К.е.н. Якимчук Т.П.

КЕІ ДВНЗ «КНЕУ імені Вадима Гетьмана»

Комплексний підхід до оцінки показників облігаційної позики

В умовах зростаючої недовіри інвесторів до банківської системи та активізації дій ДКЦПФР з підвищення захисту інвесторів на фондовому ринку, останні активніше почали вкладати гроші в цінні папери. Проте світова фінансова криза суттєво позначилася на показниках діяльності реального сектору економіки України та спричинила виникнення проблем на ринку корпоративних облігацій, що виражалося зростанням кількості дефолтів та відсутністю практичних механізмів реструктуризації боргових зобов’язань. Усе перераховане зумовлює актуалізацію питань оцінки надійності боргових цінних паперів.

Слід відмітити, що питанням оцінки кредитоспроможності підприємства-емітента облігацій приділяли увагу багато вчених, серед яких необхідно виділити І. Брітченко [1], В. Галасюка [2-3], Л. Долінського [4] та ін. Методики оцінки кредитоспроможності позичальника містяться у більшості підручників з фінансового аналізу та включають усі напрями оцінки фінансового стану підприємства. При оцінці кредитоспроможності підприємства-емітента корпоративних облігацій у вітчизняній літературі з’явилася думка про використання методик, що запропоновані кредитними агентствами при визначенні рейтингу корпоративних облігацій.

Систематизація та узагальнення праць науковців дають змогу стверджувати, що на сьогодні всі вони переймаються проблемами оцінки надійності емітента корпоративних облігацій лише під час самої емісії, тоді як облігація є цінним папером, який дає можливість здійснювати операції купівлі-продажу з метою отримання додаткового доходу. Задля цього важливим аспектом аналізу є встановлення можливості емітента обслуговувати облігаційну позику, забезпечувати її необхідним розміром активів та доходами, ефективно та за цільовим призначенням використовувати залучені кошти, що потребує подальшого дослідження.

Розрахунок коефіцієнтів обслуговування боргу підприємства запропонований в роботах багатьох науковців [5-6], утім доцільно адаптувати його лише до емітованих облігацій. Автором запропоновано використовувати систему коефіцієнтів співвідношення обсягу облігаційної позики та основних показників діяльності підприємства-емітента, що наведена на рис. 1.

Рис. 1. Система коефіцієнтів співвідношення обсягу облігаційної позики та основних показників діяльності підприємства-емітента

На необхідність розробки системи коефіцієнтів співвідношення облігаційної позики та основних показників діяльності підприємства-емітента вказують декілька фактів.

По-перше, для інвестора важливою є будь-яка інформація, що стосується ризику вкладання коштів у боргові цінні папери. Така система показників дозволить отримати дані щодо цільового використання коштів.

По-друге, для емітента вона дасть можливість здійснювати постійний моніторинг за ефективністю залучення коштів і обслуговуванням облігаційної позики та виступатиме одним з чинників визначення процентної ставки за корпоративними облігаціями при зміні процентних ставок на фінансовому ринку.

Досвід функціонування ринку корпоративних облігацій в Україні доводить, що оцінка надійності боргових цінних паперів стає найголовнішим чинником подальшого розвитку цього ринку в посткризовий період.

Література:

1. Брітченко І. Оцінка кредитоспроможності емітента корпоративних облігацій / І. Брітченко, Р. Перепелиця // Вісник Національного банку України. – 2005. – № 11. – С.52–56.

2. Галасюк В.В. Методика оцінки кредитоспроможності позичальників / В.В. Галасюк, В.В. Галасюк // Вісник НБУ. - 2002. - №2. - С. 39-45.

3. Галасюк В.В. Оцінка кредитоспроможності позичальників: що оцінюємо? / В.В. Галасюк, В.В. Галасюк // Вісник НБУ. - 2001. - №5. - С. 54-56.

4. Долінський Л.Б. Оцінка надійності підприємства: теоретико-методологічний підхід / Л.Б. Долінський, Д.П. Сащук // Фінанси України. – 2008. – №1. – С. 108–117.

5. Савчук В. П. Финансовый менеджмент предприятий; прикладные вопросы с анализом деловых ситуаций / Савчук В. П. – К. : Издательский дом «Максимум», 2001. – 600 с.

6. Ченг Ф. Ли. Финансы корпорации: теория, методы и практика / Ченг Ф. Ли, Джозеф И. Финнерти ; пер. с англ. Б. С. Пинскер. – М. : ИНФРА-М, 2000. – ХVІІІ, 686 с.