Экономические науки/4. Инвестиционная деятельность и фондовые рынки

 

К.э.н. Романенко О.А.

Саратовский государственный социально-экономический университет, Россия

Роль государства на рынке корпоративного контроля

Рынок корпоративного контроля – слияния и поглощения – это динамично развивающаяся мировая тенденция консолидации активов и концентрации производственной деятельности. Процесс сопровождается непростыми взаимоотношениями со стороны всех участников экономического пространства, что в свою очередь влечет за собой как положительные, так и отрицательные стороны развития рынка М&А. Развитие рынка М&А в России начало зарождаться относительно недавно, однако в своем развитии и масштабности он стал сопоставим с мировыми процессами консолидации, а темпами роста перегнал страны Европы и Америки. Конечно, в значительной степени это связано с завершением этих процессов в развитых странах и активизации их в развивающихся странах, а также значительными возможностями российской экономики, которая представлена всеми отраслевыми направлениями и наличием сотни тысяч предприятий и организаций различных форм собственности.

Единого мнения относительно классификации основных участников рынка корпоративного контроля нет. Западные и российские авторы предлагают классифицировать участников исследуемого рынка на компанию-покупателя и компанию-цель [1]. Ю.В. Игнатишин предлагает участников интеграции разделять на инициаторов и инициируемых [2, с.21]. В первом случае речь идет о компании, приобретающей права корпоративного контроля, а во втором — о предприятии, права контроля над которым приобретаются. В результате осуществления интеграции образуется новый, интегрированный участник. Ограничений по числу участников процесса не существует.

Характеризуя участников рынка корпоративного контроля, мы считаем, что рынок корпоративного контроля это все же рынок, хоть и со специфическим товаром (прав собственности) и поэтому основных (главных) его участников логично было бы назвать традиционно для рыночных отношений – покупатель (инвестор)  и продавец [3, с. 54]. Причем, как в качестве продавца, так и в качестве покупателя могут выступать отдельные компании, в том числе и с государственным участием, группы компаний, институциональные и частные инвесторы, менеджеры и работники компании (в случае приватизации). Помимо основных участников существуют и сопутствующие участники рынка.

Государственные компании участвуют в сделках на рынке корпоративного контроля в нескольких направлениях. На наш взгляд, специфика деятельности государства на рынке корпоративного контроля обусловлена реализацией трех ключевых функций: приватизационные продажи; приобретение тех или иных активов (административными или рыночными методами); регулирование (законодательство, ведомственный контроль, правоприменение).  Чаще всего речь идет о приобретении физическими и юридическими лицами в частную собственность как государственных предприятий (ГУ, ГУП, ФГУП), так и прав контроля государства в виде долей в юридически самостоятельных предприятиях, выставляемых на торги.

Роль государства на рынке корпоративного контроля достаточно существенна. Так за первые 9 месяцев 2010 года было зафиксировано 58 подобных сделок, что на 11% меньше данных января-сентября 2009 года. При этом стоимостной объем составил $4,2 млрд (на 65% меньше данных аналогичного периода прошлого года. Обобщенные данные участия госкомпаний на рынке корпоративного контроля представлены в табл. 1 и 2 [4].

Таблица 1

Данные по продаже пакетов акций государством

Госкомпании

2008

2009

%

2010

%

Количество сделок

208

33

- 84%

24

0%

Доля на рынке

17%

4%

 

4%

 

Объем сделок, млн долл.

305

62

- 80%

71

+ 61%

Доля на рынке

0,3%

0,1%

 

0,2%

 

 

Таблица 2

Данные по покупке пакетов акций государством

Госкомпании

2008

2009

%

2010

%

Количество сделок

73

91

+ 25%

58

- 11%

Доля на рынке

6%

12%

 

10%

 

Объем сделок, млн долл.

9910

14021

+ 41%

4202

- 65%

Доля на рынке

9%

25%

 

13%

 

 

Данные таблиц 1 и 2 свидетельствуют о том, что государство является активным участником рынка корпоративного контроля и по словам А.Кудрина правительство планирует получать от приватизации (в том числе продажа акций) ежегодно по 10 млн долл. в течение 5 лет. За счет приватизации в бюджет РФ в 2009 году поступило 1,93 млрд рублей, а в 2010 году доходы бюджета от приватизации госимущества составили 18 млрд рублей. Отраслевая специфика по количественной и стоимостной доле участия госкомпаний на рынке корпоративного контроля представлена в таблице 3.

Таблица 3

Отраслевая специфика участия госкомпаний на рынке корпоративного контроля

 

Отрасль

Количественная доля, %

Стоимостная доля, %

2008

2009

2010

2008

2009

2010

Нефть, газ, уголь

11,0

18,7

12,1

13,7

81,5

51,1

Лесная и целлюлозно-бумажная

-

-

-

-

-

-

Легкая промышленность

-

1,1

-

-

0,1

-

Энергетика

4,1

5,5

8,6

47,5

4,5

9,0

Телекоммуникации

17,8

6,6

5,2

6,2

0,5

4,9

Машиностроение

15,1

3,3

17,2

12,4

1,5

6,0

Пищевая сфера

1,4

16,5

6,9

-

0,7

0,3

Финансовая сфера

24,7

13,2

22,4

3,0

5,1

5,0

СМИ, спорт, реклама

1,4

7,7

3,4

0,3

0,5

0,1

Услуги, торговля

8,2

5,5

1,7

0,2

0,3

2,1

Транспорт

6,8

6,6

6,9

7,7

0,4

6,1

Строительство

2,7

6,6

5,2

0,2

1,5

6,7

Химия, фармацевтика

6,8

6,6

5,2

8,8

3,2

6,5

Металлургия

-

2,2

5,2

-

0,1

2,1

 

Можно утверждать, что средняя цена сделки с участием госкомпаний на рынке корпоративного контроля в последние годы значительно выше чем в целом по рынку.

Одна из тенденций российского рынка M&A в финансовом секторе - наличие некоторых участников рынка, которые даже в период неопределенности способны заключать крупные сделки и реализовывать стратегии развития. Это в первую очередь - госбанки, получившие в период кризиса большую часть ликвидности, направленной на поддержку банковского сектора.

Это можно видеть на примере трансграничных сделок: ОАО «Сбербанк» осуществляет выход на закрытый и ненасыщенный белорусский рынок, Внешэкономбанк осуществляет выкуп мажоритарного пакета проблемного банка в Украине. Привлечение Сбербанка в качестве стратегического инвестора в банковский сектор Беларуси через продажу 93,27% акций ОАО «БПС-Банк» за 280,8 млн. долл. США обеспечит расширение объемов кредитования экономики, рост конкуренции, а также появление на рынке новых банковских технологий и продуктов. Банковский сектор Беларуси является одним из наиболее привлекательных в СНГ ввиду умеренной распространенности банковских продуктов. Сделка была совершена в конце 2009 г.

В России среди государственных банков доминирует Сбербанк РФ. По данным официального сайта банка корпоративный кредит в Сбербанке России может привлечь любое эффективно действующее юридическое лицо — резидент РФ /индивидуальный предприниматель, с момента государственной регистрации которого прошло не менее 1 года, не имеющий невыполненных обязательств перед Банком и иными кредиторами. Сбербанк России предлагает кредиты на различные цели, в том числе и на расширение и консолидацию бизнеса [5]. В течение 2010-2014 гг. Сбербанк планирует расширить объемы бизнеса ОАО «БПС-Банк» и достичь 12%-ной доли рынка корпоративного кредитования. Также планируется существенно увеличить объемы розничных операций [6].

Таким образом, государственные компании или компании с государственным участием, государственные кредитные учреждения, являются активными участниками сделок на рынке корпоративного контроля, играют важную роль в содействии переливу капитала, а стало быть, структурным сдвигам в экономике.

 

Литература:

1.     Брейли Р., Майерс С.  Принципы корпоративных финансов. -  М.:Олимп-бизнес, 1997.

2.     Игнатишин Ю.В. Слияния и поглощения: стратегия, тактика, финансы. – СПб.: Питер, 2005.

3.     Романенко О.А. Финансовые аспекты интеграции хозяйствующих субъектов. Саратов: СГСЭУ, 2010.

4.     URL: http://www.mergers.ru

5.     URL: http://www.sbrf.ru/amur/ru/legal/credits/juridical/corporative/

6.     URL: http://www.fbk.ru/library/columns/mergers_bankdelo