к. э. н. Семенов А.А., Мандрыка В. В.
Донецкий национальный университет экономики и торговли им. М. И. Туган-Барановского
Новые тенденции в стратегиях управления международными резервами
В октябре 2006 г. общая
сумма официальных резервных активов (с учетом
официального золотого запаса) в мировой экономике превысила 4,6 трлн.
дол. США. При этом распределение официальных резервных активов
характеризовалось большой диспропорциональностью: на группу государств-лидеров
приходится более 60% международных резервов [2].
Эти факты подтвердили
необходимость применения стратегии диверсификации международных резервов
крупнейшими мировыми банками государств-лидеров.
При этом необходимо
отметить, что большинство центральных банков, лидирующих по объему
международных резервов, придерживаются достаточно консервативных стратегий
управления активами, устанавливая преимущество сохранности и ликвидности
официальных резервных активов по отношению к их доходности.
Основными приверженцами
такой политики являются Банк Японии и Банк Кореи. Банк России считает
целью управления резервами обеспечение оптимального сочетания сохранности,
ликвидности и доходности резервных активов. Европейский центральный банк
управляет валютными резервами еврозоны, собственными
средствами Европейского центрального банка и пенсионным фондом, ставя наравне с
поддержанием необходимой ликвидности цель максимизации дохода в рамках
применяемых ограничений на уровень риска. Банк Норвегии, делегировав большую
часть функций по управлению международными резервами специальному
инвестиционному подразделению (Norges Bank Investment Management), ответственному также за управление активами
пенсионного фонда и Нефтяного фонда будущих поколений (Government
Petroleum Insurance Fund), провозгласил доходность, а следовательно, прирост
общественного благосостояния, основной целью управления всеми категориями
активов [1].
Кроме того, необходимо
отметить появление новой тенденции в управлении резервными активами –
разделения международных резервов на инвестиционную и ликвидную части. При
этом, под ликвидной частью понимаются активы, направляемые на реализацию
традиционных целей: поддержание стабильности национальной валюты,
предотвращение потенциальных кризисов ликвидности, доверие внешних инвесторов.
А под инвестиционной – часть средств, необходимых для улучшения показателей
доходности.
Оценивая консервативные
стратегии управления резервными активами, необходимо отметить, что
эффективность их применения в середине 90-х годов XX ст. была обусловлена следующими причинами:
отсутствием достаточного опыта в управлении инвестиционными резервными
активами, а также адекватных схем
ограничения рисков. Между тем опыт Норвегии, первой провозгласившей стремление
не только сохранить, но и приумножить международные резервы, а также опыт
центральных банков, выделивших отдельные фонды, управляемые параллельно с
основной массой официальных резервных активов, позволил выделить новые
альтернативные стратегии управления международными резервами [1].
Что касается диверсификации
международных резервов за счет расширения перечня ценных бумаг, наиболее
перспективными представляются обязательства альтернативных эмитентов, не
наделенные государственной гарантией, однако отличающиеся высоким уровнем надежности
и позволяющие улучшить показатели доходности инвестирования международных
резервов. Речь идет об облигациях, обеспеченных активами и ипотеками, и
облигациях ведущих корпораций [1].
Проведенный анализ позволяет
выделить следующие тенденции в управлении международными резервами:
1) Выделение специальных
инвестиционных фондов в составе официальных международных резервов. Веским
аргументом в пользу развития такой тенденции выступает стремительный рост
официальных резервных активов: за десять лет официальные резервные активы
увеличились с 1,2 трлн. дол. США в январе 1995 г. до 4,6 трлн дол. США в
октябре 2006 г., что составляет почти четырехкратный прирост [2].
2) Снижение требований кредитного риска и приобретение облигаций эмитентами которых выступают крупные корпорации.
3) Более активное инвестирование в обязательства, обеспеченные активами и ипотеками. Необходимо отметить, что приобретение таких инструментов предполагает параллельное введение сложных механизмов контроля над рисками, призванных обеспечить необходимый уровень надежности и стабильности.
1. М. А. Фаненко Некоторые новые тенденции в управлении международными резервами // Деньги и кредит. - №2. – 2007. – с. 28-32
2. Фаненко М. Международная ликвидность и
диверсификация официальных резервных активов
//Мировая экономика и международные отношения. – 2007. – №6. – С. 54-61.