Глівінська Д.А.

Науковий керівник: Грубляк О.М.

Буковинська державна фінансова академія

СТАН ТА ПЕРСПЕКТИВИ РОЗВИТКУ РИНКУ МУНІЦИПАЛЬНИХ ОБЛІГАЦІЙ

Останнім часом в Україні дедалі вагомішу роль в процесі вирішення суспільних проблем починають відігравати органи місцевого самоврядування. Відтак, на міські бюджети лягає додатковий тягар, пов’язаний не лише із забезпеченням безперебійного функціонування таких важливих сфер життєдіяльності міста як житлово-комунальне господарство, інженерна та транспортна інфраструктура, будівництво житла та інших капітальних об’єктів, а й зі створенням додаткових умов для їх розвитку. Зрозуміло, що в цьому випадку, міста зіштовхуються з проблемою нестачі коштів, які потрібно спрямовувати на вирішення окреслених завдань. В цих умовах вихід на ринок місцевих запозичень є чи не найбільш ефективним та доволі зручним інструментом вирішення проблем, пов’язаних з залученням необхідних коштів для фінансування тих чи інших інвестиційних проектів, спрямованих на покращення міської інфраструктури.

Дослідженню теоретичних та практичних аспектів функціонування ринку муніципальних цінних паперів свої праці присвятили такі вчені: Т. Моташко, Н.В. Приказнюк, С. Румянцева, В. Телятников та інші науковці.

Метою дослідження є визначення проблем розвитку ринку муніципальних облігацій та виявлення шляхів їх підвищення.

Внутрішні боргові зобов’язання органів місцевого самоврядування не несуть для них такої небезпеки, як зовнішні, адже, залучаючи кошти на зовнішньому ринку, позичальник досить часто зазнає ризику втрати фінансової незалежності.

Існують різні види муніципальних облігацій за строком їх обігу, але найбільшого поширення набувають облігації з короткостроковим терміном обігу, що в основному мають на меті покриття касових розривів. Однак у сучасній економіці роль ринку внутрішніх муніципальних запозичень може зводиться до засобу фінансування суспільно необхідних й водночас рентабельних інвестиційних проектів. Але для цього необхідна ефективно діюча структура, яка б здійснювала оцінку та відбір таких проектів. На жаль, в Україні не створено необхідних умов для успішної реалізації зазначеної практики [1].

У розвинених країнах муніципальні цінні папери завдяки їх безризиковості є привабливими фінансовим інструментам. В Україні ж, хоча їм і присвоєно нульовий рівень ризику, фактично вони є ризиковими інвестиційними інструментами.

Проаналізуймо тенденції зміни обсягів випуску облігацій місцевих позик за 2006 – 2009 роки. З 2007 року спостерігається тенденція до спадання випуску облігацій місцевих позик, що спричинене кризовими явищами в економіці та недовірою населення до такого виду облігацій. Так, якщо в 2007 році випуск облігацій місцевих позик був у розмірі 5290,3 млн. грн., то вже в 2008 році ця сума становила 2309 млн. грн., а в 2009 році взагалі скоротилась до 520 млн. грн. [4].

Емісія муніципальних облігацій супроводжується такими видами ризиків:

1) кредитний ризик;

2) ціновий ризик;

3) валютний ризик;

4) ризик погашення та обслуговування зобов’язань;

5) ризик зміни законодавства та регулювання випуску муніципальних цінних паперів;

6) ризик втрат внаслідок непередбачуваних стихійних лих [2].

До методів управління ризиками можна віднести:

- рейтингування емітента;

- страхування муніципальних облігацій;

- гарантії, пов’язані з підвищенням надійності даного виду цінних паперів [3].

Кредитний рейтинг – це думка рейтингового агентства про емітента, визначена на основі даних, отриманих безпосередньо від замовника. Але й використання кредитного рейтингу має чимало мінусів, пов’язаних з його використанням:

1) рейтинг емітента муніципальних облігацій не може бути вищим за загальний рейтинг країни, що значно обмежує емітента у отриманні доступу до дешевих кредитних ресурсів;

2) можуть бути надані недостовірні дані, внаслідок чого визначається неправильний кредитний рейтинг;

3) рейтингове агентство не може передбачити виникнення певних обставин, які не залежать від емітента (зміна фінансової політики країни), а також у багатьох країнах є необов’язковим визначення кредитного рейтингу емітента, що підвищує ризик інвестування в муніципальні облігації цих країн.

Страхування муніципальних облігацій є специфічною послугою, якою користуються органи місцевого самоврядування для підвищення надійності емітованих цінних паперів.

Гарантії – метод управління ризиками, які можуть надаватися як самим емітентом (місцевими органами влади), так і урядом країни. В різних країнах гарантіями зобов’язань за муніципальними облігаціями може виступати заставне майно, земля, проекти, в які було вкладено інвестиції, фінансова допомога уряду для відновлення кредитоспроможності місцевих органів влади, а також контроль держави за муніципалітетами, яким надано право на здійснення емісії муніципальних облігацій, законодавче регламентування випуску боргових цінних паперів.

Підвищити рівень залучення коштів населення на придбання муніципальних цінних паперів можна, використовуючи стимулюючий вплив податків: доцільно звільнити повністю, або на певний період від сплати податків, запровадити спеціальні умови оподаткування. Дієвість податкового стимулювання підтверджено позитивним досвідом США та Англії [4].

З вище викладеного випливає необхідність муніципальних облігацій як важливого інструменту фондового ринку. Але світовий досвід також свідчить про наявність певних проблем у випуску даних фінансових інструментів: поширення муніципальних позик, здійснюваних за принципом облігацій внутрішньої державної позики, призводить до будівництва «фінансових пірамід» на рівні регіонів, а це може мати для них негативні економічні наслідки; покриття дефіциту бюджету за допомогою облігаційних позик веде лише до перекладення боргів на виконавців наступних бюджетів. Світова практика показує, що єдиним виправданим засобом може бути інвестування засобів позики у виробничі проекти, які дають конкретну економічну віддачу і мають важливе значення для соціально-економічного розвитку регіонів.

СПИСОК ВИКОРИСТАНОЇ ЛІТЕРАТУРИ

1. Моташко Т.П. Державні облігації як інструмент мобілізації грошових коштів / Т.П. Моташко // Економіка і держава. – 2010. - №5. – С. 57-59.

2. Телятников В. Окремі питання управління ризиками під час випуску муніципальних облігацій / В. Телятников // Ринок цінних паперів України. – 2009. - № 1-2.- С. 63-67.

3. Телятников В. Проблемні питання рейтингування муніципальних цінних паперів в Україні / В. Телятников // Ринок цінних паперів України. – 2009. - № 1-2. - С. 69-75.

4. Офіційний сайт Міністерства фінансів України [Електронний ресурс] / Відомості Міністерства фінансів України // Офіційний сайт Міністерства України. – Режим доступу на сайт: http://www.minfin/gov/ua