Гончарова Татьяна Сергеевна

Ассистент кафедры финансов Пирогова Маргарита Викторовна

Донецкий национальный университет экономики и торговли

им. Михаила Туган-Барановского

Характеристика фондового рынка Украины и перспективы его развития

Фондовый рынок в Украине, как и за рубежом, выступает одним из центральных звеньев финансового рынка, где пересекаются интересы разных экономических субъектов, и возможности которого в аккумуляции и перераспределении, а также обеспечении интенсивности и скорости денежно-кредитных и товарно-материальных ресурсов, безграничны.

Изучение спектра вопросов развития фондового рынка относится к проблематике, постоянно актуальной в исследовательской среде. Об этом свидетельствуют многочисленные работы отечественных экономистов В.Корнеев, Н.Блага, В.Васильева и др., но этот перечень вряд ли можно исчерпать в рамках предоставленного материала.

Целью статьи является изучение состояния украинского фондового рынка на современном этапе и определение перспективных направлений его развития.

Становление фондового рынка Украины происходило в три этапа. 1992-1998 гг. – период так называемой «хаотичной» капитализации ресурсов, который закончился известным обвалом 1998 г. В данной статье термин «капитализация» означает номинальную или сверхпервоначальную стоимость финансовых активов, размещенных на рынке. То есть это обобщенная рыночная оценка стоимости активов, которая определяется в процессе купли-продажи. 1998-2000 гг.- послеэйфорическая стагнация и попытки восстановления докризисную деловую активность. 2001 г. и до настоящего времени – сохранение и поддержание развитие рынка. Последний этап представляет интерес с исследовательской точки зрения.

На сегодня основным организатором торговли на фондовом рынке Украины является Дочернее предприятие ПФТС – Первая фондовая торговая система, получившая лицензию фондовой биржи в июне 2006 года, и которая охватывает более 90% организованного рынка ценных бумаг в Украине.

Анализ функционирования данной фондовой площадки достаточно характерен для оценки состояния и капитализации фондового рынка Украины в целом. Однако необходимо учесть, что эта оценка будет приемлема лишь для характеристики организованного рынка, который охватывает не более 10% общего объема торгов биржевыми бумагами, а объем неорганизованного рынка Украины превышает объем ВВП. К тому же неорганизованный фондовый рынок в отличии от организованного охватывает такие финансовые инструменты как приватизационные сделки и сделки с векселями. Что касается последних, то ГКЦБФР запретила фондовым биржам торговать ими, поскольку теперь они считаются нерыночными бумагами. Однако сделки с векселями занимают около 40% совокупного оборота рынка ценных бумаг, и поэтому такое ограничение можно считать неоправданными.

Характеризуя общее состояние фондового рынка Украины, абсолютно объективно стоит признать, что он не отвечает ни потребностям эмитентов, ни желаниям инвесторов, и среди развивающихся рынков является одним из самых слаборазвитых и в регионе, и в мире в целом. Такое состояние дел на украинском фондовом рынке имеет свои преимущества и недостатки. Например, тот факт, что эмитенты в очень незначительной степени финансируются из него, безусловно, поддерживает спрос на банковские услуги. Однако миллионы украинцев хранят свои средства в банках из-за того, что не ознакомлены достаточно с деятельностью фондового рынка и не желают принимать на себя риски, но где можно получить значительно большую прибыль от вложения средств в ценные бумаги, чем в банковские депозиты. Кроме того, одной из причин, по которым финансовая система Украины стала одной из немногих среди мировых финансовых сфер, практически не пострадавшей от нестабильности на мировых финансовых рынках, является именно неразвитость отечественного фондового рынка. Не смотря на постоянный рост индекса ПФТС растет (в июне 2007 года впервые превысил отметку 1000 пунктов), что говорит о достижении им максимума в «высоту», количество компаний, с акциями которых заключаются сделки (то есть «ширина» фондового рынка) остается все еще не значительным, а ликвидность фондового рынка достаточно низкая.

К существенным недостаткам фондового рынка также можно отнести его слабую ориентацию на потребности долгосрочных внутренних инвесторов, где  доля нерезидентов на нем составляет 80-85%. Признания целесообразности привлечения иностранного капитала становится противоречивым, когда речь идет об экономических интересах резидентов и нерезидентов, которые могут трансформироваться в проблему экономической (в том числе и финансовой) безопасности.

Изменений требует и система валютного регулирования, законодательство об акционерных компаниях, реформа судебной системы, налогового законодательства. ЗУ «О налогообложении прибыли предприятий», с 2006 года регламентирует обложение налогом разницы между рыночной и номинальной стоимостью акций, чего нет нигде в мире, а это не позволяет повысить рыночную стоимость новых акций, размещая их на бирже.

Наряду с негативами существуют и позитивные стороны украинского фондового рынка. В поисках новых проектов все больше иностранных инвесторов обращают внимание на рынки развивающих стран, в том числе и Украины. Как утверждают эксперты, на фондовом рынке Украины большой потенциал и  достаточное количество интересных активов в разнообразнейших отраслях. К тому же очень важным фактом являются темпы роста экономики, возможное повышение рейтинга Украины и возможное ее вступление в ВТО, что делает страну привлекательной для инвестиций.

Несмотря на то, что страна остается в основном экспортноориентированной – около 70%, все большая часть приходится на внутренне потребление. Причина тому – плотность населения, близость к Европе. Рост цен на газ положительно сказывается на экономике – предприятия мобилизовались и начали отыскивать резервы, модернизировать оснащение и производство. В цифрах это отображается в росте ВВП: если в 2005 году было около 3%, то в 2006 – уже около 6%, а в 2007 – 7% роста. Что касается металлургической промышленности, то к ее инвестиционной привлекательности участники рынка относятся с осторожностью из-за ценовых рисков. Положительным моментом также является отсутствие валютных рисков – гривна довольно продолжительное время остается стабильной.

Таким образом, по мнению многих экспертов, наиболее перспективными как для иностранных, так и отечественных инвесторов в ближайшее время будут ценные бумаги предприятий из четырех ключевых секторов экономики.

Во-первых, это машиностроение. Объем производства в этом секторе вырос на 27% за 10 месяцев 2007 года по сравнению с соответствующим периодом прошлого года. А экспорт продукции отрасли вырос на 55% за 9 месяцев 2007 года, в то время как импорт продукции увеличился на 41%.

 Во-вторых, это потребительский и аграрный сектор. А также сюда можно отнести розницу, телекоммуникации, банковскую сферу. Производство продовольственных товаров выросло на 12% за 10 месяцев 2007 года по сравнению с соответствующим периодом 2006 года. Несмотря на спад производства сельхозпродукции, цены на нее продолжают расти, что в целом благоприятно влияет на финансовые показатели предприятий отрасли.

Третьей привлекательной для инвестиций отраслью экономики Украины является строительство. Объемы девелоперских работ в Украине выросли на 14% за 10 месяцев 2007 года по сравнению с тем же периодом 2006 года. Но при этом объемы жилищных площадей и коммерческой недвижимости на душу населения Украины продолжают отставать от восточноевропейских показателей.

Четвертой группой ценных бумаг со значительным потенциалом для роста – это акции компаний страхового сектора экономики. Суммарный объем реальных (без финансовых схем) страховых премий в Украине достиг приблизительно $900 млн. в прошлом году.

Также очень важным для украинского фондового рынка является появление новых финансовых инструментов и подключение новых участников, что способствует росту объема торгов ценными бумагами, диверсифицирует фондовый рынок и даст возможность иностранным инвесторам войти в те отрасли экономики, которые более всего растут в Украине.

Таким образом, на сегодняшний день наблюдается активизация роботы крупнейших фондовых площадок мира по привлечению к сотрудничеству украинских компаний. Однако и государству, и самим компаниям необходим полноценный национальный фондовый рынок; сильный национальный инвестор в лице как крупного, так и мелкого частного предприятия; сильная финансовая инфраструктура самого рынка, а также развитая и доступная информационная система, механизм финансовых консультантов для инвесторов.