«Экономические науки» / 10.Экономика предприятия

 

Вечканов А.С.

Поволжский государственный университет сервиса (ПВГУС), Россия

Особенности стоимостного управления компанией

 

Управление компанией осуществляется с ис­пользованием различных экономических, технико-технологических и социальных параметров и критериев. По каждому критерию имеется соответствую­щая подсистема управления компанией. Чем выше уровень иерархии управления компани­ей, тем выше в управлении доля экономических параметров и вместе с этим выше роль эконо­мического управления. Из всех экономических подсистем компанией инвесторов инте­ресует главным образом подсистема управления стоимостью компании, ее бизнеса. На высшем уровне иерархии она занимает приоритетное место, вытесняя подсистему управления при­былью. Управление стоимостью как наука, посвя­щенная методологии и технике управления стоимостью компании (бизнеса), сформирова­лась в рамках современной теории финансов и управления финансами. В настоящее вре­мя управление стоимостью представляет со­бой синтез нескольких научных направлений

Управление финансами постулировало идею максимизации акционерной стоимости как основной долгосрочной стратегической цели и парадигму оценки на основании дисконтирован­ных денежных потоков. Из стратегического управления был взят тезис о том, что создание стоимости представляет собой результат инвестиций в рыночные возможности, где компания имеет сравнительное преимущество над конкурентами.

В управлении компанией выделяют три круп­ные подсистемы:

1.                  управление потребностями и потреблением,

2.                  управление источниками ресурсов,

3.                  внутрифирменное управление.

Каждая из них формирует результаты дея­тельности компании. Традиционно рассматриваются входные ресурсы: информационные, материальные, финансовые, трудовые, энергетические. В соответствии с ними строится и система управления компанией. В ней выделя­ют подсистемы управления материальными, трудовыми и другими ресурсами. При этом для управляющей системы важны параметры на входе системы: объем (количество), качество, время поступления и стоимость каждого ресур­са. Аналогичная ситуация существует и на вы­ходе социально-экономической системы (СЭС), только эти параметры применяются к резуль­татам ее деятельности. Эти же параметры слу­жат основными и для протекающих в системе процессов преобразования исходных ресурсов в результат деятельности.

Если рассматривать стоимость компании как объект управления, то можно считать, что на вход системы поступает базовая стоимость, а на выходе получается фактическая (отчетная) или будущая (перспективная), плановая стоимость компании. Процесс — деятельность по созданию приращения стоимости. Стоимость компании определяется ее техникой, технологией, персо­налом, организацией и экономикой. При этом ведущая роль принадлежит персоналу. Техника, технология, персонал, организация и экономика определяют потенциал компании — максималь­ный положительный результат деятельности, который может получить компания при дан­ных ресурсах и внешних условиях. Потенциал и имидж компании на рынке — определяющие факторы ее стоимости.

Если рассматривать управление с функцио­нальных позиций, то ведущей функцией, с выполнения которой начинается процесс управления, является планирование. Планирование — это разработка модели будущего, желаемого состоя­ния и поведения управляемого объекта в зависи­мости от условий внешней среды (источников ре­сурсов, потребностей, правовых и нормативных актов и др.). Применительно к управлению стои­мостью планирование — это разработка будущей, желаемой модели компании, в которой основным параметром управления, оценки ее деятельности является рост ее стоимости, и действий, обеспечи­вающих реализацию этой модели.

Экономические (рыночные) концепции и моде­ли управления бизнесом ориентированы прежде всего на максимизацию стоимости компании. Созданная стоимость — важнейший показатель результатов деятельности управляющих компа­нии, для его достижения необходимо сосредо­точиться на денежных потоках в долгосрочной перспективе, а не на краткосрочных измене­ниях прибыли в расчете на акцию. Результаты деятельности компании оцениваются исходя из стоимостных показателей. Согласно крите­рию целесообразности инвестиций, приносимая прибыль должна превышать альтернативные издержки привлечения капитала. Концепции (все модели) управления стоимостью имеют два основных аспекта:

1) структурная перестройка, позволяющая реа­лизовать внутренний потенциал роста стоимости;

2) после реорганизации приоритеты развития бизнеса осуществляются исходя из принципов создания стоимости, переориентации системы планирования, учета, анализа и оценки резуль­татов деятельности и материального поощрения на показатель стоимости для акционеров; уста­новление взаимоотношений с инвесторами на основе стоимости.

Оценка стоимости учитывает долгосрочные перспективы деятельности компании, так как в основе концепции стоимости — прогнозирова­ние денежных потоков, которые в будущем при­несут активы копании. Таким образом, в отли­чие от других показателей, стоимость — всегда долгосрочный показатель. Постановка во главу краткосрочных показа­телей (прибыль на акцию, рентабельность соб­ственного капитала) может привести к практике «выжимания соков» из компании и ее финан­совой несостоятельности в будущем. Денежные потоки различных временных периодов могут быть приведены к единой базе путем дисконти­рования по ставке, отражающей стоимость денег во времени, и риски их получения.

Ключевые элементы системы, предназначен­ной для построения и поддержки стабильного цикла создания стоимости.  На первой (креативной) стадии цикла происхо­дит выявление и осуществление рыночных воз­можностей. В ряде случаев рыночные возможно­сти должны быть не столько выявлены анализом положения компании на рынке, сколько созданы путем активных действий в целях максимизации стоимости компании. Однако только возможно­стей недостаточно. Для преобразования рыноч­ных возможностей в конкурентные преимуще­ства требуется четкая стратегия, позволяющая с максимальной эффективностью использовать предоставленные возможности. Таким образом, выявление возможностей, определение и реали­зация стратегии формируют креативную ста­дию цикла создания стоимости. Стоимость здесь служит основной целевой установкой. Оценка результатов принятой стратегии и функционирования компании в целом, а так­же возможная корректировка целей формиру­ют вторую (оценочную) стадию цикла создания стоимости. На этой стадии основной проблемой является разработка алгоритма измерения стоимости компании на основе трех суще­ствующих фундаментальных подходов к оцен­ке: затратного, рыночного и доходного. Вторая стадия является информационной ба­зой принятия управленческих решений. Кроме того, полученная оценка стоимости компании, бизнес-направления, объекта доходной недви­жимости в дальнейшем ляжет в основу «дере­ва» целей (с соответствующей корректировкой, конечно) и процесса бюджетирования.

Стои­мость компании здесь играет роль основного показателя эффективности, который, в от­личие от других финансовых показателей, отвечает требованиям необходимости и до­статочности. Каждая компания (бизнес-направление ком­пании, доходное использование объекта недви­жимости) нуждается в людях, которые готовы, желают и способны использовать возможности и трансформировать их в конкурентные преиму­щества (применительно к акционерному обще­ству — в людях, которые будут действовать в интересах акционеров). Подобный подход фор­мирует заключительную (мотивационную) ста­дию цикла создания стоимости.

Новый подход, учитывающий условия рынка капитала, претендует на повышение качества стратегического планирования. Прежде основ­ной упор делался на приемлемость и действен­ность планов. Требование роста стоимости ка­питала предполагает, что стратегический план ориентирован на достижение количественных показателей в денежном выражении. Это рас­пространяется и на проблемы неопределенности, столь характерные для любой попытки форму­лирования стратегических установок.

Однако в контексте ориентации на увеличе­ние стоимости на первый план выходит про­блематика рациональности внутрифирменных решений, которой в последнее время уделяет­ся пристальное внимание в теории управления социально-экономическими системами. Поэтому важно проследить связь методов планирования на базе стоимостной ориентации с понятием рациональности действий лиц, принимающих решения на уровне компании.

Следовательно, функциональный подход к созданию систем управления постулирует горизонтальное разделение труда на предприятии, когда весь объем управленческой работы разбивается на отдельные специфические функции управ­ления. Применительно к разработке подхода к стратегическому управлению на основе стои­мости это означает, что управление стоимостью не может быть выделено в отдельную функцию управления, а сама стоимость должна являться объектом стратегического управления в целом.

В настоящее время, многие крупные российские компа­нии являются ядром холдинга и формируют вокруг себя группу предприятий, взаимодействующих с головным компаниям на различ­ных основах (взаимопроникновение капиталов, франчайзинг, сетевая организация поставок и т. д.). Кроме того, на корпоративном уровне сто­имость капитала и факторы стоимости корпоративного уровня являются базой для определения стратегических сбалансирован­ных целей отдельных бизнес-единиц, а также играют роль механизма контроля и стиму­лирования управленческих работников каж­дой из бизнес-единиц. В качестве инструмента перевода стоимости на язык конкретных дей­ствий, как правило, используется система фак­торов стоимости корпоративного уровня, кото­рая может быть построена и декомпозирована с помощью любой методики стратегического контроллинга: системы ключевых показателей эффективности (КПЭ), системы стратегических сбалансированных показателей (ССП) или лю­бой другой системы. При этом рекомендуется, чтобы максимизация стоимости акционерного капитала тем или иным образом нашла свое от­ражение в миссии компании.

Таким образом, система стратегического управления на базе стоимости отличается от традиционных систем тем, что представляет собой интегрирующий процесс, на­правленный на качественное улучшение процес­са принятия решений на всех уровнях (стратеги­ческом, бизнеса и функциональном) компании и за счет концентрации усилий на ключевых факторах корпоративной стоимости.

 

Литература:

 

1.                 Вебер Ю., Кноррен Н. Обеспечение рациональности путем планирования, ориентированного на увеличение стоимости компании // Про­блемы теории и практики управления. 1999. № 3.

2.                 Mill J.S. Principles of political economy. Ed. Ashley. New York: Longman, Green, 1926. Bk. III, chap 1, sec.1.

3.                 Babcock F. The Valuation of Real Estate. New York: McGraw-Hill, 1932. Р. 15.

4.                 Marshall A. Principles of Economics. 8th ed. London: Macmillan, 1979. Р. 281–315.