Экономические науки / 14.Экономическая теория

асп. Венгер Т.А.

Киевский национальный университет им. Т. Шевченко, Украина

теоретико-методологические проблемы анализа долговой устойчивости государства

В современной экономической теории проблема чрезмерных государственных заимствований исследуется с точки зрения долговой устойчивости – способности страны выполнить свои долговые обязательства, не требуя облегчения долгового бремени и не увеличивая уровень задолженности. Данная проблема занимает ключевое место в современной теории государственного долга. Выяснению приемлемого уровня государственных заимствований посвящены как труда отдельных исследователей, так и исследования международных организаций: МВФ, ВБ, ООН. Для оценки уровня долговой устойчивости государства используется ряд индикаторов, которые сравнивают объем долга или расходы на его обслуживание с различными показателями платежеспособности страны. В целом их можно разделить на две группы:

- индикаторы обслуживания долга информируют о расходах, которые необходимо осуществить стране для оплаты процентов по государственным займам и погашения основной сумы согласно графику обслуживания государственного долга. Данная группа индикаторов (например, соотношение расходов на обслуживание долга к доходам государственного бюджета) наилучшим образом отражает текущую платежеспособность страны, однако, она является непригодной для долгосрочного анализа, в частности, для предсказания будущих проблем, связанных с обслуживанием льготных кредитов, выплаты по которым растут по мере приближения срока погашения. Таким образом, индикаторы обслуживание государственного долга тяготеют к недооценке реального долгового бремени [2, Р. 10].

- использование индикаторов валового долга (debt stock indicators), которые показывают сумму всех будущих платежей по обслуживанию государственного долга в номинальном выражении или по их чистой приведенной стоимости, решают проблему недооценки будущего бремени государственного долга. Вместе с тем, они не учитывают того, что платежеспособность страны также меняется со временем, соответственно, «…повлекут ли высокие значения индикаторов имеющегося государственного долга проблемы по его обслуживанию в будущем, в значительной мере зависит от того, будет ли увеличиваться платежеспособность страны вместе с ростом расходов на обслуживание долга» [2, Р. 10].

В связи с перечисленными недостатками, использование какого-то одного показателя для анализа уровня долговой безопасности невозможно, а выбор наиболее адекватных критериев зависит от конкретных условий каждой отдельной страны. Наиболее распространенными являются показатели отношения внешнего долга к ВВП или экспорту; государственного долга к ВВП или доходам государственного бюджета; расходов на обслуживание внешнего долга к экспорту; расходы на обслуживание государственного долга к бюджетным доходам.

Вместе с тем, сама концепция долговой устойчивости имеет ряд существенных недостатков методологического характера:

- Она предусматривает возможность осуществления стандартизированного анализа долговой устойчивости стран в пределах определенной группы, которые классифицируются в зависимости от уровня доходов, игнорируя качественные различия между странами внутри группы, прежде всего в случае наиболее экономически развитых стран.

- Она не учитывает те структурные проблемы, которые приводят к росту долга. Стандартный анализ может указать на то, какой объем профицита государственного бюджета нужен, чтобы удерживать стабильный уровень государственного долга при прочих равных условиях, однако, он не дает ответа на вопрос, возникнет ли проблема долговой устойчивости в долгосрочной перспективе, поскольку не учитывает динамическое взаимодействие между ключевыми переменными, определяющими изменение уровня задолженности;

- Понятие внешней долговой устойчивости и финансовой устойчивости обычно или отождествляются, или рассматриваются обособленно, без учета взаимосвязей между ними. При этом анализ финансовой устойчивости акцентирует внимание на способности правительства обеспечивать необходимый для стабилизации государственного долга уровень первичного бюджетного профицита, игнорируя влияние потребности в иностранной валюте, необходимой для расчетов по внешним займам (прежде всего, это касается наиболее экономически развитых стран). Основной проблемой развивающихся стран и стран с переходной экономикой считается проблема внешней долговой устойчивости – способности экономики в целом (государственного и корпоративного сектора) обеспечивать надлежащий уровень чистых валютных поступлений, необходимых для обслуживания валового внешнего долга. Проблема бюджетного дефицита при этом остается без внимания [5, Р. 8].

- Существует устойчивая тенденция к сосредоточению внимания на уровне задолженности без учета ее структуры. В частности, не учитывается взаимосвязь между внешним государственным и корпоративным долгом, внутренним и внешним государственным долгом.

Эти недостатки обуславливают необходимость совершенствования теоретико-методологической основы исследования долговой безопасности государства. В частности, анализ внешнего долга необходимо осуществлять с учетом особенностей его структуры, отдельные элементы которой (валовой краткосрочный долг, долгосрочный частный долг, долгосрочный государственный долг перед частными кредиторами, долгосрочный государственный долг перед официальными кредиторами) имеют различную силу влияния на долговую стабильность и должны быть оценены с учетом соответственных весовых коэффициентов. Необходимо также учитывать взаимосвязь между финансовой и внешней долговой устойчивостью и институциональные различия стран в пределах одной группы, к которой применяется унифицированная методика анализа (НІРС, LIC-DSF и т.п.).

Литература

1. Богдан Т. Боргова безпека та її роль у гарантувнні фінансової стабільності // Вісник Національного банку України. – К., 2012. – № 4 (194). – С. 8–17

2. How to do a Debt Sustainability Analysis for Low-Income Countries : A Guide to LIC Debt Sustainability Analysis [Electronic resource] / World Bank. – 2006. – 36 р. – Accessible at :

http://siteresources.worldbank.org/INTDEBTDEPT/Resources/DSAGUIDE_EXT200610.pdf

3. Roubini N. Debt Sustainability. How to Assess Whether a Country is Insolvent [Electronic resource] / N. Roubini. – New York, 2001. – 19 p. – Accessible at :

http://people.stern.nyu.edu/nroubini/papers/debtsustainability.pdf

4. Staff Guidance Note on the Application of the Joint Bank-Fund Debt Sustainability Framework for Low-Income Countries / International Development Association, International Monetary Fund [Approved by O. Canuto and R. Moghadam]. – 2010. – 54 p.

5. Yilmaz Akyüz. Debt Sustainability in Emerging Markets. A Critical Appraisal / United Nations Department of Economic and Social Affairs. – 2007. – 24 р.