Лазаренко А.Л., д.э.н., профессор

Орловский государственный институт экономики и торговли

 

Инвестирование: роль, источники и направления 

 

Большое значение для стабилизации эконо­мики имеют изменения инвестиционной политики, модификации функций инвесторов и других участников инвестиционного процесса, принципов их деятельности. Она должна охватывать как государственные инвестиции, так и создание благоприятного инвестици­онного климата для частных инвесторов.

Инвестиции выражают все виды имущественных и интеллектуальных ценностей, которые вкладываются в объекты предпринимательской и иных видов деятельности, результат которой формируется прибыль (доход) или достигается социальный эффект. Инвестиции представляют собой применение финансовых ресурсов в форме долгосрочных вложений капитала (капиталовложений). Без получения прибыли или социаль­ного эффекта отсутствуют и стимулы к инвестированию. Недооценка роли инвестиционной деятельности, сужение ее функций не­избежно ведут к диспропорциям, усилению социальной напряженности, обо­стрению противоречий общественного развития. Для обеспечения стабильного экономического роста России, без которого невозможно решение назревших социально-экономических проблем, требуется обеспечить приток инвестиций в реальный сектор экономики. При крайней ограниченности инвестиционных средств возникает традиционная в таких случаях проблема выбора национальных приоритетов в ее осуществлении.

Создание предпосылок для устойчивого подъема экономики невозможно без реального инвестирования. Опыт развития экономики России в 90-е годы показал, что вопреки бытовавшему мнению нельзя было обеспечить рост инве­стиций в условиях падения общественного производства. Это можно было бы осуществить, либо привлекая внешние источники инвестирования, либо используя внутренние инвестиционные ресурсы, но за счет сокращения потребления. Темпы сокращения инвестиций в реальный сектор экономики превышали темпы падения общественного производства.

Главными этапами инвестирования являются: преобразование ресур­сов в капитальные вложения (затраты), т.е. процесс трансформации инвестиций в конкретные объекты инвестиционной деятельности; пре­вращение вложенных средств в прирост капитальной стоимости, что ха­рактеризует конечное преобразование инвестиций и получение новой по­требительной стоимости; прирост капитальных стоимостей в форме до­хода или социального эффекта, т.е. реализуется конечная цель инве­стиционной деятельности.

Инвестиции осуществляют юридические или физические лица. Инве­сторы вправе выступать в роли заказчиков, вкладчиков, кредиторов, покупателей, а также выполнять другие функции участников инвестици­онного процесса. Инвестору предоставлено право владеть, пользоваться и распоряжаться объектами и результатами инвестиции, в том числе осуществлять торговые операции и реинвестирование.

Инвестиционная деятельность как объективное единство процессов вложения ресурсов и получения дохода или социального эффекта в пер­спективу может осуществляться на основе совпадения инвестиционного спроса и предложения. На практике различают два вида инвестиционного спроса - потенциальный и конкретный спрос. Потенциальный спрос возникает при отсутствии намерения юридического или физического лица при имеющемся доходе направить его на цели накопления. Данный спрос вы­ступает как инвестиционный потенциал-источник для будущего инвести­рования. Конкретный спрос характеризуется конкретной реализацией намерений субъектов инвестиционной деятельности. Он выступает на рын­ке инвестиционных товаров в форме предложения капитала. Инвестиционное предложение включает новые и реконструируемые объекты инвестиро­вания (основные фонды), оборотные средства, ценные бумаги и другое имущество.

На практике функционируют рынок инвестиций (капиталов) и рынок инвестиционных товаров. Рынок инвестиций характеризуется их предло­жением со стороны инвесторов и спросом на инвестиции потенциальных покупателей. Купля-продажа инвестиций на рынках осуществляется ис­ходя из расчета получения дохода в перспективе, что превышает уровень дохода в данный момент. В момент реализации инвестиций на рынке им противостоит совокупность инвестиционных товаров или объектов вложения, которые структурно неоднородны, но их объединяет способность приносить в будущем доход (прибыль).

Инвестиционный спрос и предложение на товары уравновешиваются через механизм ценообразования, т.е. систему равновесных цен на то­вары и капитал. Главным фактором, определяющим масштабы функциониро­вания рынка инвестиционных товаров, является совокупное предложение, которое порождает соответствующий спрос на эти товары. Механизм равновесных цен возникает и действует только в условиях свободного конкурентного рынка, предполагающего обмен товарами на основе сбаланси­рования спроса и предложения. Необходимым условием становления рыночных отношений конкурентного типа является опережающее развитие предложения при относительно стабильном спросе, т. е. возрастающая конкуренция товаропроизводителей. Эффективность и жизнеспособность инвестиционного проекта во многом зависят и от обоснованности цен. Общеизвестно, что в начале жизненного цикла, на стадии освоения новых изделий (особенно реализующих базисные инновации) уровень издержек высок, а надежность изделия, отработанность конструкции обычно еще недостаточны. Риск технологического прорыва используют не только изготовители, но и первые потребители принципиально новых изделий. Если не компенсировать эти издержки потребителю и попытаться покрывать повышенные затраты производителя с помощью высокой цены, новый товар может быть обречен на отторжение рынком, его не станут покупать. Необходимо также своевременно и ощутимо снижать цены на новые изделия, не скупясь на рекламу, чтобы расширять рамки рынка и увеличивать массу прибыли.

Одним из основных институтов, обеспечивающих инвестиционный процесс, яв­ляются банки. Это определяется тем, что недостаток собственных средств предприятий повы­шает роль заемных средств, кредита для восстановления и развития произ­водства. В связи с этим проблема активизации инвестиционной дея­тельности коммерческого банка - это не только тактическая, но и стратегиче­ская задача. С ее решением связаны экономический рост, повышение жиз­ненного уровня населения, обеспечение социально-экономической стабиль­ности и экономической безопасности. В коммерческих структурах идет процесс накопления, формируются капиталы, которые в силу своих размеров могут быть эффективно использованы лишь в производственной сфере.

Основными источниками средств для финансирования капитальных вложений безвозвратных и возвратных средств федерального и местных бюджетов являются собственные финансовые ресурсы, образующиеся за счет прибыли и амортизации, заемные средства, привлечен­ные средства, полученные от продажи акций, средства иностранных инвесторов и др. Прибыль предприятий съедается налогами и инфляцией, амортизация гасится низкой оценкой основных фондов и ростом цен. Необходимо вернуть присущую им роль обеспечения замены выбывающих фондов на основе их реальной оценки, регулярно осуществляя индексацию. Это сопряжено с ростом себестоимости, но и сейчас убытки от инфляции закладываются в цены. В качестве  инструментов, реализующих государственные гарантии инвестиций, могут использоваться акции с гарантиями выкупа или дивидендов и векселя с четкой процедурой учета и регламентированной учетной ставкой.

Если реализуется группа взаимосвязанных проектов или целевая инвестиционная программа, требующая крупных вложений на длительный срок и объединяющая усилия десятков, а то и сотен предприятий, банков, фондов, то возникает необходимость в формировании координирующих структур более высокого уровня, которые, в свою очередь, могут включать несколько объединений по подпрограммам или блокам проектов. Наиболее подходящими формами таких координирующих структур, не лишающих самостоятельности добровольно объединяющих часть своих функций и средств первичных звеньев, могут быть финансово-промышленные группы, консорциумы или холдинги, которые увеличат возможности инвестиций. Для реализации любого проекта, а тем более совокупности проектов инвестиционной программы, нужны целевые структуры, которые могли бы максимально качественно осуществлять тактическое планирование деятельности страховых организаций на инновационно-инвестиционном рынке. Их характер, выбор наиболее подходящих форм зависит от уровня новизны и масштабности проекта. Иногда за его выполнение могут взяться уже существующие организации или выделяемые в их составе целевые структуры. Но целесообразнее было бы создавать под каждый проект особо специализированную структуру.

Международный опыт показывает, что существенную роль в инвестиционном процессе могут играть личные сбережения граждан страны. Существует вполне четкая зависимость между долей сбережений в располагаемом доходе населения и темпами роста экономики. В современной России привлечение сбережений населения в качестве инвестиций в реальный сектор в размерах, достаточных для обеспечения устойчивого экономического роста, остается одной из серьезных макроэкономических проблем. Во-первых, доля сбережений населения в общей сумме личных доходов в России значительно меньше по сравнению с ситуацией в странах с развитой рыночной экономикой. На динамике сбережений негативно сказываются инфляционные ожидания. Во-вторых, не отработан механизм трансформации сбережений населения в инвестиционные ресурсы. Это одна из причин того, что имеющиеся сбережения лишь в небольшом объеме вкладываются в развитие производства, Остальная их часть либо где-то оседает, либо просто перекачивается на счета в зарубежных банках. Привлечение средств населения требует развитого фондового рынка, уровня дивидендов, превышающего проценты по банковским вкладам, устойчивого роста курсов акций, их высокой ликвидности. Коммерческие структуры располагают большими возможностями и широко используют рекламу, производственные инвестиционные проекты имеют меньше шансов привлечь акционеров среди населения. Для поощрения склонности к сбережению возможно при повышении налогов на высокие доходы предоставлять налоговые льготы на средства, помещенные в банк или в ценные инвестиционные бумаги.

Механизмом аккумуляции денежных средств населения могли бы стать инвестиционные фонды. Сейчас они располагают недостаточными свободными денежными ресурсами. Однако могут превратиться в механизм перераспределения капитала.

Серьезно воздействие на инвестиционную обстановку оказывает жилищное строительство, и в частности, индивидуальное строительство, являющееся одной из точек роста. Необходимо решить ряд сложных проблем по созданию рынка жилья, определить оптимальное сочетание государственных и личных средств, обеспечивающих экономию по сравнению с линией на полное обеспечение жильем мало- и среднедоходных слоев населения, повысить уровень оплаты жилья и коммунальных услуг. Создание и развитие ипотечных банков позволит предоставлять долгосрочные кредиты под залог недвижимого имущества.

Важным источником средств для модернизации экономики являются иностранные инвестиции. Иностранные инвестиции подразделяются на три типа: прямые, портфельные и прочие. Для развития экономики России, на наш взгляд, на нынешнем этапе менее всего подходят портфельные инвестиции, так как в странах с формирующимися рынками они представляют собой главным образом спекулятивный капитал. Прочие инвестиции предоставляют предприятиям дополнительные средства, но не позволяют к достаточной степени улучшить эффективность их деятельности. Долгосрочные финансовые ресурсы, управленческие и продуктовые ноу-хау способны предоставить только прямые иностранные инвестиции. Прямые иностранные инвестиции имеют ряд существенных преимуществ в сравнении с другими формами международного экономического партнерства. Во-первых, инвестиции, в отличие от иностранных займов и кредитов не ложатся дополнительным бременем на внешний долг, а напротив, способствуют накоплению средств для его погашения. Во-вторых, они служат источником капитала для вложений в производство товаров и услуг, обеспечивают трансферт технологии, ноу-хау, передовых методов управления и маркетинга. В-третьих, иностранные инвестиции приобщают российские регионы к мировой экономике, способствуют наиболее эффективной интеграции местного хозяйства в мировое. Участие зарубежных компании в российской экономике как в виде предприятии со стопроцентным, так и с частичным участием иностранного капитала позволит предприятиям без иностранных инвестиций постепенно перенимать опыт предприятий - конкурентов, которые используют новейшие методы стратегического управления, технологии и маркетинговые приемы, применяющиеся в западных странах, и внедрять его у себя.

Особым направлением является реальная поддержка инвестиционной деятельности в малом бизнесе, который быстрее реагирует на различные изменения конъюнктуры рынка. Проблема подъема малого бизнеса очень важна. Являясь важным звеном народно-хозяйственного комплекса страны, субъекты малого бизнеса нуждаются в активной поддержке для своего развития. Основными источниками финансирования инвестиционной деятельности малых и средних предприятий являются собственные и заемные средства. У большинства малых предприятий существует острая нехватка средств на развитие собственного бизнеса. Внутренние источники их финансирования являются маломощными. В связи с этим представляет определенный интерес оценка потенциала тех финансовых средств, которые могли бы быть направлены на подъем реального сектора экономики. Характеру рыночных отношений в наибольшей степени соответствует кредит, а также его аналоги: лизинг, факторинг, вексельное кредитование. Роль кредита в стимулировании инвестиционной деятельности малых предприятий состоит в том, что он позволяет осуще­ствлять инвестиции без отвлечения на эти цели собственных оборотных средств. Выбор формы кредитования зависит от финан­совых возможностей предприятий малого бизнеса, а в рамках договора долгосрочного, стратегиче­ского партнерства может предоставляться в комплексе. Малые предприятия являются неотъемлемой  и составной частью современной рыночной экономики. Малый бизнес активно способствует демонополизации производства и формированию конкурентной среды, мобилизует и рационально использует значительные производственные и финансовые ресурсы предприятий, организаций и населения, смягчает социальную напряженность. Основой создания кредитно-финансового механизма деятельности малых и средних предприятий должны стать региональные банки. Необходимостью является разработка инвестиционной программы ре­гиональной власти по развитию инфраструктуры малого (среднего) бизнеса. С этой целью должна быть сформирована особая региональная инфраструктура, включающая ассоциации малых предприятий и банков и региональные органы власти.

В современных экономических условиях формирования финансового рынка государство должно оказывать поддержку перетоку финансового капитала в сферу материального производства. Государ­ство как инвестор, заемщик, регулятор и гарант денежных опера­ций должно активно сочетать административные рычаги управления экономикой с непосредственно рыночными методами регулирования макроэкономических процессов. Это могут быть государственные гарантии под финансирование инвестиционных проектов, усиление экономических стимулов, создание сети инвестиционных банков, которые смогут организовать финансово-инвестиционный оборот на коммерческой основе, применение льготной налоговой политики, направленной на рост инвестиций за счет прибыли предприятий, снижение ставки резервирования под долгосрочные кредиты и др.

Усилия государства должны быть направлены на выработку и проведение общеэкономической, в частности инвестиционной стра­теги, корректировке использования государственных средств, создании условий для частных инвесторов. Сложности в выборе стратегии развития и определении приори­тетных направлений в значительной мере определяются противоречием между необходимостью эффективного использования ресурсов и потребностью поддерживать отрасли жизнеобеспечения. В первом случае на передний план выступают отрасли  и предприятия, имеющие относительно лучшие условия  для выживания и выпускающие конкурентоспособную продукцию. Во втором случае речь идет об отраслях жизненно важных, но не имеющих внутренних резервов, без которых страна не может сохраниться в качестве высокоразвитого государства. Инвестиционная стратегия должна быть подкреплена умелой политикой управления инвестициями, направленной на рациональной использование средств и создание условий для частных вложений и их направления в нужное русло. Выделяя средства, государство должно получать часть стоимости объектов в виде акций, ценных бумаг, которые могут продаваться на вторичном рынке. Для защиты предоставляемых заемщиком бюджетных средств на возвратной основе может использоваться механизм залога недвижимости. Частный капитал направить в проекты, частично финансируемые государством. Необходимы меры с общей направленностью на компенсацию потерь от вложения средств, нужно корректировать налоги на инвестиции и более разумно подходить к налогообложению средств.

Серьезную роль в повышении заинтересованности в инвестициях могут сыграть решение проблемы неплатежей, обеспечение реальных возможностей взыскания долгов по закону о банкротстве, государственные гарантии в погашении долгов неплатежеспособных заемщиков, предоставление коммерческим банкам права участия в прибылях от инвестиционных проектов предприятий. В целях создания коммерческими банками условий для инвестиций возможно освободить их от налогов при долгосрочных капитальных вложениях, пересмотреть резервные требования. В коммерческих структурах идет процесс накопления, формируются капиталы, кото­рые в силу своих размеров могут быть эффективно использованы лишь в производственной сфере.