Экономические науки / 10. Экономика предприятия

К.э.н. Полозова Т.В.

Харьковский национальный университет радиоэлектроники

ПОСТРОЕНИЕ ФИНАНСОВОЙ МОДЕЛИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА

Для стабильного роста рыночной экономики необходимо эффективное развитие всех субъектов и инструментов отечественного инвестирования, так как именно инвестиции могут способствовать экономическому подъему государства. Круг финансовых проблем инвестиционной деятельности предприятий ограничивается двумя вопросами: а) поиск источников формирования инвестиционных ресурсов; б) определение направлений их эффективного использования. На решение данных вопросов направлено применение различных методов оценки целесообразности реализации инвестиционных проектов. Финансовые аспекты инвестирования находят свое отражение в построении финансовой модели инвестиционного проекта.

Для построения финансовой модели инвестиционного проекта необходимо выполнить следующие этапы, представленные на рис. 1.

Выручка от реализации продукции рассчитывается исходя из объема производства продукции в натуральном выражении (О_н) и розничной цены (Ц) по всей номенклатуре и ассортименту продукции (n):

. (1)

Расчет сумм затрат на производство продукции основывается на сформированной калькуляции себестоимости.

Расчет прибылей и налогов по годам проекта включает следующие показатели: выручка от реализации продукции; экспортная пошлина; акцизный сбор; эксплуатационные затраты; сумма процента за кредит; ликвидационная выручка; балансовая прибыль (прибыль брутто); сумма налога на прибыль; чистая прибыль (прибыль-нетто).

Рисунок 1 – Этапы финансовой модели инвестиционного проекта

Расчет сумм процентов за кредит осуществляется на основании условий кредитного соглашения с коммерческим банком. При этом учитывается периодичность выплаты самой суммы кредита, а также условия выплаты процентов за пользование кредитом.

Ликвидационная выручка возникает при продаже объекта инвестирования в конце срока реализации проекта.

Прибыль-брутто в году t () рассчитывается по формуле:

, (2)

где В – выручка от реализации в году t; Э – экспортная пошлина в году t; А- акцизный сбор в году t; К – сумма процента по кредиту в году t; З –эксплуатационные затраты в году t; Л – ликвидационная выручка от продажи объекта (только в последнем году реализации проекта); Н _п – ставка налога на прибыль, %.

Сумма налога на прибыль зависит от действующей ставки налогообложения. При этом необходимо учитывать систему налогообложения данного субъекта хозяйствования (единый налог или общие основания).

Чистая прибыль в году t () рассчитывается по формуле:

, (3)

где Н _п – ставка налога на прибыль, %.

Расчет потока наличных средств можно представить в табл. 1.

Таблица 1 – Расчет потока наличных средств

Показатель	1	2	…	t
1. Выручка от реализации
2. Эксплуатационные затраты за вычетом амортизации
3.Сумма процентов по кредиту
4. Ликвидационная выручка
5. Сумма налога на прибыль
6. Общий поток наличных средств
7. Распределение наличности: Ø дивиденды Ø погашение кредита Ø амортизация

В данном расчете сумма эксплуатационных затрат рассчитывается без учета амортизации. При распределении наличности необходимо учитывать следующие направления: выплата дивидендов; суммы на погашение кредита; суммы амортизационных отчислений.

Расчет показателей эффективности, основанных на дисконтировании денежных потоков предполагает использование известных показателей, методика расчета которых широко освещена в научной литературе (чистая текущая стоимость, внутренняя норма окупаемости, дисконтированный период окупаемости и др.).

График погашения кредита можно представить в табл. 2.

Таблица 2 – Расчет возврата кредита

Показатели	1	2	…	t
1. Долг на начало года
2. Сумма процентов по кредиту
3.Сумма на погашение кредита
4.Долг на конец года

В табл. 2 долг на начало года соответствует сумме кредитных средств. Сумма процентов по кредиту ранее рассчитана. В строке "Сумма на погашение кредита" указываются суммы, которые по условиям кредитного соглашения должны быть погашены в данном году. Долг на конец года (Д_кг) рассчитывается по формуле:

, (4)

где Д_нг – сумма долга на начало года; С_пог – сумма на погашение долга.

Долг на начало следующего года является долгом на конец предыдущего года и т.д.

Коэффициент возврата долга рассчитывается как отношение суммы потока наличных средств (П_нал) к минимально допустимой сумме выплаты долга (С_min):

. (5)

Среднее значение коэффициента возврата долга должно быть больше или равно 1,3.

Таким образом, последовательное выполнение этапов предложенной финансовой модели позволит получить более полную и достаточно объективную информацию о целесообразности реализации инвестиционного проекта.