Экономічні науки/3.Фінансові відносини.

Аспірант Дубовик А.О.

Харківський національний економічний університет, Україна

Галузевий критерій відбору компаній-аналогів в оцінці бізнесу методами порівняльного підходу

Із затвердженням Концепції Державної цільової економічної програми модернізації ринків капіталу в Україні, ухваленої розпорядженням Кабінету Міністрів України від 8 листопада 2007 р. № 976-р. [1] зростає актуальність оцінки підприємств методами порівняльного підходу, що базуються на використанні індикаторів ринку цінних паперів.

Відповідно до Національного стандарту № 3 [2], загальним для методів порівняльного підходу є етап формування переліку подібних цілісних майнових комплексів, що використовуватимуться як об'єкти порівняння, та збирання інформації про них.

Питанням оцінки вартості бізнесу методами порівняльного підходу та визначенню критеріїв відбору компаній-аналогів присвячені фундаментальні роботи відомих як вітчизняних та російських - В.М. Рутгайзер [6], Є.В. Чиркова [7], А.Г. Грязнова, М.А. Федотова, М.А. Ескіндаров, Т.В. Тазихіна, Е.Н. Іванова, О.Н. Щербакові [5] – так і зарубіжних – А. Дамадоран [3], Джеймс Р. Хитчнер [4] - економістів.

Аналіз останніх досліджень та публікацій з даної теми показав, що на сучасному етапі розвитку оцінки бізнесу в Україні методами порівняльного підходу (компаній-аналогів) відсутня узгоджена концепція щодо критеріїв відбору об’єктів порівняння. Проблемним є питання щодо обов’язковості дотримання галузевого критерію при розрахунку ринкових мультиплікаторів компаній-аналогів.

Метою проведених досліджень є обґрунтування умов використання галузевого критерію при відборі подібних підприємств для оцінки бізнесу на основі індикаторів ринку цінних паперів.

Для досягнення поставленої мети були визначені наступні завдання:

- проаналізувати дослідження вітчизняних та зарубіжних економістів щодо переліку критеріїв відбору компаній-аналогів для оцінки бізнесу методами порівняльного підходу;

- провести класифікацію визначених критеріїв;

- надати практичні рекомендації щодо вибору об’єктів-аналогів при оцінці бізнесу на основі індикаторів ринку цінних паперів.

За результатами аналізу досліджень вітчизняних та зарубіжних економістів, присвячених методам оцінки бізнесу, були виділені наступні основні критерії відбору компаній-аналогів у ринковому підході (табл. 1), [3-7].

Таблиця 1

Критерії відбору компаній-аналогів

Якісні критерії	Кількісні критерії
галузь	структура інвестованого капіталу
розмір підприємства об’єкта оцінки
одно- або багатопродуктовість бізнесу	структура активів підприємства
ринки збуту продукції
місцезнаходження	динаміка фінансових результатів
номенклатура випуску продукції
диверсифікація продуктової структури
строк економічного життя підприємства	фінансовий ризик
характер взаємозамінності вироблених продуктів	рівень ліквідності акцій підприємства
залежність від споріднених економічних факторів	кредитоспроможність підприємства
географічна диверсифікованість	оборотність дебіторської заборгованості, запасів, чистого оборотного капіталу, основних фондів
кількісні знижки на сировину
цінові розходження за подібними товарами
якість менеджменту	показники прибутковості бізнесу (рентабельність продажу та ін.)
місце компанії на ринку
питома вага профільної продукції	балансова вартість активів

Як видно з табл. 1, відібрані критерії вибору об’єктів порівняння поділені автором на якісні та кількісні. Крім того, з даного переліку критеріїв виділено ті, які є загальними для усіх галузей, та критерії, дотримання яких бажано для конкретної галузі (табл. 2).

Таблиця 2

Класифікація критеріїв відбору компаній-аналогів на загальні та критерії, характерні для конкретної галузі

Галузь	Загальні критерії	Критерії, характерні для конкретної галузі
Нафта та газ	1. розмір підприємства об’єкта оцінки; 2. строк економічного життя підприємства; 3. якість менеджменту; 4. місце компанії на ринку; 5. рівень ліквідності акцій підприємства; 6. динаміка фінансових результатів; 7. фінансовий ризик; 8. показники прибутковості бізнесу (рентабельність продажу та ін.).	1. одно- або багатопродуктовість бізнесу; 2. ринки збуту продукції; 3. місцезнаходження; 4. номенклатура випуску продукції; 5. диверсифікація продуктової структури; 6. географічна диверсифікованість; 7. питома вага профільної продукції; 8. балансова вартість активів.
Видобувна та переробна галузь
Промисловість
Споживчі товари		1. характер взаємозамінності вироблених продуктів; 2. кількісні знижки; 3. цінові розходження за подібними товарами; 4. оборотність дебіторської заборгованості, запасів, чистого оборотного капіталу, основних фондів.
Споживчі послуги
Підприємства комунальних послуг		1. балансова вартість активів; 2. обсяги продажу електроенергії; 3. обсяги державних дотацій та участь в державних програмах.
Фінансові інститути		1. структура інвестованого капіталу; 2. структура активів підприємства.

За даними табл. 2 видно, що при складанні списку об’єктів-аналогів в оцінці бізнесу на основі індикаторів ринку цінних паперів першочерговим є дотримання загальних критеріїв, характерних для кожної галузі. На наступному етапі відбору найбільш подібних об’єктів порівняння важливим є орієнтація на критерії, урахування яких доцільне для конкретної галузі.

Література

1. Розпорядження Кабінету Міністрів України «Про схвалення Концепції Державної цільової економічної програми модернізації ринків капіталу в Україні» № 976-р від 8 листопада 2007 р. // Електронний ресурс. Режим доступу: http://zakon.rada.gov.ua/cgi-bin/laws/main.cgi?nreg=976-2007-%F0.

2. Постанова Кабінету Міністрів України. Національний стандарт № 3 «Оцінка цілісних майнових комплексів» № 3597 від 28.12.2006 р. //Електронний ресурс. Режим доступу: http://zakon.rada.gov.ua/cgi-bin/laws/main.cgi?nreg=1655-2006-%EF.

3. Дамодаран А. Инвестиционная оценка. Инструменты и техника оценки любых активов / Пер. с англ. - М.: Альпина Бізнес Букс, 2008. – 1344 с.

4. Джеймс Р. Хитчнер Три похода к оценке стоимости бизнеса. – М.: Маросейка. - 2008. – 304 с.

5. Оценка стоимости предприятия (бизнеса) / А.Г. Грязнова, М.А. Федотова, М.А. Эскиндаров, Т.В. Тазихина, Е.Н. Иванова, О.Н. Щербакова. – М.: ИНТЕРРЕКЛАМА, - 2003.- 544 с.

6. Рутгайзер В.М. Оценка стоимости бизнеса. – М.: Маросейка. - 2008. – 432 с.

7. Чиркова Е.В. Как оценить бизнес по аналогии: Методологическое пособие по использованию сравнительных рыночных коэффициентов при оценке бизнеса и ценных бумаг. – М.: Альпина Бизнес Букс, 2005. – 190 с.