Экономические науки/10. Экономика предприятия.

студентка, Тюннікова К. В.

Державний вищий навчальний заклад «Українська академія банківської справи Національного банку України», м. Суми

Моделювання оптимізації структури власного капіталу підприємства

Анотація. В статті запропоновано багатофакторна модель оптимізації структури власного капіталу підприємства з урахуванням ключових критеріїв. Така модель дасть можливість розробити загальні можливі напрями підвищення ефективності фінансово стабільного розвитку суб’єкта господарювання.

Ключові слова: власний капітал, оптимізація структури власного капіталу, рентабельність власного капіталу.

Annotation. In the article a multicriteria optimization model of the equity structure of the enterprise on the key criteria. Such a model will lead to the possible directions of the general efficiency of financially stable entity.

Key words: property asset, optimization the structure of property asset, profitability of property asset,

Постанова проблеми. Ефективність функціонування будь-якого підприємства залежить від раціональної стратегії управління фінансовими ресурсами, наявними в його розпорядженні. При цьому власний капітал виступає одним з основним джерел фінансування.

На даний час виникає проблема формування та оптимізації структури власного капіталу підприємств. В Україні більшість підприємств не застосовують наукові підходи до цього питання, і це є значною помилкою. Адже від співвідношення між власним та позиковим капіталом залежать результати діяльності підприємства, його стан у майбутньому. У зв’язку з цим проблема формування механізму оптимізації структури власного капіталу підприємств є актуальною.

Аналіз останніх досліджень і публікацій. Проблемам формування і використання власного капіталу приділяють значну увагу як зарубіжні, так і вітчизняні вчені, зокрема: Брейлі Р., Брігхем Ю., Скотт М., Бланк І. О., Крамаренко Г. А., Петруні Ю. Є., Поддєрьогін А. М., Герасименко Р. та інші.

Мета статті. Проаналізувати інструменти і методи оптимізації власного капіталу підприємства та на основі їх розробити модель оптимізації структури власного капіталу з урахуванням різних критеріїв.

Виклад основного матеріалу. Оптимальна структура капіталу є головною умовою стійкого розвитку будь-якого підприємства [5]. Аналіз наукової літератури свідчить, що більшість авторів виділяють три методи оптимізації структури капіталу [3]:

- оптимізація структури капіталу за критерієм максимізації рівня прогнозованої фінансової рентабельності. Цей метод ґрунтується на багатоваріантних розрахунках рівня рентабельності власного капіталу при різній структурі капіталу, що виражається через ефект фінансового важеля;

- оптимізація структури капіталу за критерієм мінімізації його вартості. Метод ґрунтується на попередній оцінці власного і позиченого капіталів за різних умов формування, обслуговування та здійснення багатоваріантних розрахунків середньозваженої вартості капіталу і, таким чином, пошуку найбільш реальної ринкової вартості підприємства;

- оптимізація структури капіталу за критерієм мінімізації рівня фінансових ризиків. Він пов’язаний з процесом диференційованого вибору джерел фінансування різних складових активів підприємства; необоротних та оборотних активів.

Як правило, дослідники приділяють увагу якомусь одному методу, не розглядаючи їх разом, що б дало можливість ефективніше зрозуміти природу оптимізації з погляду ефективності управління формування власним капіталом.

Множинність критеріїв оптимізації структури власного капіталу спонукає власників підприємства обирати найефективніший варіант на підставі своїх суб’єктивних ставлень [1]. При цьому виникає парадокс: чим більше критеріїв ураховує інвестор, тим багатограннішим буде результат оптимізації, з іншого ж боку зростання їх кількості різко ускладнює процес роз’яснення завдання оптимізації структури власного капіталу.

З урахуванням зазначених підходів до оптимізації структури власного капіталу підприємств, на нашу думку, доцільним є проведення комплексних заходів щодо оптимізації. Оптимальна структура власного капіталу – це таке співвідношення елементів власного капіталу, за досягненням якого значення такого критерію наближається до оптимального. Пропонуємо застосувати таку модель оптимізації власного капіталу, яка б дала можливість управляти процесом власного капіталу підприємства з урахуванням впливу всіх джерел його формування. Розроблена багатофакторна модель оптимізації структури власного капіталу підприємства ( див. рис.1) передбачає такий алгоритм дій.

На першому етапі аналізується власний капітал, джерела його формування, динаміка та склад його структури у попередніх періодах.

Протягом другого етапу досліджується зовнішнє середовище, фактори якого можуть вплинути на структуру власного капіталу підприємства. Основними факторами є: галузева приналежність підприємства, стадія життєвого циклу, кон’юнктура товарного і фінансового ринків тощо.

На третьому етапі визначається чи орієнтуватися в подальшому на наявну структуру власного капіталу, чи прагнути максимізувати рентабельність власного капіталу. При цьому слід пам’ятати, що оптимальна структура власного капіталу являє собою співвідношення його основних джерел, яке повинно з одного боку забезпечувати максимальний рівень чистої рентабельності власного капіталу та з іншого – мінімізувати середньозважену вартість власного капіталу.

Рисунок 1 – Багатофакторна модель оптимізації структури власного капіталу підприємства

Першочерговим, на нашу думку, повинен бути розрахований показник рентабельності власного капіталу, адже він найкраще характеризує результативність діяльності підприємства. При цьому необхідно визначити оптимальне значення критерію максимізації рентабельності власного капіталу [5]. Допустимо, він становить Rвк15% (типове значення для США). Подальшим кроком є визначення формули розрахунку значення вибраного критерію:

, (1)

де П – чистий прибуток; В – чиста виручка від реалізації продукції; А – активи; ПА – поточні активи; ПП – поточні пасиви.

При цьому формула повинна представляти функцію залежності значення рентабельності власного капіталу від чистого прибутку. Наступним є розрахунок даного показника при фіксованому значенні прибутку. Якщо значення даного критерію відповідає оптимальному – припинити розрахунок. Якщо Rвк15%, переходимо до наступного етапу.

На четвертому етапі визначається середньозважена вартість власного капіталу. Слід зазначити, що зведення до мінімуму середньозваженої вартості власного капіталу дасть змогу підприємству підтримувати кредитну репутацію на рівні, що дозволяє залучати нові кошти на прийнятних умовах.

Процес оптимізації структури власного капіталу за критерієм мінімізації його середньозваженої вартості заснований на попередній оцінці вартості всіх складових власного капіталу при різних умовах залучення і здійсненні багатоваріантних розрахунків середньозваженої вартості власного капіталу [2].

Визначення оптимальної структури власного капіталу можна здійснювати використовуючи існуючі методи оптимізації. Наприклад, знаходження часток капіталу, які б забезпечили його мінімальну середньозважену вартість, тобто [5]:

, (2)

де i – індекс елементу власного капіталу (статутний капітал, резервний капітал, додатковий капітал та нерозподілений прибуток (збиток)), (i = 1,N1);

ωі – частка i-го елементу власного капіталу в його загальному обсязі; Bі – вартість i-го елементу капіталу.

На цьому етапі перевіряється зворотній зв'язок критеріїв мінімізації середньозваженої вартості та рентабельності власного капіталу.

П’ятий етап – формується оптимальна структура власного капіталу підприємства виходячи із розрахованих критеріїв.

Шостий етап – порівнюються витрати з вигодами від оптимізації.

Сьомий етап – порівнюється існуюча структура капіталу з запропонованою. На даному етапі формуються конкретні заходи, які дадуть можливість сформувати необхідну оптимальну структуру власного капіталу.

Висновки. Запропонована модель оптимізації структури власного капіталу дає можливість збільшити ринкову вартість підприємства. Поетапний розрахунок забезпечує оперативність та оптимальність структури власного капіталу, а також прогнозує максимальне зростання рентабельності власного капіталу та фінансової стійкості підприємства в майбутньому.

Література

1. Чиж, Н. М. Проблеми формування оптимальної структури власного капіталу акціонерних товариств [Електронний ресурс] / Науковий вісник Волинського державного університету імені Лесі Українки. – 2007. – Режим доступу :

http://www.nbuv.gov.ua/portal/natural/Nvvnu/ekonomika/2007_12/R3/8.pdf . – Національна бібліотека України імені В. І. Вернадського.

2. Чиж, Н. М. Особливості оптимізації структури власного капіталу за критерієм мінімізації його вартості [Електронний ресурс] / Луцький державний університет. – Режим доступу :

http://www.nbuv.gov.ua/portal/Soc_Gum/En/O_FN/2007_4_2/zbirnuk_O_FN_4has_2_193.pdf . – Національна бібліотека України імені В. І. Вернадського.

3. Семенов, Г. А. Оптимізація структури капіталу підприємства товариств [Електронний ресурс] / Науковий вісник Запорізького національного університету. – Режим доступу :

http://www.nbuv.gov.ua/portal/Soc_Gum/Dtr_ep/2010_4/files/EC410_35.pdf. – Національна бібліотека України імені В. І. Вернадського.

4. Пілецька, С. Т. Механізм формування власного капіталу підприємства [Текcт] / С. Т. Пілецька // Сталий розвиток економіки. – 2007. – №34 – С. 141 – 145.

5. Білик, М. Д. Фінансовий аналіз : Навчальний посібник [Текст] / М. Д. Білик, О. В. Павловська, Н. М. Притуляк, Н. Ю. Невмержицька. – 2-ге вид., без змін. – К.: КНЕУ, 2007. – 592 с.