Экономические науки/4.Инвестиционная деятельность и фондовые рынки.

К.э.н. Прохоров В.В.

Сибирский государственный аэрокосмический университет имени академика М. Ф. Решетнева, Россия

СТРАТЕГИЧЕСКОЕ ПЛАНИРОВАНИЕ ПРОЦЕНТНОЙ СТАВКИ ОБЛИГАЦИОННОГО ЗАЙМА

При эмиссии предприятием облигационного займа возникает задача по долгосрочному планированию ее показателей. Это связано с тем, что, во-первых, в настоящее время длительность процесса от начала принятия управленческого решения о выпуске предприятием облигационного займа до его реального размещения может достигать 1-2 года. Во-вторых, это временной период обращения самого облигационного займа предприятия. В целом за это время внешние и внутренние условия выпуска займа могут в значительной степени измениться. Поэтому возникает необходимость по долгосрочному, то есть стратегическому планированию показателей корпоративного облигационного займа.

Среди выделяемых показателей облигационного займа величина процентной ставки являются наиболее значимой для предприятия. Это связано с тем, что если предприятие на финансовом рынке предлагает свои облигации с процентной ставкой ниже той, чем ожидают участники рынка, то возникает опасность, что предприятие не сможет разместить среди них свой облигационный заем. Если заем размещаются по более высокой процентной ставке, то повышается стоимость его обслуживания. Поэтому можно говорить о том, что точная оценка процентной ставки корпоративного облигационного займа является в настоящее время достаточно актуальной задачей.

В настоящее время существует ряд методик позволяющих более или менее точно определять рыночную процентную ставку по корпоративным облигационным займам. Некоторые из них при определении процентной ставки учитывают риски связанные с деятельностью самого предприятия, то есть так называемые специфические риски. Другие позволяют учесть рыночный риск, так называемый системный риск. Существуют и методики позволяющие учесть одновременно, как специфические, так и системные риски при оценке процентной ставки займа.

В целом на практике наиболее часто используется для определения процентной ставки облигационного займа три основные методики. Первая методика учитывает отраслевую средневзвешенную процентную ставку. Особенностью данной методики определения процентной ставки займа является то, что она позволяет учесть существующие риски конкретной отрасли и возможные ее тенденции. Данная процентная ставка рассчитывается на основе данных по всем выпущенным за определенный период облигационным займам. В качестве веса по процентной ставке каждого облигационного займа выступает доля объема данного займа в общем объеме выпущенных облигационных займов предприятиями отрасли.

Вторая методика рассчитывает так называемую кумулятивную барьерную процентную ставку облигационного займа. Особенностью данной методики является то, что он учитывает специфический риск конкретного предприятия. Данная методика разбивает все предприятия на определенные группы, каждая из которых имеет свой уровень специфического риска и он отражается в процентной ставке. Оценка процентной ставки проводится по формуле 1 [1].

₍₁₎

где k_к.б.с. - кумулятивная барьерная процентная ставка облигационного займа; k₀ - безрисковая процентная ставка; RP – процентная премия за специфический риск предприятия.

Безрисковая процентная ставка определяться на основе данных Министерства финансов РФ по результатам проведенных аукционов по размещению государственных ценных бумаг на определенную дату или в определенном временном промежутке.

Премия за специфический риск предприятия определяется в диапазоне по группам предприятий. В данной методике рассматриваются пять групп предприятий, каждая из которых имеет свой уровень специфического риска. К первой группе относят предприятия, оцениваемые, как низко рискованные. К ним относятся крупные успешные предприятия федерального уровня. Вторая группа представлена предприятия с риском ниже среднего. Это крупные региональные предприятия. К третьей группе относятся предприятия среднего риска, которые представлены средними региональными предприятия. К четвертой группе относятся предприятия с риском выше среднего. Это в первую очередь, малые предприятия. К пятой группе относятся предприятия высокого риска. К ним относят предприятия, имеющие проблемы финансового характера (в том числе и нахождение в стадии финансовой несостоятельности).

Третья методика рассчитывает процентную ставку на основе модели CAPM (Capital Asset Pricing Model). Она приведена в формуле 2[2].

где k_САРМ – процентная ставка облигационного займа на основе модели САРМ; k₀ - безрисковая процентная ставка; k_m - рыночная доходность (на практике она определяется как доходность фондового индекса); b_i – коэффициент-бета является мерой оценки рыночного риска для i-го актива.

В целом рассмотренные инструменты стратегического планирования показателей облигационной формы инвестирования позволяют предприятию более точно оценивать процентную ставку облигационного займа. Это в свою очередь влияет на принятия правильного управленческого решения по использованию облигационного займа в качестве формы финансирования своей инвестиционной деятельности.

Литература:

1.Теплова Т. В. Инвестиционные рычаги максимизации стоимости компании: практика российских предприятий. СПб. : Вершина, 2007. 272 с.

2. Ульямс Ф. Шарп, Городон Дж. Александер, Джеффри В. Бейли. Инвестиции. М. : ИНФРА-М, 1998. 1028 с.