Экономические науки/ 4.Инвестиционная деятельность и фондовые рынки

Байбеков А.Т.

Казахский агротехнический университет им. С.Сейфуллина, Казахстан

Некоторые вопросы анализа эффективности паевых инвестиционных фондов в Республике Казахстан

Паевой инвестиционный фонд - принадлежащая на праве общей долевой собственности держателям паев и находящаяся в управлении управляющей компании совокупность денег, полученных в оплату паев, а также иных активов, приобретенных в результате их инвестирования [1].

За восьмилетнюю историю эволюции паевых инвестиционных фондов (ПИФов) уровень развития данной формы коллективного инвестирования, несмотря на количественный рост, остаётся на этапе зарождения. Как такового становления и развития ПИФов так и не наблюдалось. Во многом такая ситуация обусловлена спецификой законодательной базы, уровнем развития рынка ценных бумаг, в части отсутствия широкого круга инструментов, скептического отношения со стороны населения к данной форме инвестирования и многими другими факторами.

По состоянию на 1 января 2012 года в Казахстане 33 организации осуществляли деятельность по управлению портфелем, из них 24 управляющие компании осуществляют управление закрытыми паевыми инвестиционными фондами рискового инвестирования (ЗПИФ), что составляет 72,7% от общего количества. На долю дочерних организаций банков второго уровня, обладающих лицензией на управление портфелем, приходится четвертая часть всех управляющих компаний в Казахстане и составляет 27%, из них управляющие паевыми инвестиционными фондами - 15%.

Очевидно, что основу финансового рынка Казахстана составляют БВУ и их дочерние организации. Такая тенденция распределения финансового посредничества вполне естественна в условиях, где имеется хорошо отлаженная правовая база и мощная инфраструктура финансовых отношений.

В мировой практике существует тенденция к снижению доли банков как институциональных инвесторов и увеличению удельного веса небанковских институциональных инвесторов при распределении инвестиционных средств. Однако, в Казахстане превалирование специализированных кредитно-финансовых учреждений, производных от банков, ввиду недостаточно разработанной системы законодательства в этой сфере, препятствует нормальному развитию конкурентного рынка.

Так, 7 июля 2004 года был принят закон Республики Казахстан «Об инвестиционных фондах», появился новый продукт коллективного инвестирования, что вызвало большой интерес инвесторов как средство привлечения ресурсов на фоне неликвидных рынков и инфляции. К тому же, специфика образования инвестиционных фондов, является удобной и простой по сравнению с другими формами организации институтов коллективного инвестирования. И уже по состоянию на 1 января 2012 года в Казахстане насчитывалось 184 инвестиционных фонда, из них 83% составляют паевые инвестиционные фонды [2].

Таблица 1 отражает динамику количества открытых, закрытых, интервальных паевых инвестиционных фондов, а также их общее количество за период с 2010 по 2012 год [3].

Таблица 1

Количество инвестиционных фондов в Республике Казахстан за период 2010-2012 гг

Показатель	01.01.2010	01.01.2011	01.01.2012
Количество пайщиков паевых инвестиционных фондов, в т.ч.	182	162	152
открытых	16	13	12
закрытых	143	123	117
интервальных	23	26	23
Количество акционерных инвестиционных фондов	41	33	32

На сегодняшний день грань между формами паевых инвестиционных фондов практически стирается. Если до 2012 года превалирование ЗПИФов можно было объяснить спецификой инвестирования (то есть возможностью инвестирования активов в земельные участки, здания, сооружения, строящиеся и реконструируемые объекты недвижимого имущества, проектно-сметную документацию, а также в права землепользования и недропользования), то с внесением поправок в закон «об инвестиционных фондах» от 28 декабря 2011 года касательно возможности инвестирования паевых инвестиционных фондов только в финансовые инструменты преимуществом ЗПИФов с точки зрения управления становятся только условия, связанные со сроками выкупа паев. В открытых и интервальных ПИФах сроки выкупа паев короткие, что создаёт трудности в управлении ПИФом.

Рассмотрим структуру совокупного портфеля паевых инвестиционных фондов за последние годы (таблица 2).

Таблица 2

Изменение структуры совокупного портфеля паевых инвестиционных фондов

млн.тенге

Финансовые инструменты	01.01.2010	01.01.2011	01.01.2012
ГЦБ РК, в т.ч.:	425	596	116
Мин Фин	425	85	116
Нац Банк	-	511	-
Вклады БВУ	5 089	23 670	14 572
ГЦБ иностранных эмитентов	-	-	168
Негосударственные ЦБ эмитентов РК, в т.ч.:	51 798	12 023	11 695
акции	47 188	7 295	9 618
облигации	4 610	4 728	2 077
Негосударственные ЦБ иностранных эмитентов, в т.ч.:	2 807	2 213	1 638
акции	2 089	1 898	1 611
облигации	722	315	27
Паи инвестиционных фондов	692	19	4
Депозитарные расписки	510	472	478
Операция «Обратное РЕПО»	1 648	264	492
Иное имущество	25 562	170 789	7 047
Инвестиции ИФ в капитал юридических лиц, не являющихся АО	199 280	-	388 262
Производные финансовые инструменты	-	-	2
Прочие активы/дебиторская задолженность	10 677	54 525	31 775
Итого активов:	298 488	264 571	456 249

На основании таблицы 2, можно сделать следующие выводы:

1. На фоне увеличивающегося объёма активов паевых инвестиционных фондов постепенно увеличивается доля иного имущества в портфеле, где одной из причин выступает наличие большого количества закрытых ПИФов рискового инвестирования. Под иным имуществом понимают земельные участки, здания и сооружения, строящиеся и реконструируемые объекты недвижимого имущества, проектно-сметную документацию, права землепользования и недропользования.

2. Стабильной остаётся доля вложений ПИФов в государственные ценные бумаги, что является средством поддержания ликвидности и иммунизации портфелей паевых инвестиционных фондов.

3. Заметное сокращение доля ценных бумаг и отсутствие широкого спектра финансовых инструментов в совокупном инвестиционном портфеле ПИФов.

Наибольшую долю в совокупном портфеле ПИФов на 1 января 2012 года занимают инвестиции в капитал юридических лиц, не являющихся акционерными обществами - 85,10 %.

Ценные бумаги в совокупном объёме портфеля паевых инвестиционных фондов составляют всего 3,09% от общего объёма активов портфеля, что на 0,10% меньше доли вкладов в банки второго уровня, на долю которых приходится 3,19%. Следовательно, доля ценных бумаг в портфеле занимает четвёртое место по объёму инвестирования ресурсов, где 6,96% составляет доля прочих активов и дебиторской задолженности.

По негосударственным ценным бумагам эмитентов Республики Казахстан 2010 год демонстрирует положительное процентное изменение в отличие от 2011 года, где данный показатель равен 12,81%, на 1 января 2012 года изменение составило-2%.

Необходимо отметить, что в портфелях инвестиционных фондов в 2011 году появляются инвестиции в государственные ценные бумаги иностранных эмитентов, доля которых на 1 января 2012 года составляет 0,04% к общему объёму.

Структура совокупного портфеля инвестиционных фондов к 2012 году выглядит более разнообразной, появляются инвестиции в производные ценные бумаги иностранных эмитентов, однако доля их в совокупном объёме несущественная. По-прежнему отсутствует в портфелях инвестиционных фондов аффинированное золото.

Поскольку закрытые паевые инвестиционные фонды являются превалирующим большинством в общем объеме ПИФов, анализ деятельности данных институтов вызывает большой интерес. Однако из-за отсутствия необходимой финансовой информации, достаточного внимания к освещению деятельности данных институтов со стороны регулирующих органов проведение анализа эффективности инвестиционной деятельности фондов представляется сложным. В этой связи приведём выборку основныхпоказателей эффективности инвестиционной деятельности для открытых, интервальных и закрытых паевых инвестиционных фондов.

Общепринятое мнение по поводу оценки эффективности деятельности инвестиционных фондов - применение статистических коэффициентов. Считается, что они позволяют оценить эффективность работы по управлению активами. Статистические коэффициенты сопоставляются с индексом рынка, в большей степени подходящим для рассматриваемого объекта. В Казахстане основным показателем развития рынка коллективных инвестиций является индекс ПИФКЗ, который отражает динамику рынка казахстанских паевых фондов и рассчитывается на основании изменения цены паев инвестиционных фондов. Индекс был разработан компанией «Invest-Market.kz» и рассчитывается с 2006 года. В состав индекса ПИФКЗ входят все паевые инвестиционные фонды, действующие на казахстанском рынке коллективного инвестирования, имеющие ценовые данные. На дату формирования индекса (2006 г.) стоимость пая принята за 100 пунктов, на 22 января 2012 года данный показатель равнялся 196,81 пункта. Рекордное значение индекса наблюдается в августе 2011 года - 198,1 5 пункта, именно на 1 января 2011 года наблюдается максимальный объем совокупных активов инвестиционных фондов в 298 488 млн тенге. Наибольшее распространение при оценке эффективности инвестиционной деятельности в мировой практике получили коэффициенты R2, р-коэффициент, а-коэффициент, коэффициент Шарпа, коэффициент Сортино и т.д.

Таким образом, несмотря на динамический рост количества паевых инвестиционных фондов, показатели инвестиционной деятельности, дают основания полагать, что развитие данного вида коллективного инвестирования находится в зачаточном состоянии. Во многом такая ситуация обусловлена нехваткой инструментов для инвестирования, отсутствием широкого спектра различных стратегий управления, недостаточным акцентированием внимания к исследованию рынка и объектов коллективного инвестирования, неадекватной существующей системой оценки и отсутствием разработанной с учетом специфики казахстанского рынка системы оценки финансовых инструментов паевых инвестиционных фондов. Для дальнейшего развития рынка коллективного инвестирования необходимо его совершенствование посредством внедрения новых инструментов на рынке ценных бумаг, определения приоритета портфельного инвестирования в управлении портфелем паевых инвестиционных фондов, повышения сферы финансового образования, разработки и внедрения методик адекватной оценки показателей инвестиционной деятельности, оценки степени допустимого риска в управлении инвестиционной деятельностью от специфики вида паевого инвестиционного фонда, разработки новых стратегий инвестирования паевых инвестиционных фондов[4].

Литература:

1. Закон Республики Казахстан «Об инвестиционных фондах» от 07 июля 2004 года.

2. Рузиева А. Обзор рынка ПИФов в Казахстане// РЦБК, №5/2012 год.

3. www.afn.kz

4. Рузиева А. Анализ эффективности деятельности ПИФов// РЦБК, №6/2012 год.