Викладач Мозгова Л.О.

Харківський національний економічний університет, Україна

Методичні підходи до оцінки якості корпоративного управління підприємством

На ринках, що розвиваються, незалежна думка щодо практики корпоративного управління набуває особливого значення. Досить важко визначити єдиний підхід до оцінювання корпоративного управління в різних країнах, з різними традиціями та культурою. Однак вони повинні базуватися на принципах чесності, прозорості, підзвітності та відповідальності.

Розробкою методик оцінювання корпоративного управління, насамперед для країн з перехідною економікою, займалися агенство Standard&Poor's, Інститут корпоративного права і управління РФ, Brunswick UBS Warburg, Російський інститут директорів та рейтингове агентство «Експерт-РА» тощо.

В Україні рейтинги Української Асоціації Інвестиційного бізнесу, газет “Бізнес” та “Української Інвестиційної газети” зводяться до формування переліків акціонерних товариств, ранжованих за певним нерепрезентативним показником. В 2004 році Українським інститутом розвитку фондового ринку було розроблено індикатор корпоративного управління одночасно для макро-та мікрорівнів національної економіки. Та остається невирішеним питання щодо методик оцінювання окремих аспектів корпоративного управління, насамперед наглядової ради, які дадуть можливість визначати ефективність її функціонування.

Слово «рейтинг» перекладається як «оцінка» й коренями воно йде до латинського «ratio», що означає «розум; розрахунок; звіт, сума, підсумок, число, категорія, розряд, прийняття до уваги, вигода, інтерес, мислення, міркування, обдумування, розгляд, відношення» [1]. Це поняття трактують, як «метод оцінки, що забезпечує інвестора простою системою градації, що показує відносну інвестиційну якість облігацій»; «оцінка інвестицій в цінні папери» [12].

Рейтинг корпоративного управління визначають як «комплексну оцінку організації діяльності корпорації за критеріями: чесність, прозорість, підзвітність, відповідальність [13]; «комплексну оцінку різних процедур, аспектів й пов’язаних із цим ризиків практики корпоративного управління підприємства».

Під оцінкою розуміють: «категорію, що позначає сам процес і логічно втілений в оціночному судженні наслідок усвідомлення позитивної чи негативної значущості будь-яких явищ природи, витворів праці, форм виробничо-трудової діяльності...для задоволення об’єктивно зумовлених потреб, нахилів, цілей конкретно-історичних суб’єктів» [14, с. 470].

Сьогодня існує велика кількість методик оцінки якості корпоративного управління підприємства, що використовують такий інструментарій [15]:

макроіндикатори (оцінка рівня корпоративного управління в окремій державі): індикатор корпоративного управління Davis Global Advisors, Inc; індекс розвитку корпоративного управління(Сorporate Governance Risk-CGR) за методикою Кричтон-Міллера (Crichton-Miller) та Уормана (Worman);

мікроіндикатори (оцінка рівня корпоративного управління в окремій корпорації):

рейтинги (інтерактивні та дистанційні) – комплексна оцінка якості корпоративного управління: індикатор рівня корпоративного управління рейтингового агенства Stasndard & Poor’s (S&P Сorporate Governance Score – CGS) [7]; коефіцієнт корпоративного управління – CGQ; рейтинг корпоративного управління (DR) консалтінгової фірми Deminor (Брюссель) [5]; рейтинг корпоративного управління інвестиційного банку Brunswick UBS Warburg; рейтинг корпоративного управління консорціуму Російського інституту директорів та рейтингового агенства «Експерт РА» [4]; рейтинг корпоративного управління Інституту корпоративного права і управління РФ (CORE-rating) [6]; економетрична модель М.Гібсона; інтегральний індекс корпоративного управління Українського інституту розвитку фондового ринку (CGI)) [5].

ренкінги - списки, в яких компанії ранжуються на основі одного зведеного показника: ренкінги корпоративного управління журналу Euromoney; ренкінги корпоративного управління журналу «Эксперт» [14];.

Базою для формування методик у більшості випадків є принципи Організації економічного співробітництва та розвитку [9], а також розробки Всесвітнього банку [17], TIAA-CREF (Teachers Insurance and Annuity Association - College Retirement Equities Fund) [19], принципи Конфедерації асоціацій європейських акціонерів (Євро-акціонерів) [18] ; раціональні ділові норми й корпоративна практика Європейського банку реконструкції та розвитку (ЄБРР) [10]; глобальні принципи корпоративного управління Каліфорнійського відкритого пенсійного фонду (CalPRES) [16]; принципи діяльності рейтингових агенств, затверджених Технічним Комітетом IOSCO (Міжнародна Організація Регуляторів Ринків Цінних Паперів [11].

Порівняльний аналіз зазначених методик (таблиця 1) показав, що не дивлячись на відмінність підходів до оцінки якості корпоративного управління, основними напрямами аналізу є права акціонерів, діяльність ради директорів та виконавчого органу, інформаційна прозорість структура власності, відносини з зацікавленими особами.

Результативне корпоративне управління є важливим елементом ефективної ринкової економіки. Для оцінки якості корпоративного управління використовуються різноманітні методики, які мають різний рівень застосування та визнання у світі. Пошук найбільш репрезентативних комплексних індикаторів у сфері корпоративного управління триває. Активні розробки здійснюються в країнах, що розвиваються та в країнах з перехідною економікою, зокрема в Україні.

Таблиця 1

Характеристика методик оцінювання корпоративного управління

Розробник	Шкала оцінювання	Об’єкти оцінювання
Stasndard & Poor’s (S&P Сorporate Governance Score – CGS) [7]	10-бальна шкала	структура власності; відносини з фінансово зацікавленими особами, фінансова прозорість, розкриття інформації; склад та практика роботи ради директорів; правове середовище, регулювання, інформаційна інфраструктура, інфраструктура ринку
інвестиційний банк Brunswick UBS Warburg [15]	72–бальна шкала: 72-максимальні ризики, 0-мінімальні ризики	непрозорість, розмивання акціонерного капіталу, злиття реструктуризація, банкрутство, обмеження на купівлю і володіння акціями, ініціативи у сфері корпоративного управління, ведення реєстру.
Інститут корпоративного права і управління (CORE-rating) [6]	від 0 до 200	відсутність ризиків; розкриття інформації; структура ради директорів та виконавчі органи; структура акціонерного капіталу; основні права акціонерів; історія корпоративного управління
консорціум РІД та рейтингового агенства «Експерт РА» [4]	4 класи (рівні): А-високий; В-задов.; С-низький; D-незадов. (підклас SD – серйозні порушення норм КУ)	права акціонерів, діяльність органів управління і контролю, розкриття інформації, дотримання інтересів інших зацікавлених сторін та корпоративна соціальна відповідальність.
консалтінгова фірма Deminor (Брюссель) [15]	10-бальна шкала	дотримання прав акціонерів та виконання ними своїх обов’язків; виплата дивідендів; прозорість процедур КУ; структура і функції керівних органів АТ
коефіцієнт корпоративного управління – CGQ, запопонований Institutional Shareholder Services [15]	груповий ранжований ряд	склад і структура керівних органів; статут та внутрішні документи; дотримання законодавства; винагорода членів виконавчих органів; якісні фактори, включаючи виконання фінансових планів; освіта керівників; частка менеджерів та працівників в акціонерному капіталі
економетрична модель М.Гібсона [14]	регресійні залежності результатів діяльності менеджменту та економічних показників	результати діяльності підприємства (продажі, прибуток, заборгованість тощо)
інтегральний індекс корпоративного управління Українського інституту розвитку фондового ринку (CGI) [5]	значення від -1 до +1	індекс рівня розвитку корпоративного права в країні (права акціонерів, прозорість інформації, взаємодія з зацікавленими сторонами), індекс рівня регуляторного впливу уповноважених органів влади на процес корпоративного управління в країні, індекс рівня корпоративного управління в акціонерних товариствах
Рейтингове агентство "Кредит-Рейтинг" [21]	рівень А (вищий) - рівень Е (нищий), рейтинги рівней В, С и D можуть бути проміжні значення рівня (+, без знака, -)	структуру власності, права власників та інших зацікавлених сторін, механізми управління й контролю, рівень розкриття інформації, аудит.
ренкінг корпоративного управління журналу Euromoney [20]	0 % (повна відсутність позитивних ознак) до 100 % (ідеал)	прозорість структури власності; фінансова прозорість, структура ради директорів і процес пийняття нею рішень; взаємини з акціонерами; збалансованість інтересів манеджменту й акціонерів компанії.
Davis Global Advisors, Inc [16]	10-бальна шкала, показники, врегулюовані корпоративним правом країни	структура спостережної ради; реалізація прав голосування прозорість та розкриття інформації
індекс розвитку корпоративного управління (CGR) за методикою Кричтон-Міллера та Уормана [5]	0-5 -дуже високий, 6-10 – високий, 11-20-середній, 21-28-низький	оцінка чинного законодавства, оцінка правових процесів, оцінка регуляторного режиму, оцінка «етичного покриття»

Література:

1. Большой латинско-русский словарь [Електронний ресурс]. - Режим доступу: http://www.linguaeterna.com/vocabula/show.php?n=38251

2. Діагностика стану підприємства: теорія і практика: (Монографія) / під заг. ред. А.Е. Воронкової. – [2-е вид., перероб і доп.]. – Х.: ВД «ІНЖЕК», 2008. – 520 с, стр. 341-351

3. Закони України. Юридичний портал. Новини, правова інформація, тексти законодавчих актів, аналітика [Електронний ресурс]. - Режим доступу: http://www.uazakon.com/documents/date_bg/pg_gsgoou/index.htm

4. Информация о национальном рейтинге корпоративного управления [Електронний ресурс]. - Режим доступу: http://www.rid.ru

5. Леонов Д. Індекс корпоративного управління в Україні: методологічні засади обчислення / Д. Леонов, М. Бурмака, М. Юрса // Ринок цінних паперів України.- 2007. - № 7-8. - с. 73-86.

6. Методика расчета CORE – рейтинга. Институт корпоративного права и управления [Електронний ресурс]. - Режим доступу: http://www.iclg.ru

7. Методика расчета рейтинга корпоративного управления Standard & Poor's [Електронний ресурс]. - Режим доступу: http://www.standardandpoors.ru

8. Москвін С. Індикатори корпоративного управління [Електронний ресурс] / Сергій Москвін // Газета «Цінні папери України». – Режим доступу: http://www.corporation.org.ua.

9. Пособие по корпоративному управлению: В 6 т. - М.: «Альпина Бизнес Букс», 2004. Т. 1: Часть I. Введение в корпоративное управление. -2004 г. - 93 с. Пособие по корпоративному управлению: В 6 т. - М.: «Альпина Бизнес Букс», 2004.- С. 35-36.

10. Рациональные деловые нормы и корпоративная практика Европейского банка реконструкции и развития [Електронний ресурс]. - Режим доступу: http://devbiz.narod.ru/home/kozloff/Management/EBRDBizStan.PDF

11. Рекомендації Технічного Комітету IOSCO
(Міжнародної Організації Регуляторів Ринків Цінних Паперів) [Електронний ресурс]. - Режим доступу: http://www.credit-rating.com.ua/ua/Code.html

12. Розенберг Дж.М. Инвестиции: терминологический словарь / Джерри М. Розенберг; пер. с англ. А.М. Волков, А.В. Щедрин. – М.: ИНФРА-М, 1997. – 400 с. – (Библиотека словарей ИНФРА-М)., С. 267.

13. Словник із дисципліни «Основи корпоративного управління» для студентів спеціальності 7.050.102 «Економічна кібернетика» / [уклад. Лимонова Л.О.].- Харків, 2003.- 70 с., С.54

14. Філософський словник за ред.В.І. Шинкарука, 2-ге вид. (перероблене і доповнене), К.: Голов. Ред. УРЕ, 1986. – 800с., с. 470

15. Шмаров А. Корпоративное управление в России: события, мнения инвесторов [Електронний ресурс]. - Режим доступу: http://www.expert.ru

16. Элитарный Клуб корпоративного поведения [Електронний ресурс]. - Режим доступу: http://elitclub.ru/text/19.xhtml

17. Corporate Governance - Finance and Private Sector Research [Електронний ресурс]. - Режим доступу: http://econ.worldbank.org

18. Euroshareholders Corporate Governance Guidelines 2000 [Електронний ресурс]. - Режим доступу: http://www.cg.org.cn/theory/zlyz/Europeinterest.pdf

19. TIAA-CREF - Corporate Governance [Електронний ресурс]. - Режим доступу: http://www.tiaa-cref.org/about/governance/corporate/index.html

20. http://www.euromoney.com

21. www.credit-rating.com.ua