Мухина Татьяна Викторовна

Харьковский Национальный Университет им. В.Н.Каразина

Роль монолайнеров в ипотечном кризисе США

В современном мире страхование имеет огромное значение. Сейчас страхуют практически все: жизнь, недееспособность, безработицу, имущество, гражданскую ответственность при управлении автомобилем и т.д. Достаточно новым веянием стало страхование гарантий против неплатежей по секьюритизированным ценным бумагам. Секьюритизация означает замену нерыночных займов и/или потоков наличности на ценные бумаги, свободно обращающиеся на рынках капиталов. Банки скупают десятки тысяч закладных у мелких местных кредитных банков, «упаковывают» их в большие пулы новых ценных бумаг, которые затем рейтингуются и продаются в качестве бондов (от англ. bond – гарантия, залог) пенсионным фондам, другим банкам или частным инвесторам [1, с. 44; 2].

Страхование перераспределяет риски таким способом, что делает их более терпимыми. Все новые финансовые продукты, которые были созданы в последние годы, производные финансовых инструментов содействуют экономической выгоде путем разделения рисков и перераспределения их в высшей степени рассчитанным образом.

В США существуют страховые компании, называемые монолайнерами (Monolines). Они стали важным элементом Новых Финансов США.

Такие монолайнеры занимаются узкоспециализированным страхованием для гарантии против неплатежей по секьюритизированным ценным бумагам.

По состоянию на декабрь 2007 года было достоверно подсчитано, что узкоспециализированные страховщики, которые называют себя "финансовые гаранты", эти одиннадцать монолайнеров, все базирующиеся в Нью-Йорке и регулируемые государственным страховым регулятором.

Выплачивая определенный налог, специализированная (отсюда термин monoline) страховая компания может страховать или гарантировать пулы ипотечных закладных на случай экономического спада или рецессии (относительно умеренный, некритический спад производства или замедление темпов экономического роста, уменьшение валового внутреннего продукта в течение продолжительного времени), в течение которой бедные домовладельцы не смогут ежемесячно вносить ипотечные платежи [1, с.348; 2].

Основные узкоспециализированные страховщики (монолайнеры) были едва известны.

Благодаря гарантии от страховщика облигаций с кредитным рейтингом ААА, стоимость заимствований была меньше, чем обычно, а количество инвесторов, желающих приобрести такие облигации, - больше.

Для монолайнеров гарантирование таких облигаций казалось свободным от риска на фоне средних штрафных процентных ставок на уровне долей процента в 2003-2006 гг. В результате монолайнеры выкупали за счет внешних займов свои активы для создания своих книг и нередко имели застрахованные риски, превосходящие в 100 или даже в 150 раз размер своей капитальной базы. До недавнего времени Ambac имел базовый капитал в $5,7 млрд. против выданных гарантий на $550 млрд.

В 1998 году нью-йоркский офис суперинтенданта государственного страхования, единственный регулятор монолайнеров, согласился разрешить монолайнерам продавать дефолтные свопы на ценные бумаги, обеспеченные активами, такие как ценные бумаги, обеспеченные закладными. Должен был быть создан отдельный корпус компаний, с помощью которых дефолтные свопы могли бы эмитироваться банками для обеспеченных ипотекой ценных бумаг.

Переход на страхование секьюритизированных облигаций был невероятно выгоден для монолайнеров. А потом грянул кризис ипотеки сабпрайм (Sub-Prime – некачественные кредиты), и музыка для монолайнеров остановилась.

Как только начались неплатежи по входящим в облигации закладным, т.к. сотни тысяч домовладельцев, которые во время исторически низких процентных ставок на покупку жилья часто даже без уплаты задатка и под чрезвычайно низкий процент в течение первых двух лет заглотили наживку и взяли кредиты в “interest only” под «плавающий процент по ипотеке», сталкиваются с взрывным нарастанием ежемесячных ипотечных выплат (закладные сабпрайм, записанные в 2006 году уже не оплачивались при ставке 20% в январе 2008), монолайнеры были вынуждены вмешаться и покрывать платежи.

Кредитные рейтинговые агентства начали снижать рейтинг монолайнеров, лишая их призового AAA, что означает, что облигации, гарантированные ими, больше не будут обладать рейтингом AAA.

На сегодняшний день единственный монолайнер – кандидат на снижение у двух агентств (обычно требуемых для такого шага, чтобы влиять на компанию) - это FGIC, срезанный и Fitch и S&P. Рейтинг Ambac, второго по величине монолайнера, был сокращен до АА агентством Fitch, наряду с другими монолайнерами по целому ряду различных потенциальных предупреждений.

Рейтинговые агентства проводят "симулированный на компьютере стресс-тест", чтобы принять решение, сможет ли монолайнер "оплачивать претензии по уровню неплатежей, сопоставимому с тем, что был во времена Великой Депрессии".

На рынке примерно одна треть всех сделок была застрахована AAA-монолайнерами.

По данным американской торговой группы Ассоциации индустрии ценных бумаг и финансовых рынков, в конце 2006 года в США обращалось в общей сложности обеспеченных ценных бумаг стоимостью около $ 3,6 трлн., в том числе закладные на дома, качественные и некачественные, кредиты под залоги, кредитные карты, студенческие кредиты, автомобильные кредиты, лизинг оборудования и т.д. К счастью, не все $3,6 трлн. секьюритизации, по всей видимости, прекратили выплаты, и не все сразу. Но монолайнеры AGFI застраховали $ 2,4 трлн. из этой горы обеспеченных активами ценных бумаг за последние несколько лет. В начале февраля 2008 года частные аналитики оценивали, что потенциальные риски страховых выплат, в соответствии с оптимистическими предположениями, могут превысить $ 200 млрд.

В одной независимой выборочной ревизии ипотечных кредитов в Вирджинии в 2006 году ревизоры обнаружили, основываясь на отчетах IRS, что почти в 60% случаев уровни доходов заемщиков были преувеличены более чем на 50%. Штрафные процентные ставки на эти займы в настоящее время прометают весь рынок недвижимости по всей территории США.

В феврале 2008 года со страховщиками-монолайнерами не было ни одного подходящего решения, настолько неизвестные риски были ошеломляющими. [2].

Таким образом, в мире все большее развитие получают специализированные учреждения, которые предоставляют не весь спектр услуг (скажем, страховых или банковских), а занимаются узкой специализированной деятельностью и оказывают один вид услуг.

Такие монолайнеры получают развитие и в нашей стране, пока, правда, они находятся в стадии зарождения.

Список использованной литературы:

1. Райзберг Б.А., Лозовский Л.Ш., Стародубцева Е.Б. Современный экономический словарь. – 4-е изд., перераб. и доп. – М.:ИНФРА-М, 2005. – 480 с. – (Библиотека словарей «ИНФРА-М»)

2. www.warandpeace.ru