Скребец Ю.А.

Полесский государственный университет

Оптимизация структуры капитала организации

Структура капитала предопределяет различный уровень эффективности хозяйствования предприятия. Такая взаимосвязь обусловлена тем фактором, что издержки на обслуживание собственного и заемного капитала различаются. Оптимальная структура капитала обеспечивает его минимальную средневзвешенную стоимость. И наоборот, минимальная средневзвешенная стоимость капитала складывается при оптимальной его структуре [2, c. 118].

Практическая значимость оптимизации структуры капитала будет представлена расчетами, произведенными на основании фактических данных РУПП «Брестхлебпром» филиала «Давид-Городокский хлебозавод» за 2012 г. Используя для анализа данные бухгалтерского баланса рассчитаем удельный вес собственного (dСК) и заемного капитала (dЗК):

Произведем оптимизацию структуры капитала в таблице 1, при этом процентная ставка по депозитам будет равна средней ставки рефинансирования за 2012 г., а процентная ставка за кредит – это средняя ставка по вновь выданным кредитам на срок свыше 1 года для юридических лиц в национальной валюте [4].

Таблица 1 – Расчет оптимальной структуры капитала

Величина капитала, млн. руб.	Варианты финансовой структуры капитала, %		Процентная ставка по депозитам, %	Процентная ставка за кредит, %	Средневзвешенная стоимость капитала, млн. руб.
	СК	ЗК
12667	0	100	0	38,5	4876,8
12667	20	80	31	35,5	4382,8
12667	40	60	32	32,5	4091,4
12667	60	40	33	29,5	4002,8
12667	70	30	33,5	28	4034,4
12667	89,05	10,95	34,45	24,9	4231,3
12667	100	0	35	0	4433,5

Примечание - Источник: собственная разработка

Анализируя таблицу 1 необходимо отметить, что процентные ставки по депозитам и за кредит варьируются в зависимости от пропорциональных изменений структуры капитала. Например, чем больше величина заемного капитала, тем выше процентная ставка за кредит, и наоборот. Из расчета оптимальной структуры капитала предприятия при установленной величине капитала на уровне фактического показателя, составляющего 12 667 млн. руб. следует, что оптимальной пропорцией для предприятия является наличие 60% собственного капитал и 40% заемного капитала, тем самым будет достигнут минимальный показатель средневзвешенной стоимости капитала.

Таким образом, чтобы оптимизировать структура капитала предприятия необходимо увеличить объем заемного капитала, что позволит предприятию получить следующие экономические выгоды:

1. привлечение дополнительного капитала;

2. появится возможность повышения финансового потенциала предприятия при необходимости расширения производства;

3. повысится рентабельность собственного капитала за счет использования заемного.

Зависимость управления структурой капитала предприятия связанна с расчетом эффекта финансового рычага (левериджа), который показывает, на сколько процентов увеличивается сумма собственного капитала за счет привлечения заемных средств в оборот предприятия.

Эффект финансового рычага (ЭФР) проявляется в приращении рентабельности собственного капитала, несмотря на его платность, ниже представлена формула для расчета его расчета:

Где t – совокупная налоговая ставка (коэффициент);

R – рентабельность капитала;

r – ставка выплачиваемых процентов (коэффициент);

ЗК – величина заемного капитала, млн. руб.;

СК – величина собственного капитала, млн. руб.

Положительный ЭФР возникает в тех случаях, когда рентабельность совокупного капитала выше средневзвешенной цены заемных ресурсов, т.е. если R > r.

Соотношение заемного и собственного капитала представляет собой коэффициент финансового левериджа [3, c. 14]:

Рассчитаем фактическую величину ЭФР и с учетом оптимизации (таблица 1), расчет произведен в таблице 2:

Таблица 2 – Оптимизация эффекта финансового рычага

Данные	2012г.	Оптимальная величина
Ставка налогообложения (t)	0,18	0,18
Экономическая рентабельность (R)	0,051	0,051*13=0,661
Расчетная ставка процента (r)	0,249	0,249
Коэффициент финансового левериджа (Кфл)	0,153	0,667
Эффект финансового рычага (ЭФР), %	-2,49%	22,55%

Примечание - Источник: собственная разработка

Таким образом, фактическое значение эффекта финансового рычага составит:

Общепринятой величиной эффекта финансового рычага является его соотношение с уровнем экономической рентабельности равное 30-50%, тогда эффект финансового рычага способен компенсировать налоговые изъятия и обеспечить собственным средствам достойную отдачу [1, c. 88].

Для того чтобы предприятие успешно функционировало и эффект финансового рычага был равен одной трети экономической рентабельности, нужно оптимизировать структуру капитала в соотношении 40% ЗК и 60% СК, таким образом коэффициент финансового левериджа составит:

При этом экономическая рентабельность должна увеличится в 13 раз. Рассчитаем величину эффекта финансового рычага с учетом изменений на основе данных предприятия, представленных в таблице 2:

Согласно вышеприведенным расчетам предприятию необходимо увеличивать экономическую рентабельность в 13 раз, что позволит получить соотношение экономической рентабельности и эффекта финансового рычага 3:1, но даже если предприятие увеличит рентабельность в 5 раз, ЭФР будет положительным (0,29%).

Существуют также и другие факторы оптимизации структуры капитала: стабильность продаж, уровень налогообложения прибыли, конъюнктура финансового рынка, но предприятие в меньшей степени имеет возможность повлиять на их изменение, поскольку данные факторы являются внешними и не зависят от деятельности самого предприятия.

Таким образом, можно сделать вывод о том, что оптимизация структуры капитала – это необходимое условие для развития деятельности предприятия. Планомерное увеличение заемного капитала способствует повышению финансового потенциала предприятия, увеличению объема и рентабельности совокупного капитала, за счет роста рентабельности собственного капитала. При наращивании объема заемного капитала следует помнить тот факт, что, чем выше доля заемного капитала, тем выше возможность расширенного воспроизводства, но в тоже время и выше риск финансовой деятельности предприятия. Задачей в управлении капиталом является расчет и минимизация рисков путем реального планирования и прогнозирования результатов вложения капитала, т.е. расчета ЭФР с учетом факторов, на него влияющих.

Литература:

1. Авдейчик, О.В. Экономический анализ : практикум / О.В. Авдейчик, Н.Л. Фурман. – Гродно: ГрГУ, 2011. – 199 с.

2. Балащенко, В.Ф. Финансовый менеджмент: учебно-методическое пособие/ В.Ф. Балащенко, Т.Е. Бондарь. – Минск: ТетраСистемс, 2010.–272 с.

3. Витун, С.Е Финансы предприятий: пособие/ С.Е. Витун, А.И. Чигрина. – Гродно: ГрГУ, 2010.− 305 с.

4. Официальный сайт Национального банка Республики Беларусь [Электронный ресурс] / Национальный банк Республики Беларусь. – Минск, 2013. – Режим доступа: http://www.nbrb.by/