Д.В.
Садчиков
Северо-Кавказский
государственный технический университет, Россия
Процедура финансирования инвестиционных проектов
Необходимым звеном воспроизводственного процесса
является замена изношенных основных средств новыми, которая осуществляется с
помощью механизма аккумулирования амортизационных отчислений и их
использования на приобретение нового оборудования и модернизацию действующих
основных фондов. Вместе с тем, существенное расширение производства может быть
обеспечено только за счет вложений средств, направляемых как на создание новых
производственных мощностей, так и на совершенствование, качественное
обновление техники и технологии. Именно вложения, используемые для развития и
расширения производства с целью извлечения дохода в будущем, составляют
экономический смысл инвестиций [2, с. 12].
В результате рыночных реформ в стране произошли
значительные изменения в организации и осуществлении инвестиционной
деятельности, наряду с государственными инвесторами появились частные и
иностранные. Под влиянием внутренней и внешней конкуренции неотъемлемым
элементом развития бизнеса стали инновации. Был сформирован и функционирует фондовый
рынок, что позволяет предприятиям мобилизовать ресурсы или инвестировать их в
финансовые инструменты. Внедряются в практику финансирования капитальных
вложений лизинг, проектное финансирование, ипотечное кредитование и другие современные
методы.
Субъектами проектного
финансирования являются стороны, которые
имеют непосредственное отношение к объекту кредитования. В соответствии с
ролью в реализации и кредитовании проектов
их можно разделить на основных и потенциальных участников.
К основным
участникам относятся спонсоры (инициаторы) проекта, проектная компания, кредиторы и подрядчики. Как правило, при организации проектного
финансирования создается специальная
(или, как ее иногда называют, проектная) компания, которая реализует
проект и выступает заемщиком средств. Учредителем ее является фирма — инициатор
проекта (наличие проектной компании некоторые авторы считают важнейшим признаком
проектного кредитования [5]).
В роли инициатора (организатора) проекта, как правило,
выступает предприятие (компания),
изыскивающая возможности модернизировать
свои производственные мощности, расширить производство путем создания
предприятия или структурного подразделения. Организатор совместно с привлекаемыми
консультантами разрабатывает проект, ведет
переговоры с потенциальными участниками,
рассматривает предложения поставщиков, подрядчиков, анализирует рынки, формирует будущий уставной капитал компании (единолично или привлекая к участию в
капитале других инвесторов).
Традиционно основными кредиторами
подобных проектов выступают коммерческие
банки (национальные и международные банки развития), а также сами учредители.
Многие проекты характеризуются большими масштабами, что делает необходимым привлечение для их финансирования синдицированных кредитов.
Взаимоотношения между учредителями и кредиторами
определяют характер проектного кредитования.
Также в проектном кредитовании могут участвовать в
зависимости от заинтересованности
государство, поставщики и покупатели, лизинговые и страховые компании и др.
Часто перечисленные участники вносят значительные изменения в проект, что
делает его более привлекательным.
Чем масштабнее проект, тем больше участников может
быть задействовано, что, в свою очередь, позволяет сконцентрировать
значительные денежные средства для реализации проекта, существенно снижает риск
кредитования и является основным преимуществом этого метода финансирования
проектов.
Характерной особенностью проектного финансирования является привлечение как внутренних, так и внешних
источников финансового обеспечения инвестиционных проектов [1, c.
309].
Внутреннее финансирование обеспечивается из средств
предприятия, планирующего осуществить тот или иной инвестиционный проект — за
счет поступлений от операционной деятельности, от продажи избыточных активов и
пр. Как правило, для принятия решения о выделении средств на внутреннее
проектное финансирование требуется составление технико-экономического
обоснования и так называемого внутреннего бизнес-плана соответствующего
инвестиционного проекта. Последний в этом случае представляет собой преимущественно
«план действий», т. е. план мероприятий по реализации инвестиционного проекта.
В более широком смысле внутреннее проектное
финансирование может предполагать и строго целевое, на нужды проекта, использование
принадлежащих предприятию активов (в том числе строго учитываемой части
рабочего времени машин и оборудования), а также имущественные взносы в
уставные капиталы стопроцентно дочерних фирм, создаваемых для выполнения определенного
инвестиционного проекта.
Во внешнем проектном финансировании различают заемное,
долевое и смешанные формы финансирования. Особой разновидностью внешнего проектного
финансирования может быть и бюджетное финансирование в виде проектных
субсидий, государственных гарантий и целевых инвестиционных налоговых льгот
[1, c. 310].
Главными формами заемного проектного финансирования
выступают:
- инвестиционный банковский кредит, включая специализированную
инвестиционную кредитную линию;
- целевые облигационные займы;
- лизинг оборудования, приобретение которого предусмотрено
в бизнес-плане проекта;
- приобретение необходимых для проекта активов с
оплатой их в рассрочку (коммерческий проектный кредит).
Долевое финансирование инвестиционных проектов может
осуществляться в двух главных формах:
- дополнительная эмиссия акций существующего в виде
акционерного общества предприятия, объявляемая для нужд финансирования
конкретного инвестиционного проекта;
- учреждение специально для реализации инвестиционного
проекта вновь создаваемого предприятия с привлечением в него соучредителей,
которые делают денежный либо имущественный вклад в уставный капитал этого
предприятия (венчурное финансирование).
К смешанным формам проектного финансирования
относятся:
- инновационные
кредиты;
- целевая дополнительная эмиссия конвертируемых акций;
- выпуск целевых конвертируемых облигаций.
На финансирование проекта инициатор должен направить
собственные средства (нормой считается доля участия в 20-50%, обычно около 30%)
и лишь потом средства из внешних источников
[4, с. 230]. Среди последних преобладают кредитные ресурсы. В некоторых случаях соотношения заемного и собственного капитала не соблюдаются, поскольку многоуровневая
система гарантий, защищающая
интересы сторон (и заемщиков, и кредиторов), делает возможным значительное увеличение доли заемных средств в общем объеме источников финансового
обеспечения проекта [2, с. 347].
В условиях дефицита собственных средств все большую
актуальность приобретает развитие банковского кредитования этих проектов.
Данное направление банковской деятельности считается в
мировой практике особенно актуальным для тех стран и регионов, которые
нуждаются в расширении и модернизации производственных мощностей капиталоемких
отраслей промышленности.
На современном этапе механизм проектного
финансирования широко используют Международный банк реконструкции и развития
(МБРР), Европейский банк реконструкции и развития (ЕБРР) и др. для оказания
помощи развивающимся странам, которые имеют богатые природные ресурсы, но
испытывают недостаток капитала. Кроме того, эти банки активно участвуют в
финансировании проектов в странах Восточной Европы, испытывающих трудности переходного
периода (хотя в чистом виде предоставляемые этими организациями кредиты нельзя
отнести к проектному финансированию). Серьезным наднациональным источником
проектного финансирования являются еврокредиты, предоставляемые на
ролл-оверной основе международными консорциумами (синдикатами) банков [3, с. 170].
Таким образом, организация финансирования
инвестиционных проектов логически обусловлена необходимостью координации
функций всех участников и совершенствования механизма проектного кредитования,
учитывающего их интересы.
Литература
1. Инвестиции: учеб. / А.Ю. Андрианов, С.В. Валдайцев,
П.В. Воробьев [и др.]; отв. ред. В.В.Ковалев, В.В. Иванов, В.А. Лялин. – 2-е
изд., перераб. и доп. – М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2007. – 584 с.
2. Инвестиции: учебник / кол. авторов; под пед. Г.П.
Подшиваленко. – М.: КНОРУС, 2008. - 496 с.
3. Инвестиции: учебное пособие / М.В. Чиненов и [др.];
под ред. М.В. Чиненова. – М.: КНОРУС, 2007. - 248 с.
4. Искусство финансирования бизнеса. Выбор оптимальных
схем / А.С. Волков. – М.: Вершина, 2006. - 328 с.
5. Катасонов В.Ю., Морозов
Д.С., Петров М.В. Проектное финансирование:
мировой опыт и перспективы для России. - М.: Анкил, 2001.