Аспірант Матюшенко О.І.
Харківський національний університет архітектури та
будівництва, Україна
Аналіз ринкової вартості ВАТ "Арселормітал Кривий
Ріг"
На сьогоднішній час чорна металургія є базовою галуззю
національної економіки України, що робить значний внесок у виробництво валового
національного продукту, зовнішню торгівлю і приток валюти до бюджету країни.
Так, у 2012 р. частка продукції чорної металургії в експорті досягала 26%.
Також чорна металургія є однією з найбільших галузей
промисловості країни, що займає у виробництві промислової продукції 25% (за
даними 2012 р.). Виробничі потужності сектору спроможні забезпечити
повномасштабний розвиток національного машинобудування, потреби будівництва,
добувної промисловості та підтримувати об’ємний експорт [1].
До сектору чорної
металургії України відносяться
чимало підприємств, перелік яких щороку змінюється відповідно до виходу старих
підприємств з ринку чи появі на ньому нових гравців. Але основа металургійної
галузі України - підприємства, що відіграють провідну роль у виробництві металу в країні протягом років залишається незмінною: ПАТ
«АрселорМіттал Кривий Ріг», ВАТ "Металургійний комбінат "Азовсталь,
ВАТ "Маріупольський металургійний комбінат ім. Ілліча", ВАТ
"Запорізький металургійний комбінат “Запоріжсталь", ВАТ
"Алчевський металургійний комбінат", ВАТ "Дніпровський
металургійний комбінат iм. Ф.Е.Дзержинського", ВАТ "Єнакіївський
металургійний завод", ВАТ "Дніпропетровський металургійний завод ім.
Петровського".
Важливо зазначити, що на положення підприємств на ринку
чинить вплив динаміка основних результуючих показників фінансово-господарської
діяльності, метою якої в кінцевому результаті є збільшення вартості підприємства
на ринку, підвищення інвестиційної привабливості та залучення капіталу для
подальшого зростання і укріплення позицій підприємства в конкурентному
середовищі. Вартість підприємства це комплексний критерій сталого розвитку
підприємства, оскільки вона відображає сукупну характеристику фінансових
показників діяльності підприємства та забезпечує інтереси різних учасників
ринкових відносин [2]. В свою чергу, збільшення вартості підприємства – є
основною задачею менеджменту організації. Саме тому є важливим проаналізувати
динаміку капіталізації підприємств, що обрані для аналізу в даній роботі (рис.
1).
Рис.1
Динаміка капіталізації підприємств галузі чорної металургії України, 2005-2012
рр.
Як
видно з рис. 1 найвищу ринкову вартість серед підприємств галузі демонструє ВАТ
«Арселормітал Кривий Ріг», середня вартість підприємства за період 2005-2012
рр. складає майже 32 млрд.грн., що в 3,5 рази перевищує середній показник по
галузі (9 млрд.грн.). Максимального рівня капіталізації підприємство досягло у
2007 та 2008 рр. 53 млрд.грн. та 59 млрд.грн. відповідно. Стрімке зростання
ціни акцій підприємства на 250% та 284% порівняно з 2006 р. спричинене багатьма
факторами, зокрема публікацією фінансових показників підприємства, що
демонструє позитивну динаміку починаючи з 2006 р., глобальне злиття компаній
Mittal Steel ( до складу якого з 2005 р. входить Криворіжсталь) та Arcelor
тощо. Однак, починаючи з 2009 р. капіталізація підприємства починаю стрімко
знижатися, досягши рівня 15,3 млрд.грн. у 2012 р., середня ціна акції на ринку
3,98 грн. за шт., що менше ніж у 2008 р. майже в 4 рази.
Важливо зазначити, що в цілому спостерігаємо
стрімке зниження капіталізації всіх підприємств у 2010-2012 рр. Така негативна
тенденція здебільшого пояснюється погіршенням геополітичної ситуації у світі:
землетрус в Японії, погіршення економічних показників США, невирішеність кризи
у Греції, що було свідченням уповільнення або зупинки відновлення світової
економіки та відповідної реакції фондових ринків світу [3].
Однак,
більш детальну характеристику стану того чи іншого підприємства дозволяє
отримати економічний аналіз діяльності організації.
В межах аналітичних
завдань, що поставлені на меті даної роботи, є доцільним застосування
інвестиційного аналізу, адже капіталізація підприємства має бути свідченням
його інвестиційної привабливості на ринку та характеризуватися певними
показниками, динаміка та порівняльна характеристика яких дає змогу інвесторам
об’єктивно визначити положення підприємства на ринку.
Аналіз
теоретичних праць та рекомендацій практиків щодо вибору мультиплікаторів, що
характеризують положення підприємства на ринку дозволив виділити наступні
показники, які на погляд автора більш повно характеризують результати
діяльності підприємства та його
положення на ринку (табл. 1).
Таблиця
1
Показники
інвестиційного аналізу підприємства
|
Показник |
Формула |
Економічна
сутність |
|
P/E |
Ціна компанії/Чистий прибуток |
характеризує
термін за який інвестовані в підприємство кошти повернуться інвестору,
дозволяють зрозуміти, наскільки інвестори на ринку цінують 1 грн. прибутку
того чи іншого підприємства. Має свої обмеження, такі як збитковість
підприємства, що унеможливлює застосування показника в аналізі |
|
EV/S |
Повна вартість компанії/Виручка |
мультиплікатор
дозволяють зрозуміти, наскільки інвестори на ринку цінують 1 грн. виручки
того чи іншого підприємства. Показник враховує вартість тільки інвестованих
активів та виключає вільні грошові кошти |
Закінчення
табл. 1
|
P/BV |
Ціна
компанії/Балансова вартість |
обов’язково
має аналізуватися в парі з показником рентабельності акціонерного капіталу
(ROE), адже сам по собі не сигналізує про недооцінку або переоцінку
підприємства на ринку. Найсприятливіша комбінація показників, що свідчить про
високу інвестиційну привабливість підприємства є низький мультиплікатор P/BV
та високе значення показника рентабельності капіталу [4] |
|
EV/EBITDA |
Ціна
компанії/прибуток до відрахування амортизації |
дозволяє
оцінити підприємство за грошовим потоком, що залишається в розпорядженні
підприємства до того як будуть
сплачені відсотки та податки [5]. Доцільно використовувати даний показник для
капіталомістких галузей, таких як металургійна, адже дозволяє невілювати
вплив амортизаційних відрахувань на результат |
|
ROE |
Чистий
прибуток/Чисті активи |
Рентабельність
власного капіталу, що характеризує доходність бізнесу для його власників |
Аналіз обраних показників засвідчив, що ВАТ "Арселормітал Кривий
Ріг" є лідером галузі за показниками інвестиційної привабливості (табл.
2). Підприємство було засноване в 1934 р., в 2005 р. було приватизоване та
увійшло до складу міжнародного холдингу «ArselorMittalSteel» та на сьогоднішній день є найбільшим підприємством металургії України. За
обсягами продажу в середньому за період, що розглядається, підприємство поступається
тільки ВАТ «Азовсталь» на 6%.
Таблиця 2
Показники інвестиційного аналізу ВАТ "Арселормітал Кривий Ріг",
2005-2012 рр.
|
Рік |
2005 |
2006 |
2007 |
2008 |
2009 |
2010 |
2011 |
2012 |
|
P/E |
9,05 |
5,24 |
14,17 |
12,62 |
-337,82 |
31,88 |
8,85 |
-5,32 |
|
EV/S |
1,29 |
1,10 |
2,95 |
2,77 |
3,01 |
1,78 |
0,80 |
0,88 |
|
P/BV |
2,37 |
2,01 |
5,05 |
4,92 |
3,56 |
3,62 |
1,54 |
0,45 |
|
EV/EBITDA |
5,73 |
3,78 |
10,55 |
9,18 |
73,87 |
15,12 |
5,67 |
30,46 |
|
ROE |
0,26 |
0,38 |
0,36 |
0,39 |
-0,01 |
0,11 |
0,17 |
-0,08 |
Так, підприємство має найвище значення показника EV/S 1,8 в середньому за
період, що є значно вищим за аналогічний показник інших підприємств галузі та
свідчить про високу оцінку компанії інвесторами.
Показник P/E є недосить
репрезентативним для українських підприємств, адже чимало з них показують
збитки від діяльності в офіційній звітності, особливо це є актуальним у
2009-2012 рр., коли під впливом наслідків фінансової кризи та суттєвого
зниження активності на світовому ринку металу майже всі підприємства галузі в
Україні опинилися в зоні збитків.
Однак, якщо проаналізувати показник до кризового періоду, то ВАТ
"Арселормітал Кривий Ріг" у 2007-2008 роках мав найвищий показник по
галузі та досяг значення 14,17 та 12,62 відповідно.
За показником EV/EBITDA ВАТ "Арселормітал Кривий Ріг" поступається іншим
підприємствам галузі, однак з огляду на те, що підприємство має найвищий
показник EBITDA, це свідчить про
відсутність великих боргів у компанії, що підтверджується її структурою пасивів
(рис.2).
Рис. 2 Структура пасивів ВАТ
"Арселормітал Кривий Ріг", 2005-2012 рр.
За показником P/BV
підприємство також посідає перше місце, маючи середнє значення за період, що
розглядається, 2,9. Однак, на відміну від інших мультиплікаторів, що
аналізуються, високе значення цього показника не є однозначним свідченням про
переоціненість компанії на ринку, адже залежить від значення рентабельності власного капіталу (ROE): за умови низької рентабельності власного капіталу,
високий показник P/BV є свідченням переоціненості компанії на ринку, адже не
ґрунтується на ефективності використанні власних коштів підприємства. У випадку
ВАТ "Арселормітал Кривий Ріг" високий показник P/BV
підкріплюється одним з найвищих значень рентабельності власного капіталу по
галузі, що свідчить про ефективне використанні власних коштів.
Отже, можна зробити висновок, що ВАТ "Арселормітал Кривий Ріг" є
безумовним лідером галузі чорної металургії України, має найвищий рівень
капіталізації серед інших підприємств галузі та стійкі показники інвестиційного
аналізу підприємства, що було проведено в межах даного дослідження.
Література:
1. Розвиток сектора чорної металургії в
Україні / В надзаг.: Світовий банк. – К.: «Міленіум»,2004. – 110 с. - ISBN
966-8063-50-30; 2. Міокова Г.І. Вартість підприємства та її оцінка//Збірник
наукових праць Кіровоградського національного технічного університету.
Економічні науки, випуск 22, частина ІІ, 2012 р.; 3. Офіційний
сайт В ВАТ «Маріупольський меткомбінат ім. Ілліча»
[Електронний ресурс]. – Режим доступу:http://mmk.ru/annualreport/2011/files/assets/basic-html/toc.html;
4. Теплова Т.В. «Инвестиции», М.: ЮРАЙТ, 2011. – 352 с.; 5. Огляд емітента ВАТ «Алчевський металургійний завод» [Електронний
ресурс]. – Режим доступу: // http://priority-finance.com.ua/ukr/analitics/analiz_emitent/obzor_emitenta_Alcevskii_MK.pdf