Мартынова Н.И., аспирант 1 курса

Силка Д.Н., доктор экономических наук

ФГБОУ ВО «Национальный исследовательский Московский государственный строительный университет»

Анализ нераскрытого потенциала проектного финансирования
в России в разрезе современных тенденций государственного участия

Реализация эффективных инвестиционных проектов, которые создают дополнительную стоимость и обеспечивают рост такого показателя как ВВП, является главным условием модернизации экономики России, перехода ее на более высокий технологичный путь развития. Появление потребности хозяйствующего субъекта в реализации инвестиционного проекта происходит только тогда, когда возникает потребность в развитии как бизнеса, так и экономики страны в целом, и эта основная потребность формируется в стратегии развития хозяйствующего субъекта.

Методологической базой отбора, а также реализации эффективных инвестиционных проектов является проектный анализ, методология финансирования проекта с использованием различных финансовых инструментов, методология оценки фактической социально-экономической эффективности реализованных проектов и бизнеса компании [3]. Общемировая тенденция свидетельствует о наличии ускоренного обновления основных фондов, повышения инновационной активности предприятий и соответствующего роста потребности в крупных инвестиционных проектах, важной особенностью которых является новизна и неповторимость цели и результата проекта. Основой такой проектной деятельности является инновационная деятельность предприятий, отраслей, регионов, экономики в целом. Отсюда в отличие от проектной деятельности иная различная оперативная деятельность представляет собой повторяющийся процесс, поскольку выполняется в соответствии с действующими в организации процедурами и регламентами. В России проектная деятельность также играет все возрастающую роль. Она является основой развития бизнеса в строительных, консалтинговых и инновационных компаниях, в крупных коммерческих банках.

Для успешного осуществления проектной деятельности и эффективной реализации инфраструктурных проектов в современном мире используется механизм проектного финансирования, позволяющий сконцентрировать компетенции и ресурсы всех участников рынка в реализации инвестиционного проекта, также обеспечить контроль и прозрачность использования финансовых средств. Анализ зарубежного опыта показал, что только данный механизм позволяет распределить рационально риски между заинтересованными участниками, при этом сохраняя их интересы посредством обособления имущества инвестиционного проекта на балансе проектной компании, специально созданной под конкретный инфраструктурный проект.

Итак, проектное финансирование – это метод привлечения долгосрочного заемного финансирования для крупных проектов посредством «финансового инжиниринга», основанный на заимствовании под денежный поток, генерируемый только самим проектом; он зависит от детальной оценки создания проекта, операционных рисков и рисков дохода и их распределения между инвесторами, заимодавцами и другими участниками на основании контрактов и других договорных соглашений [2].

В России развитие проектного финансирования началось с середины 1990-х гг. Россия участвовала в нескольких международных проектах, основанных на принципах проектного финансирования («Глубокий поток», «Сахалин-2», «Морской старт» и др.) [3]. Проектное финансирование применяется в большинстве крупных коммерческих банков России, Евразийском банке развития, а также в госкорпорации «Банк развития и внешнеэкономической деятельности» [4]. В 2014 году было принято Постановление №1044 «Об утверждении Программы поддержки инвестиционных проектов, реализуемых на территории Российской Федерации на основе проектного финансирования».

Данная программа проектного финансирования проработала почти два года и показала следующее результаты: в 2015 году межведомственная комиссия отобрала 42 проекта совокупным объемом 347 млрд. руб., при этом кредитных ресурсов запрашивается 235 млрд. руб. Из них 11 проектов реализуется в сфере сельского хозяйства, 8 проектов – в транспортном комплексе, по 5 проектов – в сфере производства и распределении электроэнергии, газа и воды в машиностроении. Остальные относятся к сфере здравоохранения, связи и телекоммуникаций, фармацевтики, лесопереработки, металлургии, химического производства, производству электронных компонентов, аппаратуры для радио, телевидения и связи, производству пищевых продуктов.

Рассмотрим основных участников данной программы для понимания их функциональных обязанностей в программе, проведем анализ сильных и слабых сторон в реализации инвестиционных проектов, а также проанализируем нереализованные возможности в данном механизме.

1. Строительные компании. Строительные компании в современных российских условиях занимают весьма консервативную позицию в сфере механизмов проектного финансирования. Они рассматривают проектное финансирование как механизм получения строительного подряда через конструкцию консорциума. Не имея возможностей создавать такие крупные проекты, какие осуществляются в рамках проектного финансирования, строительные предприятия в большинстве случаев лишены возможностей качественного расширения своей деятельности и зачастую такие предприятия становятся генеральными подрядчиками, работающими по EPCM-модели. При этом, в связи с тем, что потенциал строительных предприятий в области проектного финансирования существенно не расширяется, то ведущую роль в немногочисленных действующих проектах занимают финансовые институты. В свою очередь они не имеют необходимых профессиональных компетенций, но из-за монопольного владения финансовым капиталом имеют ведущую роль в проектном финансировании. Как результат, в сфере проектного финансирования в российских условиях финансовые компетенции доминируют над техническими и инженерными, и качественного развития подотрасли проектного финансирования не наблюдается. Далее, такая ситуация все больше начинает обуславливать накопление различных рисков именно строительной деятельности, где финансовые компетенции являются бессильными. А в целом все указанные обстоятельства ухудшают перспективы проектного финансирования, реализуемого на принципах постоянного повышения эффективности и роста уровня вовлеченности строительных предприятий в соответствующие организационные процессы.

Отечественный рынок уже генерирует значительное количество сложных инфраструктурно-инвестиционных проектов. Строительные предприятия пытаются расширить компетенции своей деятельности в направлении проектного финансирования, предпринимая определённые управленческие шаги, крупнейшие строительные предприятия в своей организационной структуре создают проектные подразделения. Но они в большинстве случает не получают должного эффекта от данных подразделений, по причине отсутствия управленческого опыта и отсутствия высококвалифицированных специалистов в области проектного анализа. В частности на таких специалистов возлагаются обязанности по экспертизе, мониторингу проектов, переговорам с заказчиками, партнерами, качественной подготовке пакета документов для участия в программе проектного финансирования и т.д. Некоторые строительные предприятия не видя перспектив расформировывают или существенно реструктурируют подобные подразделения. У менее крупных строительных предприятий вышеуказанных изменений не наблюдается, так как они и вовсе не имеют финансовой возможности, чтобы создавать проектные подразделения. Проектное подразделение является необходимым условием для перехода отечественных предприятий на новый уровень, и для вхождения строительных предприятий в состав акционеров проектной компании. При этом, в отношении крупных инфраструктурных и иных проектов развитие компетенций в области проектного финансирования в перспективе будет является инвариантным условием, а не способность заниматься проектной деятельностью будет обуславливать серьезные упущенные возможности.

В рамках проектного финансирование основная задача подготовки проекта состоит в разработке необходимого комплекта документации, определяющего технологические, финансово-экономические, инвестиционные, технические, организационно-правовые и иные контуры, показатели и параметры проекта. В данных вопросах зачастую возникает достаточное количество ошибок и неточностей. Объем документов, который нужно подготовить для участия в программе может ограничиваться минимумом, который определен законодательством и определенной программой. Но в процессе подготовки рабочих материалов проекта следует готовить значительное количество иных документов, которые при правильном обращении могут существенно усилить позиции перед государственными подразделениями и инвесторами. Дополнительными материалами могут служить: заключение о проведении технологического и ценового аудита, протоколы проведения двусторонних и многосторонних встреч с потенциальными инвесторами, банками и иными финансирующими организациями или подтверждающее письмо о заинтересованности от них, различные заключения и аналитические материалы по структуре распределения рисков между сторонами или иные документы, номенклатура которых определяется исходя из деталей проекта. Правильно подготовленная документация значительно повышает возможности в получении финансирования под конкретный инвестиционный проект.

2. Центральный банк РФ, коммерческие банки.

Банковское проектное финансирование в современных условиях осуществляется как инвестиционное кредитование с соблюдением требований, предъявляемых Центральным банком РФ к стандартным кредитам, что противоречит понятию проектного финансирования, учитывая, что проектное финансирование – это инвестиционная деятельность. Нормативные правовые акты Банка России не предусматривают особого порядка регулирования инвестиционного кредитования, в том числе проектного финансирования. Нормативные документы Банка России являются фактически запретительными для осуществления коммерческими банками реальной инвестиционной деятельности в виде прямых инвестиций, прежде всего, проектного финансирования. Именно по этой причине большинство сделок по проектному финансированию российских крупных корпораций осуществляется зарубежными финансовыми организациями в иностранных юрисдикциях. Данные факты негативно воздействуют на условия предоставления проектного финансирования (риски, процентная ставка и др.), на общую схему реализации проектного финансирования, и на экономику страны в целом. Соответственно Центральному банку РФ необходимо внести качественные изменения в банковское законодательство, предусмотреть специальный вид банковских операций – проектное финансирование с соответствующим регулированием, а также установить особый порядок регулирования инвестиционной банковской деятельности в первую очередь в вопросах, касающихся списания и резервирования капитала. Таким образом, для коммерческих банков будет понятен механизм проектного финансирования и коммерческие банки расширят компетенции своей деятельности.

Если рассмотреть программу проектного финансирования, в рамках Постановления №1044, то имеется упущение для коммерческих банков, а именно необоснованный отбор банков с капиталом более 100 млрд. руб. У немногочисленных банков с капиталом более 100 млрд. руб, как правило, не имеется сложностей с ликвидностью и получением рефинансирования в Центральном Банке РФ, что и является определённым стимулом для участия данных банков в программе проектного финансирования. Но подобные сложности встречаются у средних банков, которые имеют капитал от 10 млрд. руб., и которым необходимо привлекать и удерживать клиентов, такие банки готовы работать в рамках данного механизма по Постановлению №1044. По результатам данной программы всего четыре крупных банка приняли участие: ВТБ, Сбербанк, Россельхозбанк, Газпробанк. Необходимо изменить ограничение капитала для банков, тем самым будет задействовано большее количество банков, большее количество инвестиционных проектов будет реализоваться, что будет создавать положительный эффект для экономики страны в целом.

Следующим упущением для Банка России, в рамках программы проектного финансирования, является наложение рисков на деятельность Банка России. В рамках Постановления №1044, реальный сектор экономики стал рассматривать проектное финансирование в качестве льготного кредитования банками компаний, которые реализуют инфраструктурные проекты посредством рефинансирования уполномоченных банков ЦБ РФ. Все эти нововведения имеют отрицательные воздействия, и прежде всего, на Банк России, происходит увеличение рисков его деятельности. Несмотря на то, что в программу входят банки, которые должны иметь определенное количество собственных средств, этими банками используются индивидуально разработанные методики оценки и анализа инвестиционных проектов, просчитываются проектные риски, рассматриваются кредитоспособность заемщиков, вследствие невозврата кредитных средств банку, и вся ответственность за проектные риски переходят соответственно Банку России. Тем самым Банк России является последней инстанцией-кредитором. Стратегия Правительства РФ, направленная на экономию бюджетных средств и привлечение частных средств инвестора, является рисковой, так как увеличение прямого кредитования Банком России компаний на основе проектного финансирования является недостаточно обосновано. Риски также возникают с процессом мониторинга и контроля хода проекта, поскольку методология комплексного мониторинга проектов, а также степень автоматизации мониторинга в разных банках различна и риски возникают с процессом контроля целевого использования кредитных средств. Коммерческие риски, макроэкономические риски, а также политические риски ложатся именно на Банк России в случае невозврата кредитных средств. Следовательно, с целью минимизации ответственности Банка России, рассмотрим альтернативные источники финансирования, помимо банковского финансирования.

Альтернативным источником финансирования являются ресурсы фондов, институтов развития. Так, в этом году в активную фазу вошла работа Фонда развития промышленности (ФРП). Он был создан в 2015 году как институт развития, основная цель Фонда – выделять предприятиям длинные и дешевые, под 5% годовых, займы. В отличии от программы поддержки проектного финансирования, ФРП в целом сосредоточен на поддержке не только крупных, но средних производств.

Помимо программы проектного финансирования в рамках Постановления №1044, и механизма ФРП, в этом году могут заработать еще несколько механизмов поддержки инвестиций. В конце марта текущего года был утвержден перечень из 73 проектов, которые будут финансироваться из Фонда национального благосостояния (ФНБ) и средств федеральных целевых программ, - в основном это крупные инфраструктурные проекты.

Все существующие отечественные фонды, в отличие от банков, не подчиняются требованиям надзора со стороны Центрального Банка России, в том числе по критериям резервирования средств. Следствием этого являются относительно мягкие всевозможные ковенанты, устанавливаемые в самих соглашениях о финансировании. Но при этом, в отличие от банков, у фондов достаточно сложная процедура финансовой реструктуризации проекта.

Финансирование может быть и банковским, и иными финансовыми институтами, фондами, нельзя однозначно рекомендовать определённый способ финансирования, так как это зависит прежде всего от особенностей структуры конкретного проекта. Зачастую можно использовать и компиляцию различных видов финансирования, и такие практики уже существуют как в России, так и за рубежом.

3. Государство (Министерство экономического развития, Министерство финансов). Основной проблемой для государства, в рамках программы проектного финансирования, является некачественный отбор инвестиционных проектов собственными различными ведомствами и структурами. В рамках программы проектного финансирования государство выполняет роль «сторожевого пса», который оценивает целесообразность проектов силами Межведомственной комиссии при Министерстве экономического развития РФ и ВЭБ. Если государство действительно имеет желание развития модернизации, импортозамещения, и прочее, то государство должно быть инициатором. Оценкой инфраструктурных проектов должен заниматься специализированный орган, который должен курироваться государством. Его членами должны стать профессионалы, которые способны оценить инфраструктурный проект, в лице так называемых государственных агентов. В выделенной структуре должны быть эксперты и консультанты по направлениям, которые могли не только качественно оценивать проекты в различных сферах, но возможно и в дальнейшем смогли контролировать ход инвестиционных проектов. Фактически именно агент государства является экспертным ядром компетенций и экспертизы по данным проектам, но еще и центром синхронизации интересов различных государственных органов и фундамент для оптимизации разноплановых инвестиционных проектов [1].

Следующим серьезным упущением, в рамках Постановления №1044, является не использование нормативного подхода к определению отраслей, входящих в данную программу, а также к определению ключевых показателей эффективности по проектам. Анализ портфеля инвестиционных проектов показывает, что большинство компаний, получивших льготное финансирование по программе проектного финансирования, относятся к отраслям агропромышленного комплекса, средняя рентабельность которых не превышает 20%. Следовательно, Министерству экономическому развитию, Министерству финансам и другим Министерствам необходимо рассчитать потребность в количестве проектов, которые должны быть реализованы в какой-либо отрасли, а также рассчитать ключевые показатели эффективности (например, как рентабельность), которым должны удовлетворять инвестиционные проекты. Экономически целесообразнее необходимо отбирать инвестиционные проекты отраслей инновационного и экспортно-ориентированного характера, приоритетность которых отражена определенными правительственными документами.

Необходимо подчеркнуть и наличие следующего недостатка: участвующие предприятия по программе проектного финансирования, не являются проектными компаниями или специализированными обществами проектного финансирования, в соответствии с Федеральным законом от 21.12.2013 N 379-ФЗ «О внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации». Создание подобной сепаратной юридической структуры позволяет инициаторам проекта решить две ключевые задачи:

- юридически обособить собственные активы от обязательств, возникающих у инициаторов в рамках проекта;

- сконцентрировать на балансе SPV все фондирование по проекту: акционерный капитал от инициаторов и заемные средства от банков - при этом возможны разные варианты регресса на инициаторов в случае дефолта проектной компании.

Можно утверждать, что предложенный механизм проектного финансирования государством, в рамках Постановления №1044, не обеспечивает должного роста кредитования инвестиционных проектов, также происходит подмена понятий механизма проектного финансирования.

Проведенный анализ нормативных актов по предоставлению государственных гарантий российским компаниям показывает огромные расхождения в понятийном аппарате, критериях отбора, как инвестиционных проектов, так и компаний, различные требования к содержанию документов, например, зачастую к содержанию паспорта проекта, к контролю и мониторингу результатов проектов.

На основе вышесказанного, а также анализирую отдельные реальные инфраструктурные проекты, участвующие в программе, и рассматривая ключевых участников, которые работали в рамках Постановления №1044, можно сделать вывод, что необходимы совершенствования и прежде всего в законодательной базе РФ, особенно в банковском секторе, что касаемо отдельно Постановления №1044, то необходимы изменения в методологии анализа, экспертизе, мониторинге проектов, унификации и стандартизации понятийного аппарата и соответствующих требованиях к компаниям, которые получают государственную поддержку.

В настоящее время в экономике России сформировалась ситуация, при которой как частные, так и бюджетные инвестиции осуществляются в значительных масштабах и практически в методологическом вакууме. Очевидно, с 2000 года не преобразовывались и не обновлялись Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (утв. Министерством экономического развития РФ, Министерством финансов РФ, Госстроем России от 21.06.1999 г. №ВК477). Большинство банков, фондов, институтов развития используют свои методики оценки и анализа проектов, которые содержат грубые ошибочные термины, расчетные формулы, а самое основное, что все это приводит к принятию ошибочных инвестиционных решений.

БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК

1. Еганян А. Инвестиции в инфраструктуру: Деньги, проекты, интересы, ГЧП, концессии, проектное финансирование. - М.: Альпина Паблишер, 2015. - 715 с.

2. Йескомб Э.Р. Принципы проектного финансирования. - М.: Альпина Паблишер, 2015. - 408 с.

3 Никонова И.А. Проектный анализ и проектное финансирование. - М.: Альпина Паблишер, 2012. - 154 с.

4. Родионов И.И., Божья-Воля Р.Н. Проектное финансирование. - СПб.: Алетейя, 2015. - 338 с.

5. Силка Д.Н. Комбинирование методов управления экономическим ростом // Интернет-журнал Науковедение. 2013. № 2 (15). С. 19.