Экономические науки/3. Финансовые отношения

К.э.н., доцент Хмыз О.В.

Московский государственный институт международных отношений (МГИМО-Университет), Российская Федерация

Частные институты на мировом финансовом рынке: стабильность или риски?

Уже довольно длительное время и национальные, и наднациональные структуры пытаются достичь некоторой стабильности мировой валютной системы и международных финансовых рынков. И Международный валютный фонд, и Всемирный банк, а также Базельский комитет по банковскому надзору и национальные регулирующие органы ЕС, США и даже России, не сумев добиться согласованных действий по усилению глобальной финансовой стабильности, все чаще стали обращать внимание на негосударственные структуры, пытаясь административными методами повысить устойчивость хотя бы своих национальных валютно-финансовых систем. Сегодня меняется сама мировая финансовая архитектура, изменяются и ее институты — и наднациональные, и (даже в большей степени) частные.

При этом четко выделить тенденции нового мирового финансового порядка (хотя бы предполагаемые) представляется весьма затруднительным. Несомненно одно: как и до кризиса, ведущими будут именно мировые (преимущественно, американского происхождения) частные финансовые институты. По оценкам Института инвестиционной компании, к 2013 г. активы институциональных инвесторов мира подошли к цифре в 25 трлн долл., из которых 13 трлн (т.е. свыше 50%) пришлись на американские структуры.

Казалось бы, пострадав во время финансово-экономического кризиса 2007-2008 гг., они должны были уступить свои ведущие места другим структурам, пусть аналогичным, но из развивающихся стран. Однако, во-первых, развитые государства приняли беспрецедентные по масштабам спасательные мероприятия, предоставив пошатнувшимся частным институтам миллионы долларов и евро. Причем американская Программа помощи проблемным структурам (TARP) в размере около 1 трлн долл. не окупилась, хотя и прекратила действовать; даже не удалось вернуть средства, потраченные на спасение американского страхового гиганта AIG.

Во-вторых, провозглашенная развитыми государствами глобальная цель либерализации международного движения капитала в целях оптимизации международного распределения сбережений, финансирования роста и создания рабочих мест на самом деле служит не усилению международного сотрудничества, а засилью финансовых структур из развитых стран в развивающихся. Снижение таможенных пошлин, ослабление протекционистской политики и прочие меры по усилению либерализации со стороны развивающихся стран на практике нередко приводят к нарушению нормального функционирования финансовых рынков последней группы стран. Так, чрезмерный приток капитала на рынок, не способный его освоить, приведет к кризису. Тем более, что в недостаточно экономически стабильные государства приходит преимущественно спекулятивный капитал. Бегство капитала из страны вызывает недостаток национальных инвестиционных ресурсов, приводит к спаду в реальном секторе экономики ввиду недостаточности финансовых средств, для получения которых приходится прибегать к заграничным заимствованиям или продажам национальных предприятий иностранцам. Зарубежные инвесторы, в свою очередь, хотят компенсировать свои потери на национальных финансовых рынках, ведь вливаний бюджетных средств оказалось недостаточно.

А затраты государства на спасение частных институтов очень велики. Даже по данным Министерства финансов самих США, если Конгресс не примет мер по сокращению государственного долга, в ближайшее время (впрочем, как это уже было 16 мая 2011 г.) США достигнут установленного законом предельного уровня и не смогут привлекать больше средств для финансирования государственных расходов. Конечно, можно в очередной раз поднять предельный уровень государственного долга, однако сегодня этот механический способ проблемы не решит, американские долги продолжают стремительно расти, а государственные активы не могут обеспечить их покрытие или, тем более, погашение. Даже по мнению американских экспертов «время банкротства уже пришло».

Конечно, принимаются чрезвычайные меры, например, эмиссии государственных облигаций, как это произошло 13 января 2011 г. Интересно, что спрос превысил предложение в 3,3 раза. Кто же скупил бумаги нестабильной страны? Иностранные центральные банки приобрели 54% эмиссии, что на 8% больше среднего показателя предыдущих восьми аукционов. Следовательно, другие государства продолжают поддерживать США, доказывая их статус сверхдержавы в современной мировой экономике, и, соответственно, американский доллар, подтверждая его ведущие позиции на мировом финансовом рынке. Хотя евро и пытается вытеснить доллар, получается не слишком успешно, ведь американскую валюту поддерживают частные финансовые структуры, постоянно предъявляя на нее спрос. Их, в свою очередь, поддерживает государство, перекладывая ношу на другие страны. И эта схема действует в мировой экономике уже довольно давно. И, может быть, она не изменится и в будущем, по крайней мере, в ближайшем.

Ведь даже введение ряда кодексов поведения и стандартов регулирования для улучшения взаимодействия между самими странами и между многонациональными инвесторами и финансовыми посредниками указывает на необходимость институциональной трансформации существующей мировой финансовой архитектуры, а не на создание новой денежной (валютной) либо финансовой системы. Эта необходимость — реакция регулирующих органов разных стран на изменение положения институциональных инвесторов на мировой арене. Но и эта мера неоднозначна. С одной стороны, будучи предложенными органами регулирования финансовых рынков, стандарты и кодексы отражают направления процесса финансовой глобализации и его последствия. С другой, они разрабатываются финансовыми структурами развитых стран и содержат положения, продвигающие именно их интересы. Более того, для развитых стран они представляют собой «мягкое» законодательство, основанное не на юридических нормах и правилах, установленных органами власти и обязательных к исполнению, а положения рекомендательного характера, тогда как для развивающихся нередко носят диспозитивный характер. Для институциональных инвесторов развитых стран основными механизмами принуждения к выполнению стандартов и кодексов являются общественное порицание, угроза потери репутации и иные аналогичные методы, а для развивающихся — приостановка капиталопотока, лишение финансирования, замораживание кредитования.

Поэтому для избежания распространения кризиса на глобальном уровне необходимо защищать национальные финансовые рынки от краткосрочных движений спекулятивного капитала, что практически невозможно в условиях стимулируемой Международным валютным фондом финансовой либерализации. В результате на первый план выходят меры превентивного характера, контрольные, необходимые развивающимся странам для регулирования трансграничных капиталопотоков, способных подорвать стабильность национального финансового рынка и привести к кризису.

Литература:

1. 2012 Investment Company Fact Book. - Investment Company Institute. 2012.

2. Красавина Л.Н. Тенденции и перспективы развития международных валютных отношений в условиях глобализации и регионализации мировой экономики и валютная политика России. – М.: Финансовый университет при Правительстве РФ. 2012.

3. Проблемы и перспективы международных валютно-кредитных и финансовых отношений. – М.: Финансовый университет при Правительстве РФ. 2011.

4. Хмыз О.В. Институциональные инвесторы в глобальных дисбалансах. – М.: ИД "ФИНАНСЫ и КРЕДИТ", 2011.