Экономические науки/ 4. Инвестиционная деятельность и фондовые рынки

Дубовик Ю.В.

Сибирский государственный индустриальный университет, Россия

Перспективы привлечения инвестиционного капитала в экономику углепромышленного региона

Экономика Кемеровской области в значительной степени зависит от угледобывающей промышленности, а также смежных с ней отраслей. В ситуации ухудшения конъюнктуры рынка угля и черных металлов осложняется социально-экономическая обстановка в регионе. Для снижения зависимости региональной экономики от риска конъюнктурных изменений необходима диверсификация экономики, а также повышение эффективности самой угольной отрасли на основе модернизации. Для этого требуются инвестиционные ресурсы. Чаще всего возможности модернизации связывают с прямыми иностранными инвестициями. Доля таких инвестиций в экономике Кузбасса и Сибири крайне мала. Например, доля инвестиций в основной капитал по Кемеровской области, приходящаяся на предприятия с иностранной собственностью, составляет около 2%, с совместной российской и иностранной собственностью 7-14% [1]. При этом основной объем иностранных инвестиций приходится на Москву – более 60% общероссийского объема [2].

В последнее время в Кузбассе наблюдаются некоторые позитивные тенденции, обусловленные увеличением объема иностранных инвестиций [1]. Также имеет место повышение активности инвесторов, связанное с приобретением и попытками приобретения угледобывающих предприятий. При этом эффективность инвестиций для региональной экономики может варьироваться.

В настоящее время следствием неблагоприятных изменений рыночной конъюнктуры часто становится уменьшение стоимости активов, продажа и перепродажа активов, возможность закрытия убыточных предприятий и освоение новых более перспективных месторождений.

Инвестиции в целом определяются как вложение капитала с целью получения прибыли. Однако, они характеризуются высоким уровнем риска, что проявляется в возможности значительных финансовых потерь, особенно в ситуации политической нестабильности.

В сфере реальных инвестиций на уровне компаний, в том числе прямых иностранных инвестиций, обычно выделяют следующие возможные преимущества и предпосылки для инвестиций: выход на новые рынки и увеличение объема продаж, экономия масштаба производства, экономия за счет снижения транспортных затрат, затрат на оплату труда; снижение налогов, пошлин; доступ к ресурсам. Возможности инвестиций с точки зрения местной экономики могут включать создание рабочих мест, рост отчислений в бюджет, повышения благосостояния населения, развитие смежных отраслей экономики, доступ к новым технологиям, повышение производительности и эффективности использования ресурсов. Инвестиции сами по себе являются важной предпосылкой экономического роста. В условиях России на 1% роста экономики нужно 2% роста инвестиций.

Однако, инвестиции могут сопровождаться реорганизацией предприятий и сопутствующим сокращением численности работников. Если целью инвестора является сокращение сроков окупаемости инвестиций, то это может провоцировать нерациональное недропользование. В обоих случаях снижаются совокупные отчисления в бюджет и доходы населения, что негативно отражается на социально-экономической обстановке в регионе.

Инвестиции могут не отражаться на социальном благополучии региона при том условии, что численность работников и их средний доход остаются на прежнем уровне. Поэтому, эффект инвестиций для местной экономики значительно варьируется в зависимости от форм и масштабов инвестиций, используемых моделей и схем денежных потоков.

Приобретение (acquisition) или поглощение (take-over) компаний является частным случаем инвестиций, которые могут осуществляться с привлечением российского и иностранного капитала. Поглощения могут быть как дружественными, так и враждебными (например, поглощение конкурентов). Специфическими особенностями приобретений и поглощений является наличие у приобретаемой компании активов, в том числе материальных и нематериальных, опыта работы на рынке, репутации, обязательств. Соответственно, такие приобретения могут быть достаточно рискованными. Тем не менее, приобретение компаний является способом быстрого расширения бизнеса, решения определенных стратегических задач, в том числе, обеспечения экономической безопасности с точки зрения поставок сырья оптимизации издержек, глобализации деятельности. Международные сделки поглощения так же могут обеспечивать возможность обхода торговых ограничений на российский импорт. В результате процессов поглощений образовались такие крупные горно-металлургические холдинги как «Евраз Груп», «Мечел», «Северсталь», активы которых, в-основном, сосредоточены в углепромышленных регионах [3].

В ситуации экономического кризиса предприятия могут быть недооценены и поэтому становятся более привлекательным приобретением. Например, шахта «Грамотеинская», принадлежавшая «Евраз Груп», в текущем году приобретена иностранной компанией за 10 тысяч рублей. На практике также используется обратное поглощение и фиктивные инвестиции «туда-обратно» (транзитные).

В обратном поглощении контроль переходит к акционерам компании, которую приобретают. Этот термин также применяется к приобретению компании, зарегистрированной на бирже, когда эта компания официально является покупателем другой компании, но фактически контроль переходит к акционерам и менеджменту компании, не зарегистрированной на бирже. На практике обратное поглощение почти всегда реализуется в форме обмена пакетами акций и считается менее затратным способом включения в биржевой листинг. В результате обеспечивается доступ к инвестиционным ресурсам через зарубежные фондовые биржи. Известны примеры китайских компаний, которые использовали этот метод для привлечения средств на американских фондовых биржах, но при этом предоставляли фальсифицированную отчетность в США [5].

Фиктивные инвестиции «туда-обратно» являются распространенными в российской практике, когда средства сначала выводят в офшоры, а затем инвестируют через аффилированные структуры. В этом случае целью инвестора обычно является снижение административных затрат, налоговых отчислений и попытка уйти от политической нестабильности. В российской экономике источником 80% прямых и 70% портфельных инвестиций являются офшоры. 80% российских средств, вкладываемых в зарубежный бизнес, идут в офшоры. У значительной части крупных компаний, в том числе владеющих предприятиями в Кемеровской области, имеются офшорные владельцы [6].

Основная масса инвестиций в российскую экономику не связана с модернизацией и инновациями. Объектами инвестирования главным образом являются предприятия в высокорентабельных сферах деятельности, таких как финансы, торговля. По данным С. Ледяевой и др. транзитные инвестиции также связаны с коррупционными процессами в экономике [4]. Негативная тенденция усугубляется и тем, что отток капитала превышает его приток [1]. Последнее время среди развитых стран имеет место тенденция борьбы с офшорами, например, Великобритания, США, Германия.

Иногда инвестиции осуществляются с целью получения краткосрочного дохода, например, за счет изменения стоимости ценных бумаг. В этом случае, как правило, применяется термин «спекуляция». Однако, инвестиции с целью получения контроля над предприятием к этой категории отнести нельзя. Тем не менее, необходимо каким-либо образом дифференцировать инвестиции с учетом их воздействия на региональную экономику. Инвестиции, оказывающие благоприятное влияние на экономику, связаны с созданием нового производства или с расширением существующего. В сложившихся обстоятельствах особенно актуально поощрение инвестиций именно такого рода. Следует учитывать, что данный вопрос не может быть решен путем каких-либо ограничительных мер на непродуктивные инвестиции, так как способно дестабилизировать инвестиционный климат и, как следствие, отток капитала может увеличиться.

Отток капиталов из России часто объясняют неблагоприятным инвестиционным климатом, который связан с затратами на организацию бизнеса, необходимостью преодоления административных барьеров и сложностями защиты прав инвесторов. Например, в рейтинге Группы Всемирного Банка по степени благоприятности ведения бизнеса по 189 странам Россия занимает только 92 место, поднявшись со 112 места в прошлом году [7]. При этом по результатам исследования инвестиционной активности организаций, проводимой ежегодно Федеральной службой государственной статистики, в ряду важнейших факторов указываются инвестиционные риски и неопределенность экономической ситуации в стране. Следствием этого является то, что финансовые вложения организаций почти в 10 раз превышают инвестиции в нефинансовые активы, а более 80% финансовых вложений относится к категории краткосрочных [8].

С учетом имеющихся тенденций актуальной является задача привлечения инвестиционного капитала в реальный сектор экономики Кемеровской области. Необходим комплекс мер, в том числе на региональном уровне, связанный с уменьшением административных барьеров, упрощением законодательства и процедур, связанных с регистрацией предприятий и получением разрешений на строительство, подключением к коммуникациям, снижение налогов для инвесторов. Особенно актуальны меры, направленные на стабилизацию экономической ситуации в регионе и стране. При этом важно создавать режим наибольшего благоприятствования именно для сектора реальных инвестиций, связанных с созданием рабочих мест и модернизацией экономики.

Литература:

1. Инвестиции в России. 2011: Стат.сб./ Росстат. – М., 2011. – 303 с.

2. Социально-экономическое положение Центрального Федерального округа в январе-сентябре 2013 года / Федеральная Служба Государственной Статистики. – М.: 2013. – Режим доступа: http://www.gks.ru

3. Цюра Е.Ю. Обоснование эффективности трансформации горных предприятий при слиянии и поглощении// ГИАБ. – 2006. – №8. – С.175-179.

4. Ledyaeva S., Karhunen P., Whalley J. Offshore Jurisdictions (Including Cyprus), Corruption Money Laundering and Russian Round-Trip Investment. Working Paper 19019 // NBER Working Paper Series. National Bureau of Economic Research. – Cambridge, 2013. – May 2013. – URL: http://www.nber.org/papers/
w19019.pdf

5. Finger R. Finding Value In Forsaken Chinese Reverse Takeover’s (RTO’s) // Forbes.com. – 29.10.2013. – URL: http://www.forbes.com/sites/richardfinger/2013/
10/29/finding-value-in-forsaken-chinese-reversetakeovers-rtos/

6. Миркин Я. Вокзал для инвестиций // Прямые инвестиции. – 2013. – №10. – С.14-16.

7. Economy Rankings. // Doing Business. / The World Bank, International Finance Corporation. – 2013. – URL: http://www.doingbusiness.org

8. Инвестиционная деятельность в России: условия, факторы, тенденции / Федеральная Служба Государственной Статистики. – М.: 2013. – Режим доступа: http://www.gks.ru