Батченко К.

Гр.ТОЗТ-05А

Руководитель Каминский П.Д.

ДонНУЭТ им.Михаила Туган Барановского

Мировая рецессия - риски девальвации гривни

Угроза рецессии в мировой экономике может заставить инвесторов сократить позиции на развивающихся рынках, к которым относится и Украина.

Замедление темпов роста прямых иностранных инвестиций и займов может привести к угрозе девальвации гривны. Снизить этот риск можно только путем смены режима монетарной политики - с фиксированного курса к валютной корзине.

Снижение базовой ставки Федеральной резервной системы (ФРС) США добавило ликвидности финансовым рынкам, но не увеличило приток капиталов в развивающиеся экономики, как это было в моменты предыдущих снижений ставки. Инвесторы, наконец, осознали, что действия ФРС - это не просто желание помочь Уолл-Стрит поскорее справиться с убытками, которые принес ипотечный кризис, а осознание реальной угрозы рецессии в мировой экономике.

Замедление темпов прироста инвестиций наиболее болезненно ударит по развивающимся экономикам. Многие из них только недавно включились в модель глобального потребления и удовлетворяют спрос населения за счет импортных товаров, не имея значительных экспортных мощностей. Результатом такой политики стал серьезный дефицит текущих счетов платежных балансов Румынии, Турции, Венгрии, Болгарии и Украины, который покрывается за счет притока капитала по финансовому счету платежного баланса.

Соответственно, замедление притока капитала в эти страны может вызвать дефицит иностранной валюты для финансирования необходимого объема импорта и - как следствие - девальвацию национальных валют. Вероятно, наиболее заметно валюты будут слабеть в европейских развивающихся странах, в которых дефицит счета текущих операций намного превосходит аналогичные показатели развивающихся стран других регионов.

При этом наиболее рисковыми зонами для инвестиций в глазах иностранных инвесторов могут выглядеть Болгария и Украина. Только в этих странах расширяющийся дефицит текущего счета платежного баланса сопровождается сохранением жестко управляемого курса. Три года назад дефицит текущего счета в Болгарии составлял около 7% ВВП и был сформирован за счет энергоносителей и инвестиционного импорта.

Однако стабильная экономическая ситуация в стране и перспективы вхождения в ЕС стимулировали рост доходов населения, который сопровождался значительным притоком прямых иностранных инвестиций в страну. В течение трех лет дефицит текущего счета платежного баланса в Болгарии увеличился до 12,6% ВВП.

Замглавы НБУ утверждает, что украинские власти не допустят такого стремительного роста дефицита текущего счета. Однако в структуре украинского импорта преобладают энергоносители и т.н. инвестиционный импорт. Украина только начинает сталкиваться с массированным притоком потребительских импортных товаров, которые не включены во внутренний производственный процесс (как энергоносители и оборудование).

При этом дефицит текущего счета платежного баланса в Украине покрывается в основном среднесрочными и краткосрочными займами. Тогда как болгарский дефицит текущего счета покрывается инвестициями.

Из такой сравнительной характеристики можно сделать вывод о достаточно высоких рисках платежного баланса Украины.

Исходя из высоких рисков дестабилизации на внешних финансовых рынках, НБУ уже в самое ближайшее время может попытаться снять с себя часть валютных рисков, введя корзину из доллара и евро для определения курса гривны.

Кроме того, скорость оттока пассивов из банковской системы Украины сейчас намного выше скорости естественного сокращения активов. Поэтому дальнейший отток депозитов из системы может привести к цепочке банкротств в банковской системе. Пока системе помогает НБУ, который поддержал своих подопечных рефинансированием на рекордные 29,23 млрд. грн. (из которых более половины - 16,56 млрд. грн. - длинное рефинансирование). При этом Нацбанк готов рефинансировать банковскую систему только на 60% регулятивного капитала (т.е. не более чем на 60 млрд. грн.).

Однако выданные Нацбанком деньги направляются банками на погашение своих обязательств. Деньги, выплаченные частным лицам, немедленно попадают на товарный рынок, стимулируя инфляцию, либо уходят на валютный рынок. По данным НБУ, на начало октября в кассах банков был эквивалент $0,8 млрд., тогда как население на наличном рынке приобрело более $1 млрд.

Таким образом, центробанк Украины оказывается в патовой ситуации, когда активное рефинансирование обязательств банков приводит к росту инфляции и вымыванию валюты из резервов, а отказ от поддержки банков угрожает многим из них банкротством. Поэтому поддержку центробанка будут получать только крупные банки, тогда как мелким и средним кредитно-финансовым учреждениям придется искать для себя покупателей. НБУ будет требовать от акционеров банков инвестировать собственные средства в капитал банков или искать стратегических партнеров.