Экономические науки/4.Инвестиционная деятельность и фондовые рынки
Аврамчук
А.Ю., к.э.н, доцент Давыдова Н.Л.
Полесский
государственный университет, Беларусь
Новые
инструменты рынка ценных бумаг в привлечении иностранного капитала
Существующий
в каждой стране финансовый рынок, а в частности также рынок ценных бумаг, призван
обеспечить выполнение ряда значимых
функций для экономики страны. Одной из ключевых задач рынка ценных бумаг в
любой стране является обеспечение действенного механизма перераспределения
финансовых ресурсов между участниками воспроизводственных отношений. Республика
Беларусь (далее – РБ) является страной с достаточно развитой инфраструктурой
рынка ценных бумаг: в стране работает фондовая биржа, функционирует
двухуровневая депозитарная система, а также насчитывается около 60
профессиональных участников рынка ценных бумаг. Рынок ценных бумаг не играет
достаточной роли в привлечении капиталов, осуществлении функций его
перераспределения, таким образом, не составляет
альтернативы традиционному рынку банковских кредитов. Можно отметить,
что достаточно налаженная работа рынка ценных бумаг позволит
избавиться от ряда проблем, существующих в стране.
В настоящее
время сложилось множество обстоятельств, требующих применения новых
инструментов привлечения капитала. Привлечение иностранного капитала является
одной из альтернатив государственной поддержки, что считается крайне
необходимым в настоящее время. В РБ 3 марта 2016 года вышел Указ №84 «О
вопросах эмиссии и обращения акций с использованием иностранных депозитарных
расписок». Данное решение представляет один из инструментов привлечения
иностранного капитала.
Проект готовился
давно, но был принят лишь в 2016 году. В ноябре 2012 года проект о
депозитарных расписках вносился на рассмотрение главы государства,
но так и не был принят. Причинами послужили существующие
проблемы в стране, связанные с приватизацией государственного имущества. Также
сдерживающим моментом был переход предприятий к международным стандартам
ведения финансовой отчётности, что в свою очередь позволило бы определить
реальную рыночную стоимость отечественных предприятий. 18 февраля 2015 года
Постановлением Совета министров №110 была утверждена программа деятельности
Правительства РБ на 2015 год.
Целью данной программы являлось формирование конкурентоспособного, стабильного
и информационно-прозрачного финансового рынка, который будет способствовать
удовлетворению потребности экономики в инвестиционных ресурсах. Одним из
механизмов реализации данной цели было создание правовых условий для размещения
акций белорусских организаций на международных фондовых биржах с использованием
иностранных депозитарных расписок [1].
В соответствии с
Указом № 84 ˮ иностранная депозитарная расписка является ценной бумагой,
удостоверяющей право собственности или иное вещное право на определенное
количество акций открытого акционерного общества – резидента Республики
Беларусь, эмитированной эмитентом иностранных депозитарных расписок в
соответствии с законодательством иностранного государства, погашение которой
осуществляется путем обмена на определенное количество акций эмитента акций,
право собственности или иное вещное право на которые удостоверяется иностранной
депозитарной распиской, и (или) выплаты денежных средств, полученных от продажи
таких акций, и (или) иными способами, предусмотренными условиями эмиссии
иностранных депозитарных расписок“ [2].
Иностранные
депозитарные расписки являются довольно действенным инструментом привлечения инвестиций, но важно отметить,
что расписки не являются гарантом притока инвестиций. В нашей стране это первые
реальные попытки выхода на международный рынок ценных бумаг. В настоящее время
сложно оценить привлекательность отечественных предприятий за рубежом, но
необходимо отметить, что с появлением депозитарных расписок данная возможность
появится. Также указом определены стимулы, способствующие привлечению вложений.
К таким стимулам следует отнести налоговые льготы: до 1 января 2020 года не
подлежат налогообложению доходы (прибыль), полученные:
§ в
виде дивидендов по акциям, размещенным (проданным) с использованием иностранных
депозитарных расписок, до погашения этих расписок;
§ при
совершении до погашения иностранных депозитарных расписок операций с акциями,
размещенными (проданными) с использованием иностранных депозитарных расписок,
включая доходы от реализации акций;
§ при
погашении иностранных депозитарных расписок в результате их обмена на акции
[2].
Можно отметить
множество положительных сторон использования иностранных депозитарных расписок:
- для инвестора:
отсутствие курсовых рисков, размещение происходит на привычных для инвестора
площадках и др.;
- для эмитента:
доступ к источникам недорогих ресурсов, привлечение крупных зарубежных
инвесторов.
Несмотря на
плюсы, необходимо отметить самый главный недостаток, существующий в настоящее
время: белорусские активы не слишком привлекательны для иностранных инвесторов.
Данная неопределенность вызывает недоверие к состоятельности того инструмента.
Использование
иностранных инвестиций является объективной необходимостью для государства,
обусловленной участием экономики страны в международном разделении труда и
переливом капитала в высокодоходные отрасли предпринимательства.
В настоящее
время можно отметить, что наиболее
надёжный и стабильный инструмент привлечения
иностранного капитала в страну – прямые иностранные инвестиции (ПИИ)[3]. Все
страны мира заинтересованы в привлечении ПИИ, так как ПИИ являются наиболее
удобной и надёжной формой привлечения инвестиций. Данная форма является более
стабильной, чем внедрение депозитарных расписок, так как при малейших
колебаниях экономики будет наблюдаться перепродажа ценных бумаг, а следом
начнут поступать требования по возвращению средств, что в свою очередь лишь
ухудшит ситуацию в стране.
ПИИ имеют ряд
положительных сторон: способствуют передаче технологий, ноу-хау, позволяют
обновить производственную базу.
Именно странам с
переходной экономикой важно привлечение иностранных инвестиций, так как без них
достаточно сложно совершить рыночную реструктуризацию, а также «выйти» на
международную арену. Лишь с хорошим инвестиционным климатом в стране возможен
данный переход. Так, исходя из рейтинга инвестиционной привлекательности на
2016 год, составленного Гамбургским институтом мировой экономики в
сотрудничестве с аудиторской компанией BDO, Республика Беларусь занимает 89
позицию, с индексом 49,63. Годом ранее РБ находилась в данном рейтинге на 85
месте, с индексом 50,92. В 2014 году позиция нашей страны составляла 115 место [4]. Всего в рейтинге BDO
International Business Compass представлены 174 страны. Данные показатели
отражают повышение инвестиционной привлекательности РБ. Индекс составляется
исходя не только из экономического положения страны, также учитываются
социальные, политические и иные аспекты.
Таким образом, в
Беларуси создан механизм привлечения прямых иностранных инвестиций через
депозитарные расписки. Сам процесс внедрения таких расписок достаточно сложен,
а также требует значительных вложений, которыми располагают преимущественно
лишь крупные предприятия. Пока, первостепенной задачей в стране является
создание определённых экономических условий, связанных с «прозрачной»
приватизацией. Республика Беларусь делает заметные шаги, к привлечению
иностранного капитала, что в будущем должно отразиться на улучшении положения
страны на международной арене.
Литература:
1. СОВЕТ
МИНИСТРОВ РЕСПУБЛИКИ БЕЛАРУСЬ [Электронный ресурс]/ Об утверждении Программы
деятельности Правительства Республики Беларусь на 2015 год. – Режим доступа: http://www.government.by/ru/solutions/2231.
– Дата доступа:19.10.2016
2. Kodeksy-by
[Электронный ресурс]/ Указ Президент РБ №84 от 03.03.2016 «О вопросах эмиссии и
обращения акций с использованием иностранных депозитарных расписок». – Режим доступа:
http://kodeksy-by.com/norm_akt/source-Президент%20РБ/type-Указ/84-03.03.2016.htm.–
Дата доступа: 31.10.2016
3. ENTERINVEST[Электронный
ресурс]/ Корпоративное финансирование. – Режим доступа: http://www.enter-invest.com/nashi-uslugi/korporativnoe-finansirovanie.html.
– Дата доступа 31.10.2016
4. Euroline-Новости [Электронный
ресурс]/ Мировой рейтинг инвестиционной привлекательности – 2015. – Режим
доступа: http://www.euroline.by/world/6949-opublikovan-mirovoy-reyting-investicionnoy-privlekatelnosti-2015-goda.html.
– Дата доступа: 01.11.2016
5. BDO INTERNATIONAL BUSINESS COMPASS [Электронный
ресурс]/ BDO
IBC
Overall
ranking.
– Режим доступа: http://www.bdo-ibc.com/index/global-comparison/overall-index/. – Дата
доступа:01.11.2016