Сотникова О.М.

Всероссийский заочный финансово-экономический институт (ВЗФЭИ), г. Уфа, Российская Федерация

Оптимизация структуры капитала страховой компании

 

Структура капитала любой компании отражает соотношение заемного и собственного капиталов, привлеченных для финансирования развития компании. Являясь результатом принятых решений о финансировании, такое соотношение может иметь случайный характер или быть результатом целенаправленного выбора. Но даже сознательно установленная пропорция заемного и собственного капиталов порой далека от оптимальной. Оптимальная структура - это соотношение заемного и собственного капиталов, при котором достигается минимум совокупных затрат на капитал, которым компания финансирует долгосрочное развитие, или средневзвешенных затрат на капитал. Структура капитала - это важный стратегический параметр компании.

Оптимизация структуры капитала особенно важна для страховой компании, так как она должна отвечать, с одной стороны,  требованиям нормативных актов, а с другой – отвечать критерию финансовой устойчивости и платежеспособности организации.

Страховой рынок подвержен различным рискам, в связи с этим страховые компании должны особенно взвешенно подходить к формированию структуры капитала.

У страховых организаций высокая зависимость структуры финансовых ресурсов от  финансово-инвестиционных факторов, система государственного регулирования.. Так, отдельные финансовые решения могут повлечь за собой отток капитала из страховой отрасли и при чрезмерном изъятии финансовых ресурсов сделать неустойчивыми не только отдельные страховые компании, но и страховой рынок в целом, а возможно и рынок страны.

К числу наиболее значимых факторов, влияющих на структуру капитала, относятся:

- принципы организации страхования, которые влияют на формирование и размер страховых резервов, а также объем поступлений страховых премий, гибкость тарифной политики;

- особенности рисков страхователей. Для однородных, хорошо оцениваемых рисков страхователей страховая организация формирует страховые резервы, а для остальных рисков- помимо средства страховых резервов используются собственные свободные средства;

- специфика рисков страховщика, которые обусловлены неопределенной возможностью недостаточности денежных средств страховой организации для выполнения своих обязательств. Для покрытия этих рисков страховая организация должна иметь достаточный размер собственных средств.

Оптимизация структуры капитала – процесс определения соотношения собственного, заемного капитала и страховых резервов при котором обеспечиваются оптимальные пропорции между уровнем рентабельности собственного капитала и уровнем финансовой устойчивости, т.е. максимизируется рыночная стоимость страховой компании.

При оптимизации структуры капитала страховой компании необходимо учитывать, что для выполнения страховых обязательств она использует два основных финансовых источника – страховые резервы и собственные свободные средства.

К числу наиболее значимых критериев оптимизации структуры капитала страховой компании, которые будут использованы при построении имитационной модели управления капиталам, относятся:

1. Оптимизация структуры капитала по критерию максимизации  маржи платежеспособности как основного показателя надежности страховой компании. Маржа платежеспособности – это разница между стоимостью активов  страховой организации и её страховыми обязательствами. Согласно этого принципа размер свободных средств компании должен соответствовать размеру принятых обязательств по договорам страхования. Страховые резервы и собственные средства страховщика должны быть обеспечены активами, соответствующими требованиям диверсификации, ликвидности, возвратности и доходности. При определении необходимой величины собственного капитала в его общей сумме должен учитываться уровень достаточности покрытия собственными средствами (CAR), определяемый как отношение разности фактического уровня платежеспособности страховой компании и  нормативного,  к нормативному уровню платежеспособности. В рамках ЕС принята следующая оценка уровня достаточности:

- при недостатке собственных средств -  CAR < 0,

- при нормальном покрытии собственными средствами – CAR от 0% до 25%,

- при хорошем покрытии собственными средствами – CAR от 26% до 50%,

- при надежном покрытии собственными средствами – CAR от 51% до 75%,

- при отличном покрытии собственными средствами – CAR > 75%.

2.     Оптимизация структуры капитала по критерию увязки сумм страховых резервов с активами. Целью оптимизации по этому критерию является снижение риска инвестиций, то есть снижение риска не возврата соответствующего вида актива или недополучение дохода, связанного с ним. Этот критерий является особенно важным, так как средства страховых резервов по сути не являются собственностью страховой организации.

3.     Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации уровня финансовых рисков. Концепция учета фактора риска состоит  в объективной оценке его уровня с целью обеспечения  формирования  необходимого уровня  доходности финансовых операций, связанных с использованием  капитала, и разработки системы мероприятий, минимизирующих его негативные финансовые последствия для деятельности страховой компании. Минимизация уровня финансовых рисков может быть достигнута реализацией следующих принципов:

-         принципа передачи риска наступления экономических потерь, согласно которому страховая компания использует перестрахование и сострахование;

-         принципа объединения экономического риска, который означает, что при формировании резервов по различным видам страхования необходимо адекватно оценить вероятность наступления страхового случая и размер возможного ущерба;

-         принципа финансовой эквивалентности, предполагающий определение зависимости между  размером страховых премий и страховых выплат.

4.                Оптимизация страхового портфеля с учетом соотношения “риск – доход” для подпортфеля, состоящего из андеррайтинговых рисков и рисков резервов убытков, путем покупки перестрахования. Это приводит к большей однородности портфеля и, следовательно, к более высокому соотношению “риск – доход” для данных подпортфелей.

5.                Оптимизация структуры капитала с учетом предельного объема привлечения заемных средств. Максимальный объем этого привлечения диктуется двумя основными условиями:

- предельным эффектом финансового левериджа. Так как объем собственных финансовых ресурсов формируется на предшествующем этапе, общая сумма используемого собственного капитала может быть определена заранее. По отношению к ней рассчитывается коэффициент финансового левериджа (коэффициент финансирова­ния), при котором его эффект будет максимальным. С учетом суммы собственного капитала в предстоящем периоде и рассчитанного ко­эффициента финансового левериджа вычисляется предельный объем заемных средств, обеспечивающий эффективное использование соб­ственного капитала;

- обеспечением достаточной финансовой устойчивости предприятия. Она должна оцениваться не только с позиций самого предприятия, но и с позиций возможных его кредиторов, что обеспечит впоследствии снижение стоимости привлечения заемных средств.

С учетом этих требований предприятие устанавливает лимит использования заемных средств в своей деятельнос­ти. При этом необходима оценка стоимости привлечения заемного капитала из различных источников. Такая оценка проводится в разрезе различных форм заемного капитала, привлекаемого предприятием из внешних и внутренних источников. Результаты такой оценки служат основой разработки управленческих решений относительно выбора альтер­нативных источников привлечения заемных средств, обеспечиваю­щих удовлетворение потребностей страховой компании в заемном капитале.

6.                  Оптимизация структуры капитала с учетом максимизации рыночной стоимости компании. Существует несколько причин, по которым целесообразно использовать в качестве критерия оптимизации этот критерий: показатель может быть рассчитан методом дисконтирования денежных потоков, что дает возможность учитывать и управлять всеми денежными потоками фирмы, показатель позволяет учитывать риски финансирования; позволяет принимать оптимальные в долгосрочном (стратегическом) плане решения по управлению компанией.

7.                 Оптимизация структуры капитала с учетом  необходимого размера заемных средств в рамках каждого периода в разрезе отдельных целевых направ­лений их предстоящего использования. Целью оптимизации по этому критерию являет­ся установление сроков использования привлекаемых заемных средств для оптимизации соотношения долго- и краткосрочных их видов. В процесс этих расчетов определяются полный и средний срок использования заемных средств.

Количественные критерии оптимальной структуры капитала могут дать лишь приблизительную оценку целевого соотношения заемного и собственного капитала. В реальной ситуации при формировании структуры капитала страховой компании учитываются критерии, многие из которых сложно количественно оценить. Среди них - различная привлекательность источников финансирования, асимметрия информации, стадия жизненного цикла, на которой находится компания, необходимость сохранения финансовой гибкости и вопросы акционерного контроля над корпорацией, влияние так называемых заинтересованных сторон, к числу которых относятся клиенты, работники, поставщики оборудования и программного обеспечения, регулирующие органы и т. д. Все они могут негативно воспринимать наращивание компанией суммы долга, что, в конечном счете, будет приводить к снижению ее чистых денежных потоков при попытке увеличить финансовый рычаг.

Чтобы по возможности точнее определить оптимальную структуру капитала компании, результаты количественных методов необходимо дополнять детальным качественным анализом.