Говейко С.Н. 

УО “Гомельский государственный университет имени Фрациска    Скорины”

Оценка бизнеса на основе системного подхода

 С точки зрения системного подхода предприятие - это система, состоящая из связанных и управляемых элементов, имеющая цель своего существования, целевую функцию, производящая определенный продукт и потребляющая ресурсы.

Цель системы - это выживаемость и развитие. Зачастую происходит ошибочная подмена целей системы целью собственника. Целью собственника является максимизация долгосрочной прибыли (имеется ввиду коммерческое предприятие, управляемое в интересах собственников). Более точная формулировка цели собственника - это максимизация текущей ценности ожидаемой долгосрочной прибыли. Осуществление цели "выживаемость" для системы возможно в такой ситуации, когда она будет приносить прибыль, достаточную для поддержания платежеспособности и не меньшую альтернативной нормы доходности. Осуществление цели "развитие" для системы возможно в такой ситуации, когда поставщики капитала будут предоставлять необходимый для роста капитал. Условием предоставления капитала является превышение ожидаемой долгосрочной прибылью нормы альтернативной доходности. Из сказанного видно, что цель собственника и средства достижения целей системы "предприятие" совпадают. Ценность ожидаемой долгосрочной прибыли определяется процедурой дисконтирования, т.е. в первом приближении соответствует стоимости бизнеса. Таким образом, можно сказать, что система "предприятие" потенциально стремится к максимизации своей стоимости. Целевая функция системы - это средство реализации цели собственника, поскольку предприятие создается и эксплуатируется собственником для реализации собственных целей. Целью собственника является максимизация текущей ценности ожидаемой долгосрочной прибыли. Следовательно, целевая функция системы - прибыль. Элементы системы - это активы, пассивы и сотрудники предприятия. Активы  отражают материальное и нематериальное имущество, непосредственно участвующее в производстве. Пассивы отражают источники формирования активов, т.е. тот капитал, который потребляет предприятие, и права владения предприятием и/или его активами поставщиками капитала. Сотрудники - это коллектив предприятия с его суммой знаний и опыта, а также сложившийся корпоративный дух. Управляющие связи элементов системы - функции управляющих связей элементов системы для достижения поставленной цели выполняет менеджмент предприятия. Определив, таким образом, предприятие как систему, рассмотрим следующее понятие системного подхода – системный экономический эффект.

Системный эффект отражает качество работы системы в целом, т.е. эффективность использования элементов системы и эффективность управляющих связей. Определить системный эффект можно через сравнение суммарной стоимости элементов системы и стоимости системы в целом по ее целевой функции. Таким образом, системный эффект предприятия - это разница между доходной стоимостью бизнеса и стоимостью его элементов (ликвидационной стоимостью). Этот показатель соответствует понятию гудвилл.

Оценка бизнеса с позиций системного подхода должна строиться с учетом возможных состояний предприятия как системы. Система может находиться в следующих состояниях: остаться существовать в текущем состоянии, существовать с некоторыми изменениями, перестать существовать. Таким образом: бизнес (система) оценивается целиком в существующем состоянии, бизнес (система) оценивается с учетом внесения определенных изменений в бизнес (систему), бизнес (система) оценивается с учетом его ликвидации.

В таком случае оценка бизнеса, основывающаяся на положениях системного подхода, - это оценка стоимости предприятия, учитывающая все активы, пассивы и менеджмент предприятия, исходя из возможных состояний предприятия.

Поскольку оценка стоимости бизнеса исходит из предположения того или иного способа продажи предприятия, то необходимо рассмотреть существующие варианты продажи предприятия и сопоставить их видам стоимости бизнеса.

Продажа предприятия целиком (без нарушения системы). Это соответствует обоснованной рыночной стоимости.

Продажа доли собственности не нарушает системы, всего лишь меняется структура пассивов (иногда при этом меняется менеджмент, но система от этого не разрушается, а всего лишь видоизменяется). Это соответствует обоснованной рыночной стоимости.

Продажа системы или доли собственности таким образом, что предприятие (система) становится элементом системы высшего уровня (корпорации), но система при этом не разрушается, а трансформируется (даже при слиянии). Это соответствует инвестиционной стоимости бизнеса.

Продажа предприятия с нарушением (разрушением) системы - это ликвидация системы, т.е. ликвидационная стоимость. Ликвидационная стоимость равна стоимости продажи активов предприятия (по отдельности или целиком) за вычетом долгов (заемных пассивов), транзакционных расходов по реализации активов расходов и стоимости ликвидации системы (расходы на увольнение работников, на юридические процедуры ликвидации предприятия и т.д.).

Основная идея, заложенная в системном подходе к оценке стоимости бизнеса, состоит в том чтобы сравнить две вида стоимости - стоимость предприятия как системы (в целом), и стоимость имущества предприятия (его элементов). Цена имущества будет отражать альтернативный способ дохода для собственника, т.к. он может получить доход от деятельности предприятия и от продажи предприятия (прав собственности), но еще он вправе ликвидировать предприятие. Во-первых, при таком подходе, возможно, выбрать лучший способ использования предприятия, приносящий наибольший доход. Во-вторых, сравнение двух оценок отражает эффективность предприятия, его системный эффект. Если суммарная стоимость элементов больше стоимости действующей системы (предприятия), то система (предприятие) неэффективна и, следовательно, от предприятия необходимо избавляться или реструктуризировать.

При предложенном подходе становится ясно, что предприятие как система не может быть проанализировано (оценено) без учета всех своих составляющих, поскольку это нарушит его целостность и даст некорректные результаты. Оценка бизнеса, основанная на подходах и методах оценки, не учитывающих такую важную часть бизнеса как менеджмент и эффективность системы, некорректна, если она не предусматривает ликвидацию бизнеса. В случае применения одного из таких методов нарушается принцип оценки бизнеса как системы, поскольку система не может существовать без управляющих связей своих элементов, и не может быть оторвана от результатов своего существования.

Использование затратного метода (метода восстановительной стоимости активов) также оказывается некорректным. Этот метод показывает какие затраты необходимо понести сейчас для воссоздания точной копии предприятия. При его использовании не учитывается то, что структура активов зачастую далека от идеала. Это отклонение происходит за счет эволюции предприятия, система постоянно изменяется в соответствии с изменениями окружающей среды и в каждый конкретный момент времени существует оптимальное ее состояние, к которому предприятие как система стремится. Но все изменения системы значительно растянуты во времени и в каждый конкретный момент система не будет находиться в своем оптимальном состоянии. Воссоздание же неоптимальной структуры нерационально и противоречит одной из основных предпосылок, описывающих поведение экономических субъектов. Проявлением рационального поведения будет создание другой системы с системным эффектом, соответствующим анализируемой, но при меньших затратах, или при том же уровне затрат, но с большим системным эффектом.