Це говорить про хибність основних постулатув теорії раціональних сподівань. Теорія хаосу демонструє наявність значної залежності прогнозу від усіх факторів, що можуть вплинути на систему: неврахування хоча б одного з них може дати абсолютно діаметральний результат. Тому, допускаєм, що ефективнішим буде використання в аналізі реальних курсів, ніж всестороннє вивчення факторів впливу на них.

Згідно теорії хаосу, ринок можна віднести до нелінійних динамічних систем, а для них характерним є зворотній зв’язок, тобто, майбутні курси залежать від минулих. Це пояснює одночасно два принципа: «рух цін підпорядкований тенденціям» та «історія повторюється». З одного боку, для нелінійних динамічних систем, якою і є ринок характерними будуть наяність кореляційних зв’язків та довгострокових трендів. З іншого, зв’язок теперішніх курсів з минулими пояснює причини повторення певної реакцій ринку в майбутньому.

Визнання ринку складною динамічною нелінійною системою (Е. Петерс наводить ряд переконливих фактів в своїй роботі «Хаос і порядок на ринку капіталів») робить доступним такий інструмент, як фрактальна розмірність, що дозволяє завжди визначити характер ринку. Знання про загальний характер ринку дозволяє аналітику допускати менше помилок у виборі методу аналізу та економити час на підбір потрібного інструменту.

Рисунок 2 демонструє можливі шляхи вирішення проблем технічного аналізу, перерахованих вище. Зліва зазначено проблему, а справа один із варіантів її вирішення.

Рисунок 2. Шляхи вирішення основних проблем технічного аналізу

Отже, корінь усіх проблем криється в невірній інтерпритації ринку. Сприйняття його як нелінійної динамічної системи, по-перше, пояснює основні аксіоми технічного аналізу, по-друге, дозволяє розширити методи, які в свою чергу можуть бути використані в торгівельних системах та застосовані на фінансових ринках.

Технічний аналіз, як наука, перебуває лише на стадії становлення. Усі відомі методи даного виду аналізу розроблені та протестовані саме практикуючими трейдерами. Хоча, десятиріччями наукова спільнота не сприймала серйозно намагань торговців розробити універсальні способи здійснення прогнозів, проте технічний аналіз залишався одним із основних видів аналізу. Часто технічних аналітиків звинувачують у низькій кваліфікації та наївності. Є думка, що технічний аналіз існує протягом такого тривалого періоду лише завдяки вірі в існування та повторення певних конфігурацій. Хотілося б заперечити, адже довгострокових інвесторів не цікавлять короткострокові коливання курсів, а їх входження на ринок достатньо відчутний для усіх його учасників. Отже, існують певні закономірності на ринку.

Лише останні відкриття в науці розкривають таємницю успішності методів технічного аналізу. Нажаль, практика іде слідом за теорією, хоча повинно бути навпаки. Технічний аналіз є прикладною наукою, основні постулати якої потребують уточнення та розширення, а проблеми її всебічного вивчення та вирішення.

Література:

1. Вильямс Б. Новые измерения в биржевой торговле - М.: ИК Аналитика, 2000.

2. Вильямс Б. Торговый хаос - М.: ИК Аналитика. 2000.

3. Демарк Т.Р. Технический анализ - новая наука/ Пер. с англ. - М.: Диаграмма, 1997. - 282с.

4. Мэрфи Дж. Технический анализ фьючерсных рынков: теория и практика. - М.: Сокол. - 1998. - 836с.

5. Петерс Э. Фрактальный анализ финансовых рынков. Применение теории хаоса в инвестициях и экономике. - М.: Интернет-Трейдинг 2004 - 304с.

6. Петерс Э. Хаос и порядок на рынках капитала. Новый аналитический взгляд на циклы, цены и изменчивость рынка: Пер. с англ.- М.: Мир. 2000. – 333 с. ил.

7. Роговська-Іщук І.В. Теоретико-концептуальні засади технічного аналізу на ринку FOREX: Збірник наукових праць за матеріалами науково-практичної конференції. – Одеса.: 2005. с. 78-82.

8. www.bis.org /Bank of International Settlements, Monetary and Economic Department., Central Bank Survey of Foreign Exchange and Derivatives Market Activity 1995 – 2004/.