Д.э.н.,
профессор Спешилова Н.В.
Оренбургский
государственный университет, Россия
Магистрант
Халиков А.В.
Оренбургский
государственный аграрный университет, Россия
Облигации федерального займа: зарубежный и отечественный
опыт, недостатки и преимущества
Облигации федерального займа (ОФЗ)
для физических лиц –
ценные бумаги с высокой
доходностью, выпускаемые Министерством финансов. Одним из главных показателей вовлеченности населения
в инвестиционный процесс является показатель доли частных инвесторов в общем
количестве участников фондового рынка. Так, на рисунке 1 по данным [11] представлена динамика
числа индивидуальных инвесторов в США, Японии и РФ.
Рисунок 1 – Динамика
числа индивидуальных инвесторов в США, Японии и РФ, млн.
США является государством с самым развитым финансовым рынком (52
млн. частных инвесторов, что составляет 17% от общего числа населения страны
(325 млн.)). Аналогичное соотношение на фондовом рынке Японии выглядит
следующим образом: в начале 2016 года насчитывалось 49,44 миллиона частных
инвесторов, это 37% всего населения Японии (126 млн.) [10]. Рассмотрим
вовлеченность в инвестиционную деятельность в Российской Федерации. Из рисунка
1 видно, что на протяжении всего рассмотренного периода наблюдался слабый рост
числа инвесторов. В таблице 1 представлены данные на начало 2017 года, откуда
видно, что произошёл скачок числа частных инвесторов, который мог быть вызван,
в том числе, и появлением на финансовом рынке нового инструмента – облигаций федерального займа [9].
Таблица
1– Вовлеченность в
инвестиционную деятельность в РФ на начало 2017 года
|
Участники |
Количество, чел. |
|
Физические
лица |
1125369 |
|
Юридические
лица |
18472 |
|
Иностранные
лица (физ./юр.) |
9319 |
|
Клиенты,
передавшие свои средства в ДУ |
13509 |
Таким образом, только 0,8% от
населения РФ участвует в торгах на Московской бирже в качестве физических лиц [7].
Данный показатель в России в 2 раза меньше, чем в Индии. Для страны,
претендующей на роль мирового финансового центра, это очень низкие цифры.
Согласно российскому законодательству облигациями называются «эмиссионные
ценные бумаги, закрепляющие право владельца на получение от эмитента облигаций
в предусмотренный в них срок их номинальной стоимости или иного имущественного
эквивалента. Облигация может также предусматривать право владельца на получение
фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные
имущественные права. Доходом по облигации является процент или дисконт» [1].
Облигации по своим инвестиционным характеристикам относятся к особому
виду ценных бумаг –
ценным бумагам с фиксированным доходом. Они
располагают в совокупности рядом специфических свойств. В основном, это
долговые ценные бумаги, закрепляющие отношения займа между эмитентом
(заемщиком) ценной бумаги и инвестором (кредитором), владельцем ценной бумаги.
К ним, помимо облигаций, относятся сертификаты, векселя, чеки и т.п. По закону
все выплаты по ценным бумагам с фиксированным доходом являются обязательствами
эмитента и не зависят от его финансово-экономического состояния [3].
Государственные облигации являются важным элементом функционирования
финансово – экономической системы любой страны. Метод финансирования
государственных расходов на основе выпуска облигаций был предложен ещё в рамках
научных изысканий Дж. Кейнса, определившего суть дефицитного финансирования в
том, что для покрытия государственных расходов в замаскированном виде изымается
часть национального дохода, принадлежащего населению [2].
Государственные облигации являются достаточно
популярным объектом изучения. У.Ф. Шарп считает, что любой тип облигаций
представляет собой долгосрочное обязательство со стороны эмитента перед
инвестором, заключающееся в том, чтобы каждый год осуществлять денежные платежи
(купонные выплаты) до определенного момента (даты погашения) [12]. Однако
большинство исследователей ставят во главу угла вопросы регулирования
государственных ценных бумаг государством. Так, например, М.К. Контюкова
рассматривает в своей статье теоретические и правовые основы регулирования
государственных долговых инструментов, указывает на несовершенство законодательства
в данной сфере и обосновывает необходимость пересмотра подхода к регулированию
государственных ценных бумаг [5]. Д.Р. Давлетин исследует государственные
облигации как основу государственного долга Российской Федерации, приводит
подробную структуру долговых обязательств и указывает на необходимость
регулирования рынка государственных ценных бумаг [6].
На данный момент облигация федерального займа (ОФЗ) представляет собой
достаточно привлекательный (в плане доходности) и конкурентоспособный
финансовый инструмент наравне с вкладом (для физических лиц). Сравним
доходность ОФЗ и доходность предложений ведущих банков (таблица 2).
Таблица 2 –
Сравнение ОФЗ и предложений ведущих банков РФ
Банк
|
Предложение банка, %
|
Разница дохода ОФЗ (>7,5%*), %
|
Сбербанк
|
6,5
|
+13,3
|
ВТБ 24
|
6,75
|
+10
|
Альфа банк
|
6,4
|
+14,7
|
*Купонный доход по процентным ставкам, которые растут
в течение 3-х лет владения облигацией: от 7,5 до10,5% годовых
Из таблицы 2 видно, что даже с учетом минимальной ставки доходность ОФЗ определённо
выше. Но, есть проблемы, которые портят «имидж» данного инструмента, в числе которых можно выделить предыдущий опыт реализации
облигаций федерального займа в СССР, а также финансовую неграмотность
населения.
Первая проблема представляет собой совокупность воздействия ряда факторов,
приведших в конечном итоге к неспособности государства расплачиваться по
обязательствам перед кредиторами (дефолт 1998 года), среди которых отсутствие у
государства возможности рассчитываться по обязательствам перед другими
государствами, что повлекло логичный отказ кредитовать в дальнейшем и вынудило
правительство искать внутренние источники финансирования. Всего в СССР было
выпущено около 65 облигационных займов. Но расчет по обязательствам постоянно
откладывали или он осуществлялся с грубыми нарушениями. К тому же, основа
экономической модели государственных краткосрочных облигаций (ГКО) была схожа с
механизмом финансовой пирамиды. Поэтому причиной возникновения долгового
кризиса стало завышение доходности ГКО – ОФЗ практически с первых же месяцев их размещения, что привело к
осуществлению «пирамидального» принципа обслуживания накапливаемого
государственного долга, согласно которому для погашения обязательств по уже
размещенным ГКО – ОФЗ
производилась эмиссия новых займов. В последствие это привело к саморазрушению
строящейся таким образом системы государственных заимствований и банкротству
государства [8].
Второй
проблемой, являющейся наиболее очевидной, можно считать финансовую неграмотность населения. Предыдущий
опыт государственных займов (единственный и не самым хороший) повлек за собой
нежелание населения связываться с финансовым рынком вообще, поэтому Правительство
РФ разработало ряд мер по его привлечению на отечественный фондовый рынок [7]. Среди них:
– индивидуальный инвестиционный счет (ИИС). В России его начали использоваться с 1 января 2015 года. Сумма, которую зачисляет инвестор, не должна превышать 1000000 рублей в год. Зачислять на ИИС можно только рубли (нельзя зачислять иностранную валюту, акции, облигации и т.д.). Зачисленные средства могут быть использованы на инвестирование в инструменты фондового рынка. Если закрыть ИИС, можно открыть новый. При этом, у одного человека одновременно может быть только один ИИС. Некоторые управляющие компании предлагают часть средств разместить на депозите, однако он не попадает под систему страхования вкладов, так как открывается юридическим лицом. Чтобы получить налоговые льготы ИИС должен действовать 3 года и более. Государство оказывает поддержку, чтобы увеличить приток денег на фондовый рынок. Это будет способствовать развитию экономики России. Кроме того, создается новый инструмент для формирования долгосрочных сбережений граждан – конкурент банковскому депозиту);
– облигации
федерального займа. ОФЗ –
это рублевые облигации, выпускаемые Министерством
финансов Российской Федерации. Данные облигации являются купонными, то есть по
ним предусмотрены процентные выплаты по купонам. По некоторым выпускам ОФЗ в
определенные даты предусматривается частичное погашение номинала (амортизация
долга). Данные облигации попадают в категорию государственных облигаций. По
срокам обращения ОФЗ могут быть краткосрочными, среднесрочными или
долгосрочными.
Рассмотрим
подробнее облигации федерального займа. На данный момент, доходность ОФЗ составляет около +8% годовых. Это достаточно
конкурентоспособный и прибыльный финансовый инструмент. Доходность по нему выше,
чем доходность вклада, например в банке ВТБ 24 (около +6,7% годовых) (таблица 2).
Рассмотрим, согласно [4], виды ОФЗ и их
особенности (таблица 3).
Таблица 3 – Виды
облигаций федерального займа и их особенности
|
Вид
облигации |
Особенности |
|
ОФЗ-ПД (с постоянным доходом) |
Размер купона фиксирован и известен заранее,
выплачивается 2-3 раза в год |
|
ОФЗ-ПК (с переменным купоном) |
Размер купона заранее неизвестен, а определяется на
основании какого-либо макроэкономического индикатора, например, ставки RUONIA
(ставка, по которой банки кредитуют друг друга на межбанковском рынке) |
|
ОФЗ-АД (с амортизацией долга) |
Периодическое погашение основной суммы долга. Это
значит, что погашение номинальное стоимости облигации происходит частями |
|
ОФЗ-ИН (с индексируемым номиналом) |
Номинальная стоимость облигаций ежемесячно
индексируется на предстоящий месяц в соответствии с индексом потребительских
цен на товары и услуги по Российской Федерации |
Можно выделить основные преимущества
облигаций федерального займа, как финансового инструмента [7]:
– достижение высокой доходности при низких уровнях риска;
– увеличение дохода в течение срока владения облигацией;
– гарантия возврата государством всей суммы без
ограничений;
– низкий порог входа – от
30000 рублей;
– возможность досрочного возврата вложенных средств;
– возможность передачи по наследству.
Рассмотрим подробнее именно показатель
доходности, так как речь идёт о государственных облигациях, что связано с
наименьшим риском.
Основное преимущество ОФЗ заключается в том,
что она не уступает по доходности обычным вкладам, а при правильном и
обдуманном подходе оказывается выше. Это зависит от продолжительности обладания
ценной бумагой, причем, чем больше времени пройдёт с момента покупки облигации,
тем выше будет процентная ставка, по которой будет осуществляться расчет общей
суммы дохода. На данный момент приобрети ОФЗ можно только в Сбербанке и банке ВТБ24
с 26.04.2017 [7]. Для наглядности, обратимся к таблице 4 и рассчитаем, как
будет выглядеть доходность по ОФЗ на сумму 300000 руб. со сроком размещения 3
года, причем выплаты предполагается осуществлять 2 раза в год.
Таблица 4 –
Показатели доходности по облигациям федерального займа
|
Дата |
Процентная ставка, % |
Доходность, руб. |
Доход на конец срока размещения, руб. |
|
1.11.2017 |
7,5 |
11250 |
80250 |
|
1.05.2018 |
8 |
12000 |
|
|
1.11.2018 |
8,5 |
12750 |
|
|
1.05.2019 |
9 |
13500 |
|
|
1.11.2019 |
10 |
15000 |
|
|
1.05.2020 |
10,5 |
15750 |
Используя
данные таблицы 2, где лучшее предложение по вкладам на данный момент 6,75% (доход
по нему составит 60750 руб.), доходность по облигации федерального займа выше,
чем по лучшему предложению банков на 80250–60750 = 19500 руб. Учитывая данную
доходность и низкий уровень риска, ОФЗ является хорошим базисом для формирования портфеля ценных бумаг. Это
основа для знакомства с финансовым рынком начинающего инвестора.
Таким образом, облигация федерального займа – это финансовый инструмент, обладающим высокой
доходностью с наименьшим риском. Из чего следует, что облигация федерального
займа является перспективным направлением инвестиционной деятельности не только
для организаций, но и для населения.
Список использованных источников
1. Российская
Федерация. Законы. «О
рынке ценных бумаг» от 22.04.1996 N 39-ФЗ с изм.,
внесенными Федеральным законами от 18.07.2009 N 181-ФЗ, от
13.07.2015 N 223-ФЗ)
2. Асаул, А.Н. Корпоративные
ценные бумаги как инструмент инвестиционной привлекательности компаний: учеб. пособ.
/ А.Н. Асаул, М.П. Войнаренко, Н.А. Пономарева. – СПб: АНО "ИПЭВ", 2008. – 288 с.
3. Аскинадзи, В.М.
Инвестиционный анализ: учебник для академического бакалавриата / В.М.
Аскинадзи, В.Ф. Максимова. – М.:
Издательство Юрайт, 2017. – 422
с.
4.
Виды облигаций федерального займа. [Электронный ресурс]. –Режим доступа: http://www.invest-schet.ru
5. Контюкова,
М.К. Ценные бумаги как объект государственного регулирования // Известия
Тульского государственного университета. Экономические и юридические науки,
2009. – № 1. –С. 327-331.