Экономические науки/4.Инвестиционная деятельность и фондовые рынки

Дужук Л.В

Луцький національний технічний університет, Украина

Стан і перспективи розвитку ринку муніципальних облігацій в Україні

Муніципальні облігації є важливим та перспективним фінансовим інструментом, завдяки якому органи місцевого самоврядування можуть ефективно вирішувати власні поточні й довготермінові проблеми, пов’язані з фінансуванням бюджетних видатків. На даний момент в Україні дуже важливу роль відіграють банки. Але за останній час спостерігаються ріст діяльності небанківських фінансових установ та розвиток ринку цінних паперів, зокрема і облігацій місцевих органів влади.

Результатами проведеного дослідження показали, що за період 2003-2012 рр. загальний обсяг здійснених випусків облігацій місцевих позик склав 8393,55 млн. грн. Значне розширення ринку місцевих запозичень в Україні, яке іноді називали „бумом запозичень міст”, що спостерігалось у 2003-2008 роках, змінилось абсолютним „заморожуванням” ринку муніципальних облігацій в наступних роках, яке продовжується і сьогодні. Першопричиною вищезазначеного явища, на думку експертів, є проблема непогашення муніципальних випусків облігацій: з 31 емісії, що були здійснені муніципальними органами, було погашено 8, ще декілька реструктуризовано. Усі інші муніципальні облігації залишились в обігу на вторинному ринку, при чому більшість з них, очікуючи погашення, осіли в портфелях банків [1]. Строк погашення облігацій органів місцевого самоврядування не перевищує п’яти років. Спреди за такими облігаціями є відносно низькими, зважаючи на значні інституційні, правові та регуляторні ризики.

На думку експертів, можна виділити наступні проблеми щодо функціонування та розвитку ринку муніципальних облігацій в Україні:

1. Зменшення попиту на муніципальні цінні папери у зв’язку із погіршенням ліквідності фінансових посередників.

2. Зменшення рівня довіри населення до фінансових установ. В Україні існує велика частина заощаджень населення, які не вкладаються в інвестиції. Досвід розвинутих країн свідчить про те, що основними інвесторами виступають населення та інститути спільного інвестування і недержавні пенсійні фонди. Це дозволяє акумулювати вільні кошти населення і частково перевести їх із тіньової економіки в інвестиції. За оцінками експертів, у населення України „на руках” знаходиться від 40 до 60 млрд дол. США.

Недовіра населення України до державних цінних паперів та недержавних інвестиційних інститутів (таких як пенсійні фонди та страхові компанії) обумовлена наступними факторами:

‑ нестабільна політична ситуація в країні;

‑ високі темпи інфляції, знецінення національної валюти;

‑ наявність негативного досвіду розміщення грошових коштів в державних та комерційних фінансових установах;

‑ відсутність пільгових умов оподаткування доходів отриманих від інвестування.

3. Зростання ризику неповернення своєчасно та у повній мірі сплати платежів за борговими зобов’язаннями. Невпорядкований процес повернення боргів у разі дефолту органів місцевого самоврядування є суттєвою перешкодою розвитку ринку місцевих запозичень.

4. Низький рівень муніципального фінансового менеджменту. Розвиток ринку муніципальних цінних паперів значною мірою залежить від професіоналізму емітентів. Вчасне реагування на нові виклики, виконання посадовими особами та депутатами місцевих рад своїх обов’язків відповідно до сучасних вимог потребує новітніх знань, вмінь та навичок. Рівень освіти посадових осіб та депутатів місцевих рад здебільшого не дає їм змоги кваліфіковано здійснювати свої повноваження та виконувати покладені на них професійні обов’язки [2]. Почастішали випадки неможливості випуску та вчасного розрахунку за муніципальними облігаціями через елементарний брак знань у сфері фінансового менеджменту.

5. Відсутність прозорості та обмежений доступ до інформації щодо діяльності емітентів муніципальних запозичень.

6. Відсутність інформації щодо фінансового стану та результатів діяльності емітентів цінних паперів, а також поточного соціально-економічного становища міста, району, регіону та України загалом є однією з причин зростання недовіри інвесторів до муніципальних інституцій. Відсутність або обмеженість доступу до інформації про реальний стан справ в регіоні з боку органів державної влади та органів місцевого самоврядування призводить до зростання фінансових та інших ризиків на ринку муніципальних цінних паперів, унеможливлює ефективне функціонування фондового ринку.

Таким чином, проблеми, що стоять на шляху розвитку муніципальних облігацій, можуть бути вирішені державою тільки у тісній взаємодії з професійними учасниками фондового ринку. У зв’язку з цим підкреслюється можливість активного використання саморегулювання як засобу оперативного вирішення проблем. Створення саморегулівної організації учасників ринку муніципальних цінних паперів дозволить вирішити проблеми, пов’язані з розвитком інфраструктури ринку, забезпеченням ліквідності й інформаційної відкритості ринку, вдосконаленням господарства, посиленням конкуренції між суб’єктами ринку цінних паперів.

Література:

1. Аналітичний огляд фондового ринку України за 2010 рік [Електронний ресурс] / Дослідження / Національне рейтингове агентство „РЮРІК”. – Режим доступу до інформації: http://www.rurik.com.ua/documents/research/Fund_market_review.pdf

2. Розпорядження КМУ „Про схвалення Концепції формування системи підвищення кваліфікації посадових осіб місцевого самоврядування та депутатів місцевих рад” від 8 квітня 2009 року № 385 // Офіційний вісник України. – 2009. ‑ № 28.