Лазаренко А.Л., д.э.н., профессор
Орловский государственный институт экономики и торговли
Инвестирование: роль, источники и направления
Большое значение для
стабилизации экономики имеют изменения инвестиционной политики, модификации
функций инвесторов и других участников инвестиционного процесса, принципов их
деятельности. Она должна охватывать как государственные инвестиции, так и
создание благоприятного инвестиционного климата для частных инвесторов.
Инвестиции выражают
все виды имущественных и интеллектуальных ценностей, которые вкладываются в
объекты предпринимательской и иных видов деятельности, результат которой
формируется прибыль (доход) или достигается социальный эффект. Инвестиции
представляют собой применение финансовых ресурсов в форме долгосрочных вложений
капитала (капиталовложений). Без получения прибыли или социального эффекта
отсутствуют и стимулы к инвестированию. Недооценка роли инвестиционной
деятельности, сужение ее функций неизбежно ведут к диспропорциям, усилению
социальной напряженности, обострению противоречий общественного развития. Для
обеспечения стабильного экономического роста России, без которого невозможно
решение назревших социально-экономических проблем, требуется обеспечить приток
инвестиций в реальный сектор экономики. При крайней ограниченности
инвестиционных средств возникает традиционная в таких случаях проблема выбора
национальных приоритетов в ее осуществлении.
Создание предпосылок
для устойчивого подъема экономики невозможно без реального инвестирования. Опыт
развития экономики России в 90-е годы показал, что вопреки бытовавшему мнению
нельзя было обеспечить рост инвестиций в условиях падения общественного производства.
Это можно было бы осуществить, либо привлекая внешние источники инвестирования,
либо используя внутренние инвестиционные ресурсы, но за счет сокращения
потребления. Темпы сокращения инвестиций в реальный сектор экономики превышали
темпы падения общественного производства.
Главными этапами
инвестирования являются: преобразование ресурсов в капитальные вложения (затраты),
т.е. процесс трансформации инвестиций в конкретные объекты инвестиционной
деятельности; превращение вложенных средств в прирост капитальной стоимости,
что характеризует конечное преобразование инвестиций и получение новой потребительной
стоимости; прирост капитальных стоимостей в форме дохода или социального
эффекта, т.е. реализуется конечная цель инвестиционной деятельности.
Инвестиции
осуществляют юридические или физические лица. Инвесторы вправе выступать в
роли заказчиков, вкладчиков, кредиторов, покупателей, а также выполнять другие
функции участников инвестиционного процесса. Инвестору предоставлено право
владеть, пользоваться и распоряжаться объектами и результатами инвестиции, в
том числе осуществлять торговые операции и реинвестирование.
Инвестиционная
деятельность как объективное единство процессов вложения ресурсов и получения
дохода или социального эффекта в перспективу может осуществляться на основе совпадения
инвестиционного спроса и предложения. На практике различают два вида инвестиционного
спроса - потенциальный и конкретный спрос. Потенциальный спрос возникает при отсутствии
намерения юридического или физического лица при имеющемся доходе направить его
на цели накопления. Данный спрос выступает как инвестиционный
потенциал-источник для будущего инвестирования. Конкретный спрос характеризуется
конкретной реализацией намерений субъектов инвестиционной деятельности. Он
выступает на рынке инвестиционных товаров в форме предложения капитала.
Инвестиционное предложение включает новые и реконструируемые объекты инвестирования
(основные фонды), оборотные средства, ценные бумаги и другое имущество.
На практике функционируют
рынок инвестиций (капиталов) и рынок инвестиционных товаров. Рынок инвестиций характеризуется
их предложением со стороны инвесторов и спросом на инвестиции потенциальных
покупателей. Купля-продажа инвестиций на рынках осуществляется исходя из
расчета получения дохода в перспективе, что превышает уровень дохода в данный
момент. В момент реализации инвестиций на рынке им противостоит совокупность инвестиционных
товаров или объектов вложения, которые структурно неоднородны, но их объединяет
способность приносить в будущем доход (прибыль).
Инвестиционный спрос и
предложение на товары уравновешиваются через механизм ценообразования, т.е.
систему равновесных цен на товары и капитал. Главным фактором, определяющим
масштабы функционирования рынка инвестиционных товаров, является совокупное
предложение, которое порождает соответствующий спрос на эти товары. Механизм
равновесных цен возникает и действует только в условиях свободного конкурентного
рынка, предполагающего обмен товарами на основе сбалансирования спроса и
предложения. Необходимым условием становления рыночных отношений конкурентного
типа является опережающее развитие предложения при относительно стабильном
спросе, т. е. возрастающая конкуренция товаропроизводителей. Эффективность и
жизнеспособность инвестиционного проекта во многом зависят и от обоснованности
цен. Общеизвестно, что в начале жизненного цикла, на стадии освоения новых
изделий (особенно реализующих базисные инновации) уровень издержек высок, а
надежность изделия, отработанность конструкции обычно еще недостаточны. Риск
технологического прорыва используют не только изготовители, но и первые
потребители принципиально новых изделий. Если не компенсировать эти издержки
потребителю и попытаться покрывать повышенные затраты производителя с помощью
высокой цены, новый товар может быть обречен на отторжение рынком, его не
станут покупать. Необходимо также своевременно и ощутимо снижать цены на новые
изделия, не скупясь на рекламу, чтобы расширять рамки рынка и увеличивать массу
прибыли.
Одним из основных институтов, обеспечивающих инвестиционный
процесс, являются банки. Это определяется тем, что недостаток собственных
средств предприятий повышает роль заемных средств, кредита для восстановления
и развития производства. В связи с этим проблема активизации инвестиционной
деятельности коммерческого банка - это не только тактическая, но и стратегическая
задача. С ее решением связаны экономический рост, повышение жизненного уровня
населения, обеспечение социально-экономической стабильности и экономической
безопасности. В коммерческих структурах идет процесс накопления, формируются капиталы,
которые в силу своих размеров могут быть эффективно использованы лишь в
производственной сфере.
Основными источниками
средств для финансирования капитальных вложений безвозвратных и возвратных
средств федерального и местных бюджетов являются собственные финансовые
ресурсы, образующиеся за счет прибыли и амортизации, заемные средства,
привлеченные средства, полученные от продажи акций, средства иностранных
инвесторов и др. Прибыль предприятий съедается налогами и инфляцией, амортизация
гасится низкой оценкой основных фондов и ростом цен. Необходимо вернуть
присущую им роль обеспечения замены выбывающих фондов на основе их реальной
оценки, регулярно осуществляя индексацию. Это сопряжено с ростом себестоимости,
но и сейчас убытки от инфляции закладываются в цены. В качестве инструментов, реализующих государственные гарантии
инвестиций, могут использоваться акции с гарантиями выкупа или дивидендов и
векселя с четкой процедурой учета и регламентированной учетной ставкой.
Если реализуется
группа взаимосвязанных проектов или целевая инвестиционная программа, требующая
крупных вложений на длительный срок и объединяющая усилия десятков, а то и
сотен предприятий, банков, фондов, то возникает необходимость в формировании
координирующих структур более высокого уровня, которые, в свою очередь, могут
включать несколько объединений по подпрограммам или блокам проектов. Наиболее
подходящими формами таких координирующих структур, не лишающих
самостоятельности добровольно объединяющих часть своих функций и средств первичных
звеньев, могут быть финансово-промышленные группы, консорциумы или холдинги,
которые увеличат возможности инвестиций. Для реализации любого проекта, а тем
более совокупности проектов инвестиционной программы, нужны целевые структуры,
которые могли бы максимально качественно осуществлять тактическое планирование
деятельности страховых организаций на инновационно-инвестиционном рынке. Их
характер, выбор наиболее подходящих форм зависит от уровня новизны и
масштабности проекта. Иногда за его выполнение могут взяться уже существующие
организации или выделяемые в их составе целевые структуры. Но целесообразнее
было бы создавать под каждый проект особо специализированную структуру.
Международный опыт
показывает, что существенную роль в инвестиционном процессе могут играть личные
сбережения граждан страны. Существует вполне четкая зависимость между долей
сбережений в располагаемом доходе населения и темпами роста экономики. В
современной России привлечение сбережений населения в качестве инвестиций в
реальный сектор в размерах, достаточных для обеспечения устойчивого экономического
роста, остается одной из серьезных макроэкономических проблем. Во-первых, доля
сбережений населения в общей сумме личных доходов в России значительно меньше
по сравнению с ситуацией в странах с развитой рыночной экономикой. На динамике
сбережений негативно сказываются инфляционные ожидания. Во-вторых, не отработан
механизм трансформации сбережений населения в инвестиционные ресурсы. Это одна
из причин того, что имеющиеся сбережения лишь в небольшом объеме вкладываются в
развитие производства, Остальная их часть либо где-то оседает, либо просто
перекачивается на счета в зарубежных банках. Привлечение средств населения требует
развитого фондового рынка, уровня дивидендов, превышающего проценты по
банковским вкладам, устойчивого роста курсов акций, их высокой ликвидности. Коммерческие
структуры располагают большими возможностями и широко используют рекламу, производственные
инвестиционные проекты имеют меньше шансов привлечь акционеров среди населения.
Для поощрения склонности к сбережению возможно при повышении налогов на высокие
доходы предоставлять налоговые льготы на средства, помещенные в банк или в
ценные инвестиционные бумаги.
Механизмом аккумуляции
денежных средств населения могли бы стать инвестиционные фонды. Сейчас они
располагают недостаточными свободными денежными ресурсами. Однако могут
превратиться в механизм перераспределения капитала.
Серьезно воздействие на
инвестиционную обстановку оказывает жилищное строительство, и в частности,
индивидуальное строительство, являющееся одной из точек роста. Необходимо решить
ряд сложных проблем по созданию рынка жилья, определить оптимальное сочетание государственных
и личных средств, обеспечивающих экономию по сравнению с линией на полное
обеспечение жильем мало- и среднедоходных слоев населения, повысить уровень
оплаты жилья и коммунальных услуг. Создание и развитие ипотечных банков
позволит предоставлять долгосрочные кредиты под залог недвижимого имущества.
Важным источником средств для
модернизации экономики являются иностранные инвестиции. Иностранные инвестиции
подразделяются на три типа: прямые, портфельные и прочие. Для развития экономики
России, на наш взгляд, на нынешнем этапе менее всего подходят портфельные
инвестиции, так как в странах с формирующимися рынками они представляют собой
главным образом спекулятивный капитал. Прочие инвестиции предоставляют
предприятиям дополнительные средства, но не позволяют к достаточной степени
улучшить эффективность их деятельности. Долгосрочные финансовые ресурсы,
управленческие и продуктовые ноу-хау способны предоставить только прямые
иностранные инвестиции. Прямые иностранные инвестиции имеют ряд существенных
преимуществ в сравнении с другими формами международного экономического
партнерства. Во-первых, инвестиции, в отличие от иностранных займов и кредитов
не ложатся дополнительным бременем на внешний долг, а напротив, способствуют
накоплению средств для его погашения. Во-вторых, они служат источником капитала
для вложений в производство товаров и услуг, обеспечивают трансферт технологии,
ноу-хау, передовых методов управления и маркетинга. В-третьих, иностранные
инвестиции приобщают российские регионы к мировой экономике, способствуют
наиболее эффективной интеграции местного хозяйства в мировое. Участие
зарубежных компании в российской экономике как в виде предприятии со
стопроцентным, так и с частичным участием иностранного капитала позволит
предприятиям без иностранных инвестиций постепенно перенимать опыт предприятий
- конкурентов, которые используют новейшие методы стратегического управления,
технологии и маркетинговые приемы, применяющиеся в западных странах, и внедрять
его у себя.
Особым направлением
является реальная поддержка инвестиционной деятельности в малом бизнесе,
который быстрее реагирует на различные изменения конъюнктуры рынка. Проблема
подъема малого бизнеса очень важна. Являясь важным звеном
народно-хозяйственного комплекса страны, субъекты малого бизнеса нуждаются в
активной поддержке для своего развития. Основными источниками финансирования
инвестиционной деятельности малых и средних предприятий являются собственные и
заемные средства. У большинства малых предприятий существует острая нехватка
средств на развитие собственного бизнеса. Внутренние источники их финансирования
являются маломощными. В связи с этим представляет определенный интерес оценка
потенциала тех финансовых средств, которые могли бы быть направлены на подъем
реального сектора экономики. Характеру рыночных отношений в наибольшей степени соответствует кредит, а также его
аналоги: лизинг, факторинг, вексельное кредитование. Роль кредита в
стимулировании инвестиционной деятельности малых предприятий состоит в том, что
он позволяет осуществлять инвестиции без отвлечения на эти цели собственных
оборотных средств. Выбор формы кредитования зависит от финансовых возможностей
предприятий малого бизнеса, а в рамках договора долгосрочного, стратегического
партнерства может предоставляться в комплексе. Малые предприятия
являются неотъемлемой и составной
частью современной рыночной экономики. Малый бизнес активно способствует
демонополизации производства и формированию конкурентной среды, мобилизует и
рационально использует значительные производственные и финансовые ресурсы
предприятий, организаций и населения, смягчает социальную напряженность.
Основой создания кредитно-финансового механизма деятельности малых и средних
предприятий должны стать региональные банки. Необходимостью является разработка
инвестиционной программы региональной власти по развитию инфраструктуры малого
(среднего) бизнеса. С этой целью должна быть сформирована особая региональная
инфраструктура, включающая ассоциации малых предприятий и банков и региональные
органы власти.
В современных экономических
условиях формирования финансового рынка государство должно оказывать поддержку
перетоку финансового капитала в сферу материального производства. Государство
как инвестор, заемщик, регулятор и гарант денежных операций должно активно
сочетать административные рычаги управления экономикой с непосредственно
рыночными методами регулирования макроэкономических процессов. Это могут быть
государственные гарантии под финансирование инвестиционных проектов, усиление
экономических стимулов, создание сети инвестиционных банков, которые смогут
организовать финансово-инвестиционный оборот на коммерческой основе, применение
льготной налоговой политики, направленной на рост инвестиций за счет прибыли
предприятий, снижение ставки резервирования под долгосрочные кредиты и др.
Усилия государства
должны быть направлены на выработку и проведение общеэкономической, в частности
инвестиционной стратеги, корректировке использования государственных средств,
создании условий для частных инвесторов. Сложности в выборе стратегии развития
и определении приоритетных направлений в значительной мере определяются
противоречием между необходимостью эффективного использования ресурсов и
потребностью поддерживать отрасли жизнеобеспечения. В первом случае на передний
план выступают отрасли и предприятия,
имеющие относительно лучшие условия для
выживания и выпускающие конкурентоспособную продукцию. Во втором случае речь
идет об отраслях жизненно важных, но не имеющих внутренних резервов, без
которых страна не может сохраниться в качестве высокоразвитого государства.
Инвестиционная стратегия должна быть подкреплена умелой политикой управления
инвестициями, направленной на рациональной использование средств и создание
условий для частных вложений и их направления в нужное русло. Выделяя средства,
государство должно получать часть стоимости объектов в виде акций, ценных
бумаг, которые могут продаваться на вторичном рынке. Для защиты предоставляемых
заемщиком бюджетных средств на возвратной основе может использоваться механизм
залога недвижимости. Частный капитал направить в проекты, частично финансируемые
государством. Необходимы меры с общей направленностью на компенсацию потерь от
вложения средств, нужно корректировать налоги на инвестиции и более разумно
подходить к налогообложению средств.
Серьезную роль в повышении
заинтересованности в инвестициях могут сыграть решение проблемы неплатежей, обеспечение
реальных возможностей взыскания долгов по закону о банкротстве, государственные
гарантии в погашении долгов неплатежеспособных заемщиков, предоставление
коммерческим банкам права участия в прибылях от инвестиционных проектов
предприятий. В целях создания коммерческими банками условий для инвестиций
возможно освободить их от налогов при долгосрочных капитальных вложениях,
пересмотреть резервные требования. В коммерческих структурах идет процесс
накопления, формируются капиталы, которые в силу своих размеров могут быть
эффективно использованы лишь в производственной сфере.