Экономические науки/4.Инвестиционная деятельность и фондовые рынки.

 

Сіренко О.Л.

Студент 2 курсу магістратури Харківського національного економічного університету ім. С. Кузнеця, Україна

Оцінка ефективності управління пайовими інвестиційними фондами за критеріями результативності інвестицій

 

Фінансові ринки та галузь управління інвестиціями стають все більш і більш глобальними . Беручи до уваги різноманітність фінансових інститутів, глобалізація інвестиційного процесу та експоненціальне зростання активів під управлінням показують необхідність оцінки ефективності управління інвестиційним фондом.

При аналізі ефективності управління активами було використано Глобальні стандарти результативності інвестицій (GIPS). Таким чином оцінка ефективності управління дозволить переконати інвесторів у повноті і чесному поданні інформації про результативність інвестицій [2].

Управляючі компанії незалежно від країни місця знаходження, можуть досягти відповідності GIPS. Відповідність GIPS допоможе фірмі брати участь у глобальній індустрії управління інвестиціями.

Стандарти GIPS розділені на п'ять розділів, які відображають основні елементи подання інформації про результативність:

-    вихідні дані;

-    методологія розрахунків;

-    побудова композитів;

-    розкриття інформації та представлення звітності.

Забезпечення можливості порівнювати результативність інвестицій різних компаній, що займаються інвестиційною діяльністю, вимагає максимально можливого однаковості в методології розрахунку доходностей по портфелях і композитам. Глобальним стандартам результативності інвестицій (GIPS). Незважаючи на те, що стандарти GIPS допускають певну гнучкість при розрахунку прибутковості, прибутковість повинна розраховуватися з використанням методології, яка включає в себе концепцію зваженої за часом ставки прибутковості для всіх активів (за винятком прямих інвестицій).

Стандарти GIPS вимагають розрахунку зваженої за часом ставки прибутковості, тому що таким чином ліквідується вплив грошових потоків, рух яких зазвичай ініціюється клієнтом. Тому зважена за часом ставка прибутковості найкращим чином відображає здатність компанії управляти активами відповідно до заданої стратегії.

Для проведення оцінки ефективності управління активами було використано такі методи оцінки: зваженої за часом ставка прибутковості; композитної прибутковості; початкової ринкової вартості та зважування по грошових потокам.

Зважена за часом ставка прибутковості. Переоцінка портфеля і розрахунок проміжних доходностей кожен раз, коли відбувався рух зовнішнього грошового потоку, дають у підсумку найбільш точний метод розрахунку зважених за часом ставок прибутковості.

Теперішня зважена за часом прибутковості портфеля для кожного руху зовнішніх грошових потоків розраховується за формулою [2]:

                                                                                  (1)

де      EMVi – ринкова оцінка портфеля на кінець і-того проміжного періоду без врахування руху грошових потоків за період, але включаючи накопичений дохід за період.

BMVi – ринкова оцінка на кінець попереднього субперіоду, включаючи накопичений дохід на кінець субперіоду, плюс всі грошові потоки на кінець попереднього періоду, де надходження беруться з плюсом, а висновки з мінусом.

 

Розрахунок композитної прибутковості. Композитна прибутковість розраховується шляхом зважування по активах доходностей за індивідуальними портфелям з використанням вартості на початок періодів або за методом, який відображає і вартість на початок періоду, і зовнішні грошові потоки [3].

Суть методу полягає в тому, щоб показати композитну прибутковість, яка відображає всеосяжну прибутковість безлічі портфелів, включених до композиту.

Для розрахунку композитних доходностей компанії можуть використовувати різні формули за умови, що обраний метод являє прибутковість об'єктивно, не є дезорієнтує і застосовується одноманітно [1].

Згідно з методом зважування за початковою ринковою ціною, композитна прибутковість RBMV може бути розрахована за формулою (3):

                                                                                  (3)

де      BMVi – це початкова ринкова вартість (на початок періоду) портфеля;

Ri – це ставка дохідності і-того портфеля;

BMVTOTAL – це сукупна ринкова вартість усіх портфелів, включених до композиту, на початок періоду.

Композитну прибутковість за методом початкової ринкової вартості плюс зважування по грошових потоках (RBMV + CF) можна розрахувати за формулою (5):

 

                                          (5)

де   CFi, j – це грошовий потік j всередині періоду для і-того портфеля;

Ri – дохідність i-го портфеля.

 

У методі сукупної прибутковості всі композитні активи і грошові потоки об'єднуються до розрахунку прибутковості.

Для аналізу ефективності управління активами фондів, в якості прикладу, було використано КУА «ДІКВ-Л», яка має  управлінні 5 фондів закритого типу.

Першим етапом є аналіз ставки прибутковості фондів, результати розрахунку наведено в табл. 1.

Таблиця 1.

Розрахунок ставки прибутковості фондів

Фонд

Зважена за часом ставка прибутковості, %

2011 рік

2012 рік

2013 рік

БІЗНЕС РЕСУРС-1

24,17

20,80

-3,81

БІЗНЕС РЕСУРС-2

27,89

47,85

5,33

БІЗНЕС РЕСУРС-3

24,31

-0,10

-0,10

БІЗНЕС РЕСУРС-4

2,97

1,18

-1,65

БІЗНЕС РЕСУРС-5

1,49

4,29

-4,06

 

Як видно за табл. 1, на 2011 – 2013 роки, ставка прибутковості значно коливалась. Найбільшу ставку прибутковості мав фонд БІЗНЕС РЕСУРС-2 –47,85%,що пояснюється найбільш прийнятною структурою активів в його складі. Як видно з таблиці, усі 5 фондів на кінець 2013 року мали зменшення ставки прибутковості в порівнянні з попередніми роками, що свідчить про погіршення стану на фондовому ринку. Далі будо розраховано композитну дохідність за методом початкової ринкової вартості з урахуванням грошових потоків, результати розрахунків представлено в табл. 2.

Таблиця 2

Оцінка ефективності управління активами за методом початкової ринкової вартості

Показники

Значеня, %

2011 рік

2012 рік

2013 рік

Композитна прибутковість

17,11

16,12

0,58

Композитна прибутковість за методом початкової ринкової вартості плюс зважування по грошових потоках

17,94

18,97

-0,03

 

Як видно з табл. 2, найбільша композитна прибутковість була в 2011 році, – 17,11%, на кінець 2013 року. Композитна дохідність з урахуванням грошових потоків була найбільшою в 2012 році, – 18,97%, на кінець 2013 року, ця прибутковість вже мала від’ємне значення. Насамперед композитна дохідність з урахуванням грошових потоків на кінець 2013 року була наближена до нуля через те, що портфелі, які входять до композиту мають різну структуру та наповнення різними класами активів. Тим самим портфелі, які мали значну частку акцій, на поточний момент мають збитки через падіння фондового ринку. Виходячи з розрахунку ефективності управління активами фондів за методологією GIPS, можна сказати що дана методика адекватно ілюструє ситуацію на ринку корпоративного управління та її можливо використовувати при оцінці ефективності управління пайовим інвестиційним фондом.

Отже після необідних розрахунків була проведена оцінка ефективності управління фондами, було визначено що на данному етапі активи фондів не приносять прибутку інвесторам, тому керуючому активами необідно реструктуризувати портфелі фондів для підвищення до необхідного рівня прибутковості активів.

 

Література:

1. Ощепков А. П. Эффективность управления паевыми инвестиционными фондами / А. П. Ощепков // Управление Активами. – 2005. – № 6. – С. 60-65.

2. Офіційний сайт Національної ліги управляючих [Електронний ресурс]. – Режим доступу : http://nlu.ru/news26.htm?id=118018.

3. Кухоцкий К. Эталонные показатели эффективности управления паевыми инвестиционными фондами / К. Кухоцкий, А. Лысцов, В. Окулов // Рынок ценных бумаг. – 2004. – № 15. – С. 36–39.