Андрійків Т.Я.

Львівська комерційна академія

Проблеми розвитку ринку корпоративних облігацій

в України

Пожвавлення ринку корпоративних облігацій за останні роки свідчить про те, що в Україні сформувався один із секторів фондового ринку – ринок облігацій, який дуже стрімко розвивається. Водночас для його успішного розвитку необхідний певний рівень зрілості інших секторів фінансового ринку. Світова практика доводить, що ринок корпоративних облігацій набуває широкого розвитку у країнах, де спостерігається дефіцит фінансових інструментів. Корпоративні облігації після банківського кредитування є одним із найбільших способів залучення боргового фінансування.

На вітчизняному фондовому ринку, на відміну від світових ринків, донедавна був майже повністю відсутній такий фінансовий інструмент як корпоративні облігації. Це пов’язано з тим, що для розвитку ринку корпоративних облігацій не вистачало об’єктивних факторів, через що він не зміг проявити свої потенційні переваги. Основні ж фактори, необхідні для розвитку корпоративних облігацій пов’язані із:

· наявністю великих компаній – потенційних емітентів облігацій;

· державним регулюванням діяльності банків та процесу емісії облігацій;

· розвинутою інфраструктурою ринку (функціонуванням інвестиційніх банків, торговельних систем, рейтингових агентств, тощо).

Негативно впливає на стан розвитку ринку корпоративних облігацій інформаційна асиметрія. Розміщення облігацій передбачає розкриття великого обсягу інформації для всіх зацікавлених осіб, навіть конкурентів. Більшість українських компаній не зацікавлені у такому розголосі інформації та вдаються до одержання банківського кредиту.

В Україні ринок корпоративних облігацій почав розвиватися дуже динамічно, починаючи з 2002р., ставши конкурентом банківському кредитуванню. Тому головним завданням стає пошук оптимального набору інвестиційних властивостей випуску облігацій, які дозволяють поєднувати, з одного боку, інтереси емітентів, а з іншого – інтереси потенційних інвесторів.

На національному ринку корпоративних облігацій дедалі більший вплив справляють банки. Розвинена банківська інфраструктура та операційний інструментарій – головні передумови для виконання банками функцій андерайтерів ринкових випусків облігацій підприємств та маркетмейкерів випусків. Проте інтереси банків не завжди збігаються з інтересами приватних інвесторів. Підвищення ролі банків як часто прихованих стратегічних інвесторів призводить до зниження загального рівня ліквідності ринку і витіснення з останнього фінансових та інвестиційних компаній. Одночасно із зменшенням ролі інститутів спільного інвестування та небанківських посередників зменшуються шанси приведення на український ринок портфельних інвесторів, а ринок все більше наближається до стандартів ринку корпоративних прав. Проблема полягає також у тому, що банки не пропонують своїм клієнтам вихід на ринок корпоративних цінних паперів.

Незважаючи на значний розвиток ринку корпоративних облігацій, існує велике коло чинників, що стримують процес його розвитку – відсутність законодавчого визначення забезпечення облігацій; обмеження для акціонерних товариств щодо випуску облігацій не більше ніж 25% статутного фонду; відсутність механізму конвертації облігацій в інші цінні папери.

Сьогодні проблемою ринку облігацій є законодавче обмеження у розвитку обсягу емісії облігацій акціонерними товариствами на рівні 25% від розміру статутного капіталу. Це обмеження досить сильно гальмує розвиток ринку і не дає можливості більшості компаній використовувати облігації як ефективний інструмент залучення коштів. Навіть комерційні банки, які в переважній більшості є акціонерними товариствами, не можуть собі дозволити значних запозичень через випуск облігацій.

Проте відмова від прив’язки обсягу емісії до абсолютних значень балансових показників (статутного фонду, капіталу тощо) може призвести до погіршення якості інструментів, що випускаються. У разі ліберизації ринку корпоративних облігацій на ринку можуть з’явитися проблемні облігації, що негативно позначиться на рівні ліквідності ринку і загрожуватиме обвалом всього ринку.

Змінювати систему обмежень треба, але дуже обережно, бо ці скасування можуть призвести до дестабілізації фінансового ринку та до монополізації кредитного ринку. Така монополія призведе до неоптимального розподілу ресурсів, і в кінцевому підсумку буде гальмувати економічне зростання у країні.

Вітчизняні підприємства відчувають велику потребу в інвестиціях, тому облігації можуть стати одним з найбільш дійових інструментів для залучення коштів.

Розвиток ринку корпоративних облігацій в Україні сприяє активізації інвестиційних процесів, збільшенню ліквідних фінансових інструментів, зменшенню монополії банків, поліпшенню кількісних і якісних параметрів фондового ринку, що, у свою чергу, позитивно впливає на процес трансформування економічної системи України.